兴业证券：三大主题力助超“预期”增长

　　□兴业证券 张忆东

　　根据国家战略规划，未来数年中国经济仍将处于转型期。经济转型需要较快的经济增速，而转型又带来经济的内生性增长动能。内需扩大、消费贡献度提升、产业升级、中西部发展等这些因素具有确定性趋势，不会因宏观调控的力度而发生转移。

宏观经济依然支撑A股的牛市格局，08年可能会出现超“预期”的经济增长。

　　创新塑造震荡格局

　　2008年将是A股市场重要的创新年。创新带来的是A股估值体系的再造??整体估值中枢下移，流动性溢价和成长性溢价更明显。

　　首先，股指期货推出后，新盈利模式引发A股市场的激情和震荡。一方面，大盘蓝筹股的筹码重要性凸现，沪深300指数成份股和期货股指期货两个市场间将出现庞大的双向套利盘。另一方面，股指期货的做空动能，使A股市场真正进入理性投资时代。投资者通过“卖空” 赚钱，将有效抑制过高的估值，但市场震荡也可能更大。

　　其次，投资海外是大势所趋，而在资本管制的政策下，QDII将是主流，从而促进A股和海外市场估值体系逐步接轨，引发A股估值中枢下降。

　　第三，创业板推出带来A股市场结构性的转变。成长性溢价将被充分认可，从而提升主板高成长公司估值，而中小企业上市便捷，ST股、绩差垃圾股的壳资源价值将被削弱。

　　第四，限售股流通将严重改变A股的估值体系。长期以来，A股高估值的根源是流通股占比过小，资金供过于求。2008年四季度进入限售股解禁密集区，2009年则会到达限售股解禁顶峰。

　　三大主题助超预期增长

　　我们看好08年上半年A股行情，在人民币升值、北京奥运经济和央企资产注入整体上市这三大主题支撑下，2008年有望出现超“预期”的经济增长。

　　首先是人民币升值与海外投资。人民币升值仍将继续成为支撑中国经济持续发展的动力。以房地产、旅游等为主的资产重估以及航空、造纸等行业将明显受益。而中国企业的海外扩张将带来更多的投资机遇。本币升值降低了海外投资和收购的成本，提高了企业的海外扩张动力。行业龙头通过海外并购，获得核心技术、资源、品牌和市场，加快成为世界级企业的步伐，中国的金融、石油、钢铁、电信、汽车、科技等行业在海外扩张的过程中，将会给中国经济增长带来源源不断的动力。

　　其次是奥运行情。北京奥运会引起的人流聚集效应将为旅游酒店、商业零售、房地产、传媒和广告消费行业带来了巨大的商机。建筑建材、交通运输、节能环保、通信电子等行业直接从奥运投资中受益。中国正处于本土企业的品牌走向全球的爆发期，奥运会的赞助商以及其他具有品牌优势的上市公司将有望凭借奥运提升品牌形象、开发世界市场。

　　第三，“守株待兔”资产注入。根据国资委规划，央企整体上市的进程将加快，军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业具有较多机会，而具有国际竞争力的重点央企，有望通过海内外并购，实现跨越式增长。随着08年地方政府换届的完成，以上海、天津、武汉、长沙以及中西部、东北等地区为代表的区域性国企整体上市的机会将明显增多。

　　

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