编者按：为指导投资者理性分析大盘走势，搜狐证券特邀东方基金研究员霍小平做客，对一周市场进行点评，并重点板块投资，就后市应重点关注哪些板块、个股对投资者提出合理化建议。
主题：东方基金周评第十一期
时间：2007年12.21日15.30-16.30
嘉宾：东方基金 霍小平
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本科和研究生均就读于清华大学化工系，获得硕士学位。现任东方基金行业研究员。
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嘉宾精彩观点 |
| 限售股解禁 明年市场面临巨大压力 紧缩政策短期继续影响房地产市场 08年或成考验基金经理择股能力关键年 短线反弹继续 关注政策调整板块 新老基金扩募难改弱市格局 A股扩大开放 提供更多博弈机会 |
主持人：大家好。首先，请霍小平研究员为大家点评本周股市。
主持人：在申购资金解冻、国资委负责人表态央企不会大幅抛售以及多只巨型基金同时打开申购的综合作用下，市场重心再次回升至半年线上方，中石油逐步走强，银行股、地产股经过前期大幅调整，也开始有止跌回稳的迹象，是否预示着大盘中期调整也将见底？大盘向上是否还有阻力？弱势格局是否逆转？东方基金霍小平：霍小平通过李荣融的讲话，我们可以看出国资委正在树立理性并负责的股东形象，短期内给市场注入了信心，但是不改A股高估值的现实，也为国资委在认为有必要退出的行业实施减持做了铺垫。所以市场短期内可能给予一定的正面反应，但从长期看来，明年随着包括央企在内的大量限售股份解禁，市场将面临巨大的压力，估值水平面临考验。
核心权重股基本上均属于重点央企直属上市公司，他们短期内难以形成抛压，不仅仅源于国资委的此番表态，更多的来自于大型央企目前暂时还不属于国资退出行业。如此瞩目的企业，任何管理者都不愿意冒股权管理失误的风险，所以在股权管理问题上，绝大部分管理者更可能倾向于少动多看。这样，明年的核心权重股来自控股股东的实质性抛压将很不会很大。
对于明年宏观形势现在有较大分歧，政策上的不确定性也较多，弱势格局是否逆转需要进一步观望。现在市场资金已经相对紧张，一连串的调控政策已经是市场预期和信心产生较大变化，此次加息会对市场造成一定影响。
主持人：在货币政策从紧的预期下，房地产行业是否出现“拐点”？房产调控对地产股影响究竟有多大？房地产股本周的回暖是否可持续？
东方基金霍小平：自中央明确“从紧”的调控基调以后，存款准备金率大幅上调，争论多时的第二套房界定标准也已定下，地产板块随之出现大幅下跌。此次商业性房地产贷款的从紧政策是中央08年“从紧”态度的一部分，其后可能还有针对土地、市场交易持续及信贷方面的调控进一步出台。在这种背景下，近期已有部分开发商的新盘采取低价入市快速回笼现金的策略，土地市场也有所松动。央行此举对住宅购买力确有压制，尤其对短期投资性购房将产生明显的打击作用，但相对而言对改善型需求抑制作用略低。
总体而言，08年全国住宅销售价格涨幅会明显低于07年，尤其近期市场可能出现较为明显的观望情绪。不过信贷政策对改善性需求的实际打击作用有限，除个别城市外，08年房价稳中有升的趋势不会改变，供求形势并不会发生逆转。
从供应而言，08年的改善依然有限，北京、上海等主要城市08年的供应量很可能比今年出现10%左右的负增长。综合供求两方面的考虑，央行信贷新政的实际影响小于心理影响，由于购买力被实际杀伤有限，在短暂的观望之后，购买力会较快的回到市场，明年二季度之后，销售状况就有望出现回暖
另一方面，在政府一系列调控组合拳之下，土地价格也明显降温，从近期上市公司从南京、广州等地的拿地价格分析，未来结算毛利基本都可以在30%以上。此轮调控有利于平滑行业波动，延长景气周期。目前房地产市场以及房地产股的表现非常类似于04、05年的情景，对房价缺乏信心，土地价格也相应疲软，而后几年中国经济和国民收入水平增长超出预期从而导致房价也超出之前较为悲观的预期，造成07年行业性的毛利迅速增长。从目前的趋势看来，这种状况很可能在今后几年重现。
