表12002年以来美元估值变动对大宗商品价格的影响
涨幅（％）
剔除美元币值变动后的涨幅（％）
美元贬值推动上涨幅度（％）
美元贬值对价格上涨的贡献度（％）
ＷＴＩ原油期货
３８１
２７２
１０９
２８．６１
ＣＢＯＴ大豆
１３３
８０
５３
３９．８５
ＣＢＯＴ小麦
１６６
１０６
６０
３６．１４
ＣＢＯＴ玉米
８２
４１
４１
５０．００
ＣＢＯＴ稻谷
２２１
１４８
７３
３３．０３
ＬＭＥ铝
８４
４２
４２
５０．００
ＬＭＥ铜
４００
２８７
１１３
２８．２５
ＬＭＥ镍
４２７
３０８
１１９
２７．８７
ＬＭＥ铅
６０２
４４３
１５９
２６．４１
ＬＭＥ锡
３２６
２３０
９６
２９．４５
ＬＭＥ锌
２５０
１７１
７９
３１．６０
数据来源：ＣＥＩＣ
注：表中的涨幅指２００７年１１月相对于２００２年１月的价格涨幅。
表2CPI构成中八大类价格对CPI的拉动作用和贡献度
价格项目
２００７年１－１１月累计
２００７年１０月
２００７年１１月
拉动作用
（百分点）
贡献度
（％）
拉动作用
（百分点）
贡献度
（％）
拉动作用
（百分点）
贡献度
（％）
食品类
３．９
８５．０
５．８
８８．６
６．０
８６．４
肉禽及其制品
２．１
４６．４
２．７
４０．８
２．７
３９．０
其中：猪肉
１．４
２９．５
１．６
２４．２
１．６
２３．２
牛肉
０．１
１．８
０．２
２．３
０．２
２．４
蛋
０．２
５．２
０．２
２．３
０．１
１．６
油脂
０．３
７．４
０．４
６．８
０．５
６．６
鲜菜
０．３
５．６
０．９
１３．３
０．８
１２．０
烟酒及用品类
０．１
１．５
０．１
１．０
０．１
１．０
衣着类
０．０
０．０
－０．１
－１．８
－０．１
－１．８
家庭设备用品及维修服务类
０．１
２．５
０．１
１．７
０．１
１．７
医疗保健和个人用品类
０．２
４．４
０．３
４．５
０．３
４．５
交通和通信类
０．０
０．０
０．０
０．０
０．０
０．０
娱乐教育文化用品及服务类
－０．１
－３．２
－０．１
－１．１
－０．１
－１．０
居住类
０．６
１２．４
０．６
９．７
０．８
１１．５
水、电及燃料
０．２
３．３
０．２
２．４
０．３
４．４
数据来源：ＣＥＩＣ国家统计局人民银行研究局
注：由于小数点后位数四舍五入原因，各个分类加总与总数稍有差别。
表３按收入等级划分的城镇居民平均消费倾向（2000/2006）
年份
全国
最低收入户
低收入户
中等偏下户
中等收入户
中等偏上户
高收入户
最高收入户
２０００
０．７９６
０．９５７
０．９０１
０．８５４
０．８１３
０．７８７
０．７５３
０．６９５
２００６
０．７４０
０．９５９
０．８６０
０．８０９
０．７７０
０．７２７
０．６９１
０．６５９
资料来源：根据２００１年和２００７年《中国统计年鉴》相关数据计算。
表４主要工业产品消耗指标
■
数据来源：《中国统计年鉴》《国际统计年鉴》
表４主要工业产品消耗指标
品种
单位
２００６年中国消耗量（测算）
占世界总量比重（％）
钢材
亿吨
４．４４
３９．１
原油
亿吨
３．２４
９．３
水泥
亿吨
１２．０１
６６．８
原煤
亿吨
２３．７４
５５．４
发电量
万亿千瓦时
２．８７
１７．２
数据来源：《中国统计年鉴》《国际统计年鉴》
