央行加息对债市是当头一棒 再度走强预计将很难

　　2007年12月20日晚间，为贯彻从紧的货币政策，中国人民银行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。此次调整有利于防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。

　　本次调息是央行年内第六次调整利率，也是04年以来央行第九次调整利率。本次利率调整有三个明显的特点：首先与以往不同的是，在本次利率调整中各期限档次品种的存款利率并不是都有所上升，活期存款利率下降了9个基点，回到了02年2月份0.72%的水平；其次本次定期存款利率调整中，加息的幅度根据期限长短而递减，即短期存款加息的幅度大于长期存款加息的幅度；最后，本次贷款利率上升的幅度并不大，而且五年以上长期贷款和个人住房公积金贷款的利率未作调整。从这三个特点中可以看出央行本次调整利率的意图旨在减少流通中现金和银行活期存款余额，使部分客户将活期存款转存为中短期的定期存款，从而起到降低M0和M1的目的。同时央行可能又考虑到目前虽然流动性过剩，但这些钱主要集中在银行手里，部分企业已经因为屡次加息和信贷规模调控而导致资金短缺，因此贷款利率的升幅并不大，这样可以防止部分中小企业资金链发生断裂。可以看出，央行的宏观调控政策已经从单纯的收紧流动性转为对市场资金分布的结构进行调控，从而在确保经济平稳运行的前提下更好得起到宏观紧缩的效果。

　　对于最近刚有企稳迹象的债市来说，本次加息无疑又是当头一棒，近期债市小幅上涨的行情或将宣告结束，不过本次利率调整对债市的影响仍然不会很大。总体来看，宏观紧缩预期的阴影始终笼罩着整个债市，在市场宏观面和政策面并无明显转机的前提下，08年的债市很难再度走强。

　　与之相反，本次利率调整可能会引发一轮银行股领涨的股市上涨行情。从目前国内银行资产负债结构情况来看，活期存款(含单位协定存款)一般占总存款规模的40-60%，这样在活期存款利率的下调和贷款利率上升的共同作用下，银行贷款平均利率上升的幅度要大于存款平均利率的上升幅度，08年银行的利润将继续稳步增加。如果周五股市低开，投资者可以逢低建仓。