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蒙牛乳业:零售价提高弥补原奶上升

    道亨证券

  由于蒙牛乳业(2319)与达能合资项目终止对公司基本面影响很小,故此事件导致的股价下调反而创造了一个买入良机。蒙牛乳业自行开发的酸奶产品在市场反应良好。

  由于饲养成本上升导致第三季度原奶价格猛涨,蒙牛乳业的原奶收购价在第三季度按年升15% ,并且预计收购价将于第四季进一步上扬。然而,公司管理层有信心应付成本压力。由于当地政府已经着手缓解原奶供应与价格的波动,管理层预计2008年原奶价格不会有显著升幅。

  2007年上半年,在改进产品结构及成本控制得宜下,蒙牛奶制品售价不变,而毛利率从2006年的22.9%上升到24.5%。期间,原奶收购价上升6%至7%,切实反映蒙牛的执行能力比竞争对手强。

  零售价提高弥补原奶上升

  从2007年7月份起,奶制品的龙头企业均减少推广费用,例如取消卖五送一的优惠。这间接提高蒙牛的平均销售价格2%。本行估计蒙牛的平均售价上涨0.4%就足以抵销原奶价格上涨1%。蒙牛已经在全国范围内提高了零售价格,足以弥补原奶价格的上升。

  基于蒙牛正在改善产品组合、增强成本控制及提高产品售价,预计原奶价格上升只会轻微影响蒙牛的盈利。故此,本行维持蒙牛的买入评级,目标价为33.82元(昨收27元)。

  

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(责任编辑:郭玉明)
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