图2原材料燃动力购进价格及其构成走势（2005.1-2007.11）
■
数据来源：ＣＥＩＣ
图4国际原油价格与燃动力购进价格指数走势比较（2001.1-2007.11）
■
数据来源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ，ＣＥＩＣ
图１CPI和非食品CPI走势（2005.1-2007.11）
■
数据来源：CEIC
图3房屋销售价格同比和环比变化（2006.1-2007.11）
■
数据来源：ＣＥＩＣ
图61990年以来企业、居民、政府消费率和企业投资率的平均比重
■
数据来源：ＣＥＩＣ
图7粮食、石油工业与煤炭工业制品价格走势比较
■
数据来源：中国经济统计数据库
图5农村和城镇居民基尼系数变化趋势（1990-2006）
■
数据来源：国家统计局
当前价格总水平显著上升。一是在食品价格快速上涨的同时，非食品价格涨幅扩大，ＣＰＩ同比涨幅创１９９７年以来新高；二是工业品出厂价格同比涨幅创两年来新高，环比上涨加快；三是国际原油、
农产品等价格上涨较快。
价格总水平显著上升是供求因素共同作用的结果。一方面，国际农产品和原油等初级产品价格上涨推动了价格总水平上升；另一方面，国内投资和出口增长持续偏快拉动了价格总水平上升。
未来我国价格总水平上升面临的主要压力是：经济增长由偏快转向过热的风险依然存在，国际初级产品和国内农产品价格可能继续上涨，节能减排和资源价格改革力度加大，通货膨胀期不断增强。
随着宏观调控措施的逐步落实，预计未来经济增长偏快和价格总水平上升的势头将有所减缓。模型预测ＧＤＰ增长率２００８年上半年为１１．０％，全年为１０．９％；ＣＰＩ２００８年上半年为５．９％，全年为４．５％。
第一部分当前价格形势评述
一、主要物价指标的变动态势
（一）ＣＰＩ同比涨幅创１９９７年以来新高，非食品ＣＰＩ涨幅有所扩大
１１月份ＣＰＩ同比上涨６．９％，比１０月份提高０．４个百分点，比去年同期提高５个百分点，创１９９７年以来新高。非食品ＣＰＩ同比上涨１．４％，比１０月份提高０．３个百分点，比去年同期提高０．４个百分点。
季节调整后的ＣＰＩ环比涨幅扩大。９、１０、１１月份ＣＰＩ环比分别上涨０．３％、０．３％和０．７％，季节调整后的环比值分别为－０．３３％、０．３５％和０．８３％，涨幅呈扩大趋势，环比折年率分别为－３．９％、４．３％、１０．４％。
食品类价格上涨较快。１１月份食品价格同比上涨１８．２％，涨幅比９、１０月份分别提高１．３和０．６个百分点。其中，肉禽及其制品、油脂、鲜菜和鲜果分别上涨３８．８％、３５％、２８．６％和１２．９％。食品价格９、１０、１１月份环比分别上涨０．３％、０．２％和１．４％，季节调整后分别为－０．９８％、０．８９％和１．９１％。
居住类价格上涨加速。居住类价格１１月份同比上涨６％，涨幅比９、１０月份分别提高１．８和１．２个百分点；９、１０、１１月份居住类价格环比分别上涨０．８％、０．９％和１．６％，季节调整后分别为０．５％、０．６３％和１．０６％。
消费品价格上涨快于服务项目。１１月份消费品价格上涨８．４％，分别比１０月份和去年同期提高０．６和６．４个百分点。服务项目价格１１月份上涨２．３％，与１０月份持平，比９月份下降０．１个百分点，但比去年同期提高０．８个百分点。
（二）ＰＰＩ（生产者价格指数）同比涨幅创两年来新高
