搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 证券频道 > 股市快报_证券频道 > 热点板块

供需趋平衡内生增长空间小———煤炭行业2008年投资策略

西南证券陈毅聪

  2007年我国煤炭产销两旺,供需及进出口均大致平衡。企业利润继续以较快速度增长,增速高于2006年。全年我国煤价整体小幅上涨,不同煤种供需紧张程度不同。煤炭铁路运输较为紧张,尽管大秦铁路增加5000万吨运力,滨洲线运能也增长,其它路网几无运能增长,全年全国煤炭铁路运量预计完成15.4亿吨,同比增长11.9%;水运的运输价格涨幅较大、运输量增幅也较大。


  影响行业发展的六大因素

  首先,需求因素。煤炭需求主要看国内需求与出口情况。目前国家不鼓励煤炭出口,2006年9月起已取消出口退税;另外由于国内外煤价差距不大(目前约5-10%左右)、人民币升值(年升值4-5%左右),企业出口积极性也小。2007年前10个月,我国出口煤炭0.433亿吨,同比下降17.6%,降幅加大约4个百分点。

  电力、冶金、化工和建材4个行业是主要耗煤产业,煤炭消费量约占总消费量的70%左右,其中电力消费量最大。

  其次,大中煤矿的产能扩张迅猛。中国煤炭工业协会的数据显示,2001年至2005年我国煤炭项目固定资产总额2489亿元,超过前九个“五年计划”的总和。发改委称,目前在建新增煤炭产能在7亿吨以上(有统计称8亿多吨,也有称11亿多吨),2007年、2008年每年约有5亿吨以上的产能投产,目前煤炭产能约25亿吨,到2008年产能将达到29.3亿吨。我们预测,2007年全国煤炭产能约27亿吨,2008年、2009年分别约为30亿吨、32亿吨。煤炭行业固定资产投资增速在2006年、2007年都保持在23%以上的年增速,仅这两年的投资额就达到“十五计划”5年间的133%。

  第三,煤炭运输。据发改委官员观点,2008年除大秦铁路运力可增加3000万吨外,其它运煤铁路基本饱和,再加上2008年净淘汰的铁路车辆数量较大,铁路煤炭运力依然偏紧;水路运输较为乐观、运力将有较大提升,北方7个主要煤炭港口设计能力已达到近5亿吨。受此影响,08年华东、华南煤炭供应情况较好,华中运力继续受限、供应依旧偏紧。

  第四,国际油价。目前国际油价一度达90美元/桶以上,做为替代品,煤价受支撑。国际煤炭价格大约是在40-80美元/吨的区间,各地差异较大(目前散货海运费处于高位)。

  第五,煤炭生产成本。成本继续上升,主要是各种税费水平、员工工资、安全投入的提高。2008年起我国矿产资源补偿费预计会提升平均征收比率至3%,而目前约为1.18%,影响大约是5元/吨左右。同时,可持续发展基金及两金的征收,估计从山西省逐步扩大试点。另外,目前从量征收的煤炭资源税2008年起也可能改为从价征收,目前实际征收额约为0.3-5元/吨,多数在2.5-3.5元/吨以下,未来估计会达到4-9元/吨左右。

  第六,煤价。煤价是最关键的因素,煤价归根结底是由供需决定。我们认为,2008年煤炭供需大致平衡,在煤企成本上升的背景下,重点计划电煤必涨,市场煤价维持高位运行的概率较大;煤价波动加剧,主要价格区间维持在2007年高点左右,全年会有6-10%的同比涨幅,部分地区、个别煤种同比涨幅可达15%左右;当然,个别时段(淡季)也可能出现5%左右的跌幅。

  四类个股值得关注

  根据国际估值水平及我国煤炭股未来两年的盈利增速,我们倾向于认为合理的2008年动态PE区间为20-22倍左右,在当前市道下(整体估值明显偏高),再加上强烈的整体上市、资产注入预期(高价增发,且平价注入资产,全面摊薄每股收益可大幅增厚),有望获得30-40%左右溢价。目前中国神华兖州煤业在A股的股价分别比香港高出49%、33%。

  建议关注以下几类个股。一是有外生增长空间的个股,如在建产能大、可能对外并购、资产注入、整体上市的大型煤炭股,如大同煤业(塔山逐步达产、集团资产注入)、中国神华(集团资产注入)等,我们关注的8只主要煤炭股基本上都有这类题材;二是相关多元化布局较好的个股,涉足煤炭运输、发电、化工(煤液化示范工程、煤制烯烃、化肥等项目),如潞安环能平煤天安等;三是拥有较多可采储量以及优质稀缺煤种的个股,如大同煤业、露天煤业等;四是负债率较低的个股,如兖州煤业、中国神华等,主要煤炭股的负债率都比较低(与它们的控股股东集团公司不同),受央行持续加息影响较小。

  考虑到2007年煤炭行业指数走势远远强于大盘、目前估值水平较高,给予煤炭行业2008年“跟随大市”的评级,不建议给予超比例配置,预计2008年一季度(可能的第三次煤电联动,年初上调全年的合同煤价)、四季度(资产注入、整体上市可能较为密集)是全年相对表现较好的时段。

  
  
  (来源:证券时报) 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

说 吧 排 行

茶 余 饭 后更多>>