倍新咨询：2008年三大投资主线

机构：倍新咨询
经过一段时间的铺垫，本栏对2008年设定的三大投资主线已呼之欲出：并购、内需、通胀。

并购：两个月前大盘接近6000点大关时，最重要的一条线索便已确定，当时再三强调由于基数高、超常投资收益不可持续、宏观调控限制经济增速、严控出口规模和国际经济的不确定性等诸多因素，内生性自然增长已无法支撑高企的点位和市盈率，市场投资重心必然转入对外延扩张的发掘上来，也只有并购能使股市市盈率快速下降到合理的位置，给未来的牛市新升浪奠定坚实的基?4印妒?暌痪跻渚牌摺芬晃目?迹?纠刚驹诶?飞隙?说髡?卣鞯慕嵌确治隽似渚哂忻飨缘牟⒐盒星槭粜裕?冶敬尾⒐盒星椴恢故羌虻ヒ庖迳暇?梅呕汗?讨衅笠滴?笊?娣⒄苟?扇〉淖灾餍形???凶糯又醒氲降胤秸??拇罅Τ中?贫??凶挪煌?酝?恼铰砸庖澹?蘼鄞由疃群凸愣壬侠唇捕际肺耷袄??虼瞬⒐阂脖亟?晌?8年行情中最为重要的主线。

《超配四大板块》中强调抓住并购主线并非靠瞎猫碰上死耗子的运气乱炒一通，国资委促进央企整合早已成为市场看好的核心话题，发改委又将推动水泥、钢铁、造纸、装备制造四大行业的并购作为明年的重点工作来抓，另外地方也把所属的重点大集团作为地方的行业整合者体现龙头企业对经济的拉动作用，以上线索已足够投资者对并购行情有比较清晰的认识和准确的把握了。

内需：在宏观调控基调从紧降低对外贸易顺差的大背景下，国家着眼于内需对经济的拉动，开始制定相应的政策鼓励和优惠措施，消费类行业并将受益。包括农业、食品饮料、酿酒、商业、金融、医药、交通运输在内的一系列不受资源限制的非周期防御性行业已成为两个月来抗跌的佼佼者，然而到目前为止一切还更多地停留在概念和方向上，扩大内需的口号并非今天才开始喊，又说是根据国际经验人均GDP超过1000美元消费能如何如何，超过3000美元有是怎样的一番景象，情况是起色，但远没有预想中乐观，原因何在？据统计居民工资收入占GDP比重由九十年代的30%左右下滑至目前的12%－12.5%，远低于美国的50%，国家统计局相关的乐观数据是建立在以对公务员和国有大企业尤其是垄断型企业职工为主的高收入人员基础上的，受到社会普遍质疑，如果不根本改变人民收入水平偏低生活成本高企的现状，百姓只得选择精打细算过日子，十年历程表明扩大内需的口号还只能是一句口号而已。现在政府扶持的力度如何尚未可知，因此相关行业的受益程度谁心理都没底，不过如果这届政府的务实作风有目共睹，严控投资和出口的同时内需如果不振则经济恐怕要硬着陆，关系重大，前途还是光明的。

通胀：既然控制全面通胀成为政府经济工作的重中之重，事情就不是那么好解决的，而结构性的通胀也是必然的，这一全球共同面临的问题虽然危害不小但对产品涨价的行业当然不是什么坏事。《通胀谁受益》一文探讨了通胀的原因、正在涨价和可能涨价的产业以及应对的方法。对待涨价还需分门别类，到底是需求拉动型的上涨还是成本推动型的上涨，后者一般很难对企业效益产生正面效果，我们追求的是前者。还有一种比较特殊的是供应减少导致的涨价，这就得具体问题具体分析，比如今年猪肉涨价是因为生猪养殖户因为无利可图放弃养猪而导致的供应紧张，就没有谁能吃到甜头。有了那么多因涨价而大涨特张的股票，为什么还要把通胀因素放在投资主线的最后呢？因为不确定性，不确定性不仅针对供求关系的简单对比，还在于国家政策的导向及执行力度。在全球经济一体化进程中，无论是国内短缺还是国外短缺都会引起价格波动和大量贸易，然而各种贸易保护措施层出不穷又令人始料未及，最明显的例子是中国开始严厉限制焦炭、粮食、矿产品等关乎环境、资源和安全方面产品的出口以及今年国家对钢铁出口关税的反复收紧以及欧盟对部分中国钢材的反倾销调查，另本来十分明朗的各行业景气趋势蒙上了一层阴影，价格猛然降温。即使如此，我们还是看到了这方面大量的投资机会。

之所以没有把很多机构看好的人民币升值和股指期货等思路纳入投资主线，一是因为本栏认为人民币升值最为受益的金融行业的盈利增长主要依赖于利率政策而非汇率波动，房地产行业增速放慢不可能一朝一夕得到彻底改变；二是因为本着投资原则，股指期货也许会影响部分投资者乃至机构对其短期资产配置的调整，但长期投资应该不受影响，这种暂时和有限的波段不足以构成一种盈利模式。

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