原材料、燃动力购进价格涨幅持续扩大，黑色金属价格涨幅持续提高，有色金属价格涨幅继续回落。原材料、燃料、动力购进价格１１月份同比上涨６．３％，涨幅比１０月份和去年同期分别提高１．８和１．５个百分点。燃料、动力购进价格１１月份同比上涨９．９％，涨幅比１０月份和去年同期分别提高５．７和５．９个百分点。黑色金属购进价格１１月份同比上涨９．７％，涨幅比１０月份和去年同期分别提高１．２和１０．１个百分点。有色金属购进价格１１月份同比上涨３．４％，涨幅比１月份大幅下降２４个百分点，分别比１０月份和去年同期下降１．５和３２．９个百分点。
工业品出厂价格涨幅继续扩大。工业品出厂价格１１月份同比上涨４．６％，涨幅比１０月份提高１．４个百分点。
采掘业和原材料价格上涨推动生产资料价格涨幅扩大。１１月份生产资料价格同比上涨４．８％，比１０月份提高１．７个百分点。其中采掘业价格同比上涨１５．１％，涨幅比１０月份提高９．７个百分点；原材料价格同比上涨６．８％，涨幅比１０月份提高２个百分点。
生活资料价格涨幅相对稳定。１１月份生活资料价格上涨３．７％，涨幅比１０月份提高０．２个百分点。
（三）主要农产品价格稳中趋升，农业生产价格加速上涨
１．粮价环比小幅上升，猪肉价格环比上涨，油料价格涨幅较大。据国家统计局１１月份对全国２００个农产品主产县集贸市场的调查，１１月份主要粮食品种价格环比涨多跌少，肉产品价格环比再次上涨，食用油价格环比涨幅较大。
与１０月比，大豆价格上涨１１．２％，小麦上涨１．２％，籼稻上涨１％；玉米和粳稻价格略有下降，分别下降１．４％和１％。猪肉价格再次上升，达到５．８％；油料价格涨幅较大，豆油价格上涨１０．４％，花生油和菜籽油分别上涨８．２％和７．７％。
与２００６年同期比，各主要农产品月同比涨幅均大幅上升。大豆价格月同比上涨３１％，玉米上涨１６．１％，籼稻、粳稻和小麦分别上涨１２．８％、５．６％和９．５％；猪肉上涨６５．４％，牛肉和羊肉分别上涨３４．７％和３９．８％；豆油、菜籽油和花生油分别上涨４３．２％、５３．１％和４０．１％。
２．农业生产价格加速上升。２００７年三季度农业生产价格同比上涨２０．７２％，涨幅分别比一、二季度提高１３．４和１０．５个百分点，呈加速上升态势。从构成看，主要是畜牧业生产价格上涨较快，２００７年三季度畜牧业生产价格同比上涨４２．６％；而种植业和渔业生产价格同比分别上涨８．６％和８．７％。
二、主要资产价格走势
（一）房价同比加速上涨，环比涨幅持续回落，房租同比涨幅持续提高，土地交易价格上涨较快
１．房价同比加速上涨，环比涨幅持续回落。２００７年１１月全国７０个大中城市房屋销售价格同比上涨１０．５％，增速较上月加快１个百分点，延续２００７年４月以来加速上涨的趋势；环比上涨０．８％，涨幅较上月降低０．８个百分点，连续两个月回落。
２．房屋租赁价格同比涨幅继续扩大。２００７年三季度全国７０个大中城市房屋租赁价格同比上涨３％，涨幅继续扩大，但同期涨幅仍远低于房屋销售价格涨幅。三季度，除商业娱乐用房房租同比上涨２．６个百分点，与二季度涨幅持平外，其余各类房屋租赁价格同比涨幅均呈扩大趋势，其中，办公楼和住房租赁价格涨幅为２００５年以来最大值，分别为３．８％和３．３％。
３．土地交易价格上涨较快。２００６年３季度以来，土地交易价格同比增速持续加快。２００７年３季度土地交易价格同比上涨１５％，涨幅比１、２季度分别提高５．２和１．５个百分点。其中，居住用地交易价格同比上涨１７．４％，商业娱乐用地价格同比上涨１３．３％。
