钢铁板块：绝地反攻财富滚滚来

　　近期钢铁股逐渐成为热点，持续温和上行，显示出钢铁股已有多头资金主动布局的特征。2005年出台的《钢铁产业发展政策》明确指出，“到2010年，钢铁冶炼企业数量较大幅度减少，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例（CR10）达到50%以上；2020年达到70%以上”。

　　然而两年以来，CR10几乎没有提高。加之政府节能减排的压力，行业并购有望提速。资产注入等重大题材无疑将推动钢铁板块再创辉煌。

　　投资要点：

　　1、作为政府提高钢铁行业集中度，以及实现节能减排的目标的唯一可行途径，并购有望加速前行；

　　2、钢价高企，行业景气度不变的大背景下，有望提高相关上市公司业绩。

　　一、并购整合提速机会频繁财富滚滚来

　　中国钢铁业国有资本独大，行业的重组在很大程度上是国企内部以及国企与民营、外资之间的重组。因此政府意志对钢铁业重组进程起着至关重要的作用。2005年出台的《钢铁产业发展政策》明确指出，“到2010年，钢铁冶炼企业数量较大幅度减少，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例（CR10）达到50%以上；2020年达到70%以上”。但是两年以来，CR10几乎没有提高。假设2010年中国粗钢产量为6.2亿吨，那么实现该年50%的CR10目标要求未来三年内排名前十的钢企粗钢总产量在07年的基础上年均增长21%；政府的远景规划已落实到企业的经营战略中，宝钢、武钢、沙钢等相继制定了2010年粗钢产量目标，也均要求在07年的基础上年均增长20%-35%。这些唯有通过并购才能实现。

　　另一方面，针对政府制定的淘汰落后产能的目标，简单地关停落后产能并不符合中国国情，而往往是通过大型企业（能耗、环境污染普遍较低）对中小型企业的并购重组来升级其装备水平和节能技术，这才是淘汰落后产能，改善行业节能减排现状的有效途径，2007年首钢总公司重组唐山宝业就是代表性的案例。

　　风云变幻的整合重组中，酝酿着诸多的财富风暴。钢铁行业的重组整合可以快速提高行业集中度和规模效益，因此整合中的并购故事自然蕴涵着巨大的投资机会。近年来我国钢铁行业并购重组活动频繁发生，如鞍钢与本钢的强强联合、米塔尔入主华菱管线、阿赛洛收购莱钢股份、莱钢与济钢合并成立新公司等等。我国钢铁行业中的优势企业几乎都展开了兼并或联合的行动，各大钢铁巨头在并购前后的身价突飞猛进更是让人看到并购整合中涌现出的巨大财富。

　　二、钢价高位运行+低估值区间钢铁巨人加速前行

　　据统计资料显示，9月末，国内钢材综合价格指数为115.14点，比去年末上涨9.5%。前三季度，国内钢材综合价格平均指数111.32点，同比上涨6.31%。从八个主要钢材品种来看，前三季度钢材价格指数除无缝管下降外，其它品种都呈上升态势。其中，线材、螺纹钢和中厚板指数同比分别上升10.62%、13.76%和15.65%。但进入四季度以来，线材、螺纹钢等建筑用钢材价格涨幅较为惊人，已成为钢材市场的一大亮点。

　　由此可见，目前钢铁股仍具有较大的投资机会，一方面是因为产品价格上涨将带动着上市公司业绩的超预期增长。另一方面则是因为钢铁股的动态市盈率仍然低企。虽然钢铁股在今年以来尤其是三季度以来涨幅惊人，但由于净利润的大幅增长，使得此类个股的市盈率依然低企，目前平均只有22倍的动态市盈率，如果考虑到当前价格的进一步飚升，极有可能会进一步降低市盈率估值数据，有数据预测可能会达到20倍的水平，这相对当前沪深300的39倍动态市盈率数据来说，依然具有极大的低估值效应。因此，钢铁股极有可能成为近期A股市场的领涨先锋。

　　投资评级：

　　针对钢铁行业的并购机会以及目前的估值优势，给予“强烈推荐”的行业评级。在个股方面，可关注并购预期较为明朗的个股，如凌钢股份（600231）这样的品种。目前，凌钢集团正通过朝阳工程和鞍钢集团展开合作。鞍钢集团掌控了凌钢集团的朝阳工程，实质上已经宣告了凌钢集团在行业并购中未来的发展方向??纳入鞍本集团。而且集团未来有可能向股份注入铁矿等资产，集团的铁矿公司经改造后可给股份提供接近100万吨的铁精矿，自供比例在30%左右，即时成本优势将十分明显。建议投资者重点关注。

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