考虑到在频频的宏观紧缩政策和行业性利空的打击之下，市场心理日趋谨慎，另一方面拟购房者近期采取观望态度的可能性加大，短期内房地产板块还将面临较大的压力。但是由于新政对购买力的削弱程度不如市场目前预期的严重，明年4月份开始，新一年期房销售旺季来临，超出目前预期的销售数据很可能将更根本上扭转市场目前对房地产板块的恐慌心理。
东方基金霍小平：2008年市场争议与波动将加大，预计基金在某些时段面临较大的赎回，08年有可能成为考验基金经理选股择时能力的一年，赎回有可能造成市场加剧波动，所以08年也是考验投资者选择基金能力的一年。
主持人：沪深两市年报披露工作即将揭开序幕，近期不少个股纷纷发布业绩预增公告，为年报行情创造基础。眼下是否是布局年报行情的最好时机？
东方基金霍小平：不排除大幅预增的公司股价异动现象，需要关注的是这种预增是否已被市场所消化，和这种业绩上的向好是否可以持续，总之，选择具有持续增长的优质公司是最关键的。
主持人：温家宝主持国务院常务会议研究扶持生猪生产，利好刺激相关股票大涨。下一阶段，该板块的前景和持续性如何？与生猪生产相关的行业如粮食生产、农药、养殖业是否也会带来利好？
东方基金霍小平：中线来看，迫于经济过热及通货膨胀压力，紧缩政策继续执行，影响了投资者对于明年经济以及上市公司业绩增长的预期，市场氛围仍然谨慎。建议投资者严格控制仓位，静待不确定因素明朗。
但鉴于近期政策面言论略有缓和，外围市场较为稳定，市场短线反弹继续。可关注消费类和农产品，适当参与受益于财政政策调整的板块，包括中西部和东北部地区、农业相关板块等，但选股时仍须注意业绩的确定性和估值的安全性。“猪十条”的实施，将有利于促进中国生猪养殖业的恢复，预计2008年生猪养殖效益持续景气，随着市场生猪供应量的增加，猪肉价格将难以大幅上涨，控制CPI也是明年政府工作的重点，但由于饲料价格居高不下，生猪价格也难以大幅下跌。
生猪养殖业恢复，饲料业、动物疫苗业需求增加。同时，生猪价格趋于稳定，下游肉制品加工业务成本上升压力减小。长期看，随着国家屠宰业务的进一步规范和整顿，现在龙头企业的扩张环境将有所好转，有利于企业做大做强。
主持人：本周，新老基金共计11只打开申购，目前看投资者普遍处于观望态势，由巨型基金打开申购而新增的资金是否可以从根本上缓解基金业面临的资金压力？
东方基金霍小平：在目前阶段老基金们打开申购及拆分，解除禁止投资者购买新基金份额的枷锁，从而给基金们提供部分新增资金供应，在资金面相当紧张的年底阶段，是有一定积极作用的。
从另外一个角度来说，老基金打开申购及拆分，也给目前非常疲软的市场信心以一点宽慰，目前有部分市场人士认为这是政策面逐步转暖的微妙信号，而基金的投资者也可能因此而强化持有信心。
由于以上的转暖信号，投资者大规模赎回基金的情况至少在得到一定缓解。“目前基金业的资金整体状况应该是相对平衡，尽管可能还是净赎回，但规模不大，只是略有赎回。”有基金业人士告诉相关媒体。
但是，从另外一个方面来看，指望老基金们的持续扩募就可以从根本上缓解弱势格局是不太可能的。
由于大盘指标股的集体沉寂，市场的整体格局依然偏弱，亏钱效应导致大部分投资人对市场风险依然是心有余悸的。而政策面虽然有一定转暖信号，但是这也并不意味着管理层就支持市场继续重返疯牛形态，甚至在一定程度上政策面还可能希望市场泡沫的累积得到进一步释放，只是不希望市场暴跌格局延续。
主持人：邹民生日前举行的第三次中美战略经济对话传出我国金融与资本市场进一步扩大开放的信息。这对尚不成熟的中国股市尤其是更不成熟的国内上市公司来说，将构成哪些冲击？
东方基金霍小平：A股一直以来都是相对封闭的市场，我们对股市问题的分析，更多的是站在国内经济发展、政策面态度、国资利益等角度去进行综合判断，主要考虑的是国内因素。而对全球金融市场一体化所带来的机遇和挑战，国际化视野等角度则较少考虑。但是由于金融领域的开放已经大大迈进，封闭A股市场的也在逐渐消除，外围大环境剧变使得我们对境外因素的影响不能再熟视无睹了。
由于金融市场对外开放的进度加快，股市外围的宏观格局将更加复杂。作为投资人则不能抱守仅站在国内宏观面发展一隅这一角度来看待问题，而更应该放大到国际经济政治格局的整个大环境中去分析。这使得对股市的宏观分析变得更为复杂，但是也提供了更多博弈性机会。
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