（二）股票价格大幅调整，Ａ股平均市盈率有所回落
２００７年１０月以来，沪、深两市振荡下行，上证综指从１０月１９日６１２４．０４点的历史高位跌至１１月２８日的４７７８．７３点，跌幅达２８％。１２月上旬股指略有反弹，１２月１０日收至５１６１．９２点。伴随股指下跌，交易量急剧萎缩，沪市日均成交量１１月份仅为７９０．６２亿元，较前两个月下降８１．６％。经过持续调整，沪、深两市Ａ股平均市盈率明显回落，截至１２月１０日，沪市Ａ股平均市盈率约为５７倍，深市Ａ股平均市盈率约为６７倍。
（三）国债价格指数震荡下跌，收益率曲线上移
受持续加息和提高存款准备金率等紧缩政策影响，１０月份，中债－国债总指数平稳下行，并持续到１１月中旬，最低到１０７．６４点，比９月份高点下跌１．４％。１１月中旬以后，市场加息预期逐渐减弱，同时受收紧信贷规模的影响，债券市场的资金面再度宽松，国债指数开始回升。
９月份以后国债收益率曲线明显上移，其中短端上升速度较快，收益率曲线趋于平坦化。从主要期限品种看，１０月份以后，收益率曲线短端继续大幅上移，但中长端上移速度开始放缓。截至１１月底，１、７、１０年期国债收益率分别比９月底上涨了５９、２２和１２个基本点。
（四）受政策调控和大盘股发行影响，货币市场利率波幅增大
１０月份，央行回收流动性力度的加大，同时大盘新股的发行导致资金面紧张，货币市场利率整体上行。受
中国石油发行认购影响，一周ＳＨＩＢＯＲ从１０月２２日起一路走高，一度上升到历史最高的１０．１２１３％，较月初上升了８１１．５１基点。随后又急剧回落，在２％－４％左右的区间内波动。
（五）人民币对美元升值加快，对欧元和日元持续小幅贬值
截至１１月３０日，人民币对美元的加权平均汇率为７．３９９７元/美元，比２００６年末升值５．５３％，比上月末升值０．９４％，升值速度继续加快。人民币对欧元和日元持续小幅贬值。
三、国际价格水平的基本概况
（一）进口价格涨幅高于出口价格，贸易条件略有恶化
２００７年１－１１月份，进、出口价格分别同比上涨６．４％和５．４％，涨幅分别提高３．４和３个百分点；其中初级产品进口价格上涨１１．９％，是整体进口价格上涨的主要原因；工业制品出口价格上涨５．８％，推动整体出口价格快速上涨。贸易条件略有恶化，以２０００年为基期，２００７年１－１１月份贸易条件指数为８７．８，比２００６年下降０．９个百分点。
（二）国际原油价格大幅上涨后略有回落
美元持续贬值和投机资金炒作推动国际原油价格持续大幅攀升，１１月下旬ＷＴＩ轻质原油期货一度接近１００美元/桶；此后，受欧佩克增产预期和美国消费者信心指数连续下降影响，原油价格有所回落，目前在９０美元/桶左右。
（三）国际有色金属价格有所回落，国际农产品价格快速上扬
世界经济增长放缓和有色金属供应量及库存水平增加导致国际有色金属价格走势低迷，镍价大幅跌落，铅价高位下行，铜价、锌价和铝价走势低迷。据ＣＲＵ和ＳＣＢＧｌｏｂａｌＲｅｓｅａｒｃｈ初步预计，２００７年铜、铝、铅、镍、锌的供应量分别同比增加５．０％、１２．１％、３．７％、６．０％和６．９％；需求量分别增加３．５％、９．５％、２．９％、－１．０％和２．５％；预计全年供应盈余分别为８．８万吨、３６．４万吨、２．２万吨、５．８万吨和５．６万吨。
