策略报告年终献礼 兴业证券适时支招

　　12月22日，由上海证券报与兴业证券联合主办的“2008年投资策略报告会”上海专场讲座在万豪大酒店隆重召开。近700位投资者闻讯而来，倾听兴业证券各位专家盘点投资热点、解析市场变化、分析金融创新，积极做好2008年投资布局的“春播”准备。

　　作为本场活动的主要策划者之一，兴业证券上海金陵东路营业部总经理董智兴指出，“兴业证券长期以来一直将维护投资者的权益作为公司日常工作的基本出发点与落脚点。营业部作为上海证券报股民学校授课点，在长期的授课实践中积累了丰富的投资者教育经验；本场策略报告会就是为了使广大投资者能够更加理性地参与资本市场、认识市场发展的基本规律而精心准备的。”

　　对于2008年的投资，兴业证券首席策略分析师张忆东、固定收益和衍生产品部经理孙军等专家认为应该重点从以下几个方面理解：

　　牛市行情或可“前高后低”

　　明年上半年，或将以股指期货和创业板的推出为契机，估值合理的大盘蓝筹股以及成长性良好的中小企业将进行热点切换；股指期货等金融创新、所得税改革、人民币加速升值、大蓝筹IPO等因素将可能导致A股市场出现“估值泡沫”，指数创出全年高点。明年下半年可能是个“震荡市”，重点要挖掘内需式增长带来的投资机会。从全年来看，上市公司利润增速相对放缓，但仍有望维持在30%－40%的高位，而且在温和通胀的背景下，企业主营业务利润率也有望提升；宏观调控政策立足于为经济转型服务，将会使资本市场基础性建设和资源配置功能得到进一步完善和发展。

　　金融创新将塑市场格局

　　首先，股指期货推出后，蓝筹股行情会再次推动指数走高，但投资者通过“卖空”赚钱，将有效抑制过高的估值，市场的震荡幅度会更大。其次，投资海外是大势所趋，QDII将是主流，这会促进A股市场和海外市场估值体系逐步接轨，并引发A股整体估值下降，流动性溢价和成长性溢价更加明显。第三，如果创业板推出，将会带来A股市场结构性转变：一方面，成长性溢价将被充分认可，从而提升主板高成长公司估值；另一方面，中小企业上市便捷，ST股、绩差股的“壳资源”价值将被削弱。第四，限售股流通将严重改变A股的估值体系。长期以来，A股高估值的根源是流通股占比过小，资金供过于求。2008年四季度将进入限售股解禁密集区，2009年可能出现限售股解禁顶峰，大规模的解禁将造成股票估值的下降。

　　两个视角关注三大主题

　　第一个视角就是，在温和的通胀环境下，关注仍然能够保持价格上涨速度的企业；第二个视角就是具体分析上市公司受到的政策影响，关注在所得税改革调整中受益的企业、受加息影响较小的企业和受益于创业板推出的创新型企业。从行业来看，人民币升值的“老”故事仍将继续，而人民币升值的“新”故事??中国企业海外扩张将带来新机遇；奥运行情将使建筑建材、交通运输、节能环保、通信电子等行业直接受益；军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业资产注入机会可能相对较多。

　　股指期货分流A股资金

　　作为股指的衍生产品，股指期货不能反过来决定股市，而决定股市走向的还是中国经济的高增长。股指期货为市场带来的直接影响就是分流股市资金，造成市场结构性分化，以权重蓝筹股为代表的绩优股，将越发受到市场重视，并享受溢价，而无实质内容的题材股、绩差股将被市场边缘化。并且根据相关资料推算，股指期货成交金额约为沪深30成份股成交金额的100%-150%，分流约18%的A股资金量。