“差异性”加息彰显宏观调控意图

　　央行12月20日宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率，这是央行年内第6次上调存贷款利率。如何看待此次加息，以及此次加息与往次加息有哪些明显不同？记者采访了对外经贸大学金融学院副院长丁志杰教授。

　　记者：央行这两年的调控力度一年比一年大，自去年4月开始，央行共加息8次，上调存款准备金率13次，尤其今年已加息6次，并10次提高存款准备金率，人们感受到了多年未见的调控强度。

　　丁志杰：与以往比起来，这次加息确实有不同之处。央行此番一改惯常的同步、同频上调存贷利率的做法，采取“不对称”的调整，加息呈现“差异性”：不仅利率水平调整，利率结构也调整了。自2002年2月以来首次下调活期存款基准利率，将活期存款基准利率下调了0.09个百分点，在维持5年期以上贷款基准利率不变的同时，将其他档次贷款基准利率均相应上调0.09个百分点。总的看来，短期利率调整幅度大于长期利率，存款利率调整幅度大于贷款利率。这种调整有益于改变货币结构，诱导活期存款转向定期存款，在流动性过剩状况短期难以改观的情况下，力图通过降低货币的变现性来冻结一部分购买力。

　　短期定期存款利率较大幅度的上调，有助于调节储蓄从银行分流过快，同时也加大了投资股票市场和房地产市场的机会成本，有益于股市和房市的稳定。此次颇具特点的“差异性”利率调整说明，央行在实施货币政策时已经考虑资产价格的因素。

　　记者：在美联储减息动作不断加大的背景下，我们加息会进一步缩小中美之间的利差，在人民币升值的背景下，可能推动海外“热钱”更多地流入中国，进而加剧国际收支失衡、加大人民币升值压力。对此，您怎么看待？

　　丁志杰：第6次加息主要以防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀为目标。这次加息带来的短期利率幅度增大会直接影响货币市场的短期利率。近期由于流动性过大，货币市场短期利率一直呈现偏低的状态，加息对于改变这一状态具有积极意义。此外，面对目前资本流入浪潮，抑制投机资本进入我国成为当前的重要任务之一。投机资本进入我国主要目的在于从房地产市场和资本市场获利，而加息有助于抑制国内资产价格的上涨。从这个角度来讲，加息对于抑制流动性进入我国具有积极意义。

　　事实上，中美利差与“热钱”流入之间的关系并不密切，如果依据货币市场利率而不是央行的基准利率来考量国内外利差，就会发现加息引起的货币市场利差实际变化并不大，利差缩小以及加息引致的小幅升值不足以引起大量境外资金的流入。境外资金流入主要目的不是针对货币收益率差异，因而人们对加息引发的人民币升值压力估计过高了。