国际农产品价格持续上涨。由于巴西大豆产量低于预期，越南稻米生产受水灾影响，ＣＢＯＴ大豆和稻谷价格持续上涨，均创历史新高；埃及、印度等国家小麦进口拉动ＣＢＯＴ小麦价格止跌反弹。中国对玉米出口的限制、生物能源加工对玉米的大量消耗，以及亚洲饲料需求的增加，ＣＢＯＴ玉米价格平稳上涨。
（四）国际航运价格创历史新高后略有回落
亚洲地区对原料需求依然旺盛，以及部分港口挤塞严重，进一步加剧了国际航运供求不平衡；加上投机资金对ＦＦＡ（远期运费协议）炒作，国际航运价格持续大幅上升。１１月１３日ＢＤＩ指数（波罗的海干散货运价指数，反映国际航运市场景气程度）一度突破１１０００点大关，目前回落至１００００点左右。
第二部分当前价格
走势的成因分析
一、国际价格上涨和国内总需求增长偏快推动价格总水平上升
（一）世界经济较快增长，通胀水平逐步上升
世界主要经济体保持较快增长。美国经济虽受次贷危机影响，但消费和出口依然旺盛，拉动美国经济增长有所加快，３季度环比折年率达到３．９％，比２季度提高０．１个百分点；其中个人消费环比折年率达到３％，高于２季度１．４％的水平；美元走弱推动出口快速增长，环比折年率达到１６．２％，创２００３年４季度以来最快水平。欧元区消费和投资增长比较稳健，欧元区经济反弹，３季度环比增长０．７％，高于２季度０．１％的环比增速，其中德国和法国３季度环比增速均为０．７％，均高于２季度０．３％的环比增速。出口和公司支出拉动日本经济温和增长，３季度环比增长０．４％，高于２季度０．１％的环比增速。新兴市场经济体继续保持强劲增长。
世界经济持续较快增长和美元大幅贬值推动国际农产品、原油等大宗商品价格上涨，各国能源和食品价格水平快速上涨，通胀压力逐步加大。美国１０月份ＣＰＩ同比上涨３．５％，涨幅创２００６年８月以来最高水平；核心ＣＰＩ上涨２．２％，超出了美联储默认的适宜区间。欧元区１１月份通胀率达到３％，连续３个月高于欧央行设定的２％的通货膨胀控制目标，创欧元流通以来最高记录；其中德国、法国、意大利等主要经济体消费价格涨幅均超过２％。英国１０月份ＣＰＩ上涨２．１％，超过２％的通胀目标。俄罗斯、印度和巴西的通胀压力也逐步加大。
国际农产品、原油等大宗商品价格快速上涨，加大了国内物价上涨压力，推动国内价格总水平上升。
专栏１：美元贬值推动国际大宗商品价格进一步上涨
２００２年以来美元逐步走弱，截至２００７年１１月，贬值幅度已经超过３０％。美元贬值的主要原因有：①美国不断攀升的贸易赤字和财政赤字；②美国政府对美元贬值的默许态度；③次贷危机使美国经济放缓，美联储连续两次降息并有可能继续降息；④部分国家减持美元外汇储备。
美元贬值促使国际大宗商品价格进一步上涨。第一，美元贬值推动美元计价商品价格上涨；第二，为对冲美元贬值风险，国际金融资本投资黄金和原油等大宗商品保值，增加了大宗商品需求，强化了大宗商品价格上涨压力。
美元估值变动对商品价格的影响，可以借助美元币值指数衡量。以原油价格为例，２００７年１１月ＷＴＩ原油月度均价为９５．３美元/桶，相比２００２年１月上涨３８１％，使用美元加权币值指数剔除美元币值变化的影响后，ＷＴＩ原油期货的“实际价格”约为８２．８美元/桶，相比２００２年１月上涨２７２％，二者相减估计因美元币值变动导致ＷＴＩ原油期货价格涨幅提高了１０９％。由于投资需求增加导致的价格上涨无法衡量，因此下表数据仍然低估了美元贬值对大宗商品价格上涨的推动作用。
(下转A16版)
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