非对称加息政策剑指通货膨胀

　　证券时报记者贾壮

　　加息政策终于还是在年前出台了。多数专家认为，这是一项预料之中的政策，毕竟目前价格水平正处在走向全面通胀的边缘，中央经济工作会议确定的从紧货币政策不可能仅仅是调整存款准备金率，央行加息只是早晚的事情。专家还分析说，只要通胀压力没有缓解，央行明年还会继续加息。

　　为何现在加息？

　　在中央经济工作会议结束后的第三天，央行就宣布将存款准备金率提高1个百分点，以贯彻会议提出的从紧货币政策，动作之快和力度之大出乎意料。尽管之后公布的11月份CPI数据增加了加息政策出台的可能性，但是美联储减息政策和随后央行官员对此政策带来影响的表态，多少让分析人士对央行加息放松了警惕。

　　不过中信证券首席宏观经济分析师诸建芳却表示，此次加息完全在预料之中，而且加息采取存贷款基准利率不对称操作方式，表明央行希望通过加息给出明确政策指向，即鼓励储蓄存款的定期化和长期化。他预测明年一年期存款利率将上升至4.68%的水平，还存在加息空间，上半年加息的概率大于下半年。

　　申银万国宏观经济分析师李慧勇表示，从本次调整利息的结构看，降低活期存款利息表明政府期望改变存款活期化，减少货币流通领域的通胀压力。一年期定期存款利息的上调，表明政府防止通胀的意图。贷款利率上调小于存款利率上调表明政府继续收紧流动性的决心。

　　随着中国央行不断加息和美联储持续减息，中美之间的利差已经基本消失，这一现象引起业内人士对热钱流入的担心。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定不同意这种看法，“尽管中美之间利差逐步缩小，但这并不意味着外资就一定会大量进入我国，因为金融管制的原因，外资要进楼市和股市都很困难，不必担心热钱会过多流入。”

　　为何非对称操作？

　　去年4月份之后央行出台的8次加息政策当中，绝大多数都是存贷款利率同幅度调整，此次加息改变了以往的操作方法，央行选择了存款提升幅度高于贷款的非对称式操作方法。单纯就存款利率来看，此次调整同样比较复杂，活期存款利率5年来首次降低，一年期以内的定期存款利率提高幅度较大。

　　余永定分析指出，存款利率提高幅度高于贷款利率的非对称加息方式，表明央行加息目的是鼓励居民持有货币，鼓励居民存款，从上世纪90年代遏制通胀的方法来看，这种不对称加息就是为了抑制通货膨胀。余永定此前一直主张从货币需求角度分析流动性过剩现象，建议出台政策增加居民对货币的需求。

　　央行有关负责人昨日表示，由于活期存款的主要功能是用于即期支付结算，一年以内定期存款利率上调幅度大的做法有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，可以较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的能力。

　　简单来看，存款利率提升幅度高于贷款利率的做法缩小了商业银行的利差空间，但国泰君安分析师伍永刚却指出，本次加息结构比较复杂，不同档次利率调整幅度有多种，并且活期存款利率还下调了9个基点。由于银行活期存款占比较大，初步估算加息后银行存款的成本上升幅度要低于贷款利率上升幅度，银行的净息差有所扩大。

　　他还分析说，本次加息体现了央行的一种均衡策略。12月初存款准备金率上调1个百分点对银行带来明显的负面影响，强化了紧缩预期。这次加息则是央行的一种平衡措施，体现了监管层对银行业的呵护，信号意义要更大一些。

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