融资额突破8300亿 沪深股市急速扩容

　　不断加快的融资节奏和超级大盘股的竞相登陆，以及分离债和公司债等全新再融资形式的亮相，使得沪深股市2007年截至12月21日的首发融资和再融资总额达到8306.29亿元，接近1990年至2004年15年的融资总额（8414.87亿元）

　　由于还有多家公司正在进行之中的再融资即将完成，全年融资总额有望超过8414.87亿元。

也就是说，沪深股市2007年的融资额，有望超过1990年至2004年的融资总额。

　　⊙本报记者 陈建军

　　中国太保首发10亿股募集300亿元资金的IPO，一举使得沪深股市2007年的首发融资和再融资总额突破8000亿元关口。截至12月21日，沪深股市2007年120家IPO公司的融资总额为4469.96亿元。这个数字比2006年的1642.56亿元增加了172.13%，而且位居全球第一。

　　IPO募集资金创纪录

　　据Wind资讯统计，自从沪深股市1990年诞生以来，过去17年中共有6次当年募集资金总额超过200亿元。其中，1993年为208.65亿元，1997年－2000年分别为601.7亿元、430.28亿元、348.4亿元和483.24亿元，2006年为1642.56亿元。

　　除了IPO募集资金创出历史最高纪录外，沪深股市2007年的增发再融资也风光无限。截至12月21日，两市共有157家公司实施了3119.17亿元的定向增发和公开增发。其中，133家是定向增发，24家为公开增发。3119.17亿元的增发资金，是2006年1030.26亿元的两倍多。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次。

　　公司债和分离债登场

　　在IPO、增发之外，融资额分别约达200亿元的公司债和分离债，是沪深股市2007年融资的两个全新品种。自从长江电力首个发行公司债后，公司债这个全新的再融资品种正式成为了沪深股市各类产品中的新成员，并有望扮演再融资的主力军角色。根据有关人士的预测，2008年有望发行的公司债将超过1万亿元；2007年11月份，因股权分置改革而衍生出来的权证基本完成了历史使命而相继退场，分离债附带的权证已经成为绝对的主流权证品种。由于分离债在某种程度上确保了上市公司的股价不大会跌破设定价位，因而其价值发现功能必然有助于再融资作用的发挥。

　　包括首发、增发、配股、分离债和公司债在内的多种融资形式，截至12月21日，沪深股市2007年的融资总额达到8306.29亿元。由于还有多家公司正在进行中的再融资即将完成，全年融资总额有望超过8414.87亿元??也就是说，将超过1990年至2004年这15年间的总和。

　　正是在这种情况下，很多地方2007年的直接融资大幅攀升。如河北省2007年有沧州明珠、荣盛发展、邢台晶澳、天威英利、华美玻璃、任远集团、四药集团7家企业实现境内外上市，5家上市公司实现了再融资。全年完成的股票和债券等直接融资额达到195.6亿元，不仅创出历史最高水平，而且比2006年的约90亿元多出105亿元。

　　■大盘股扩容

　　超级大盘股鱼贯登陆

　　中国太保是今年IPO股份超过10亿股的第13家公司，超级大盘股在2007年鱼贯登陆沪深股市的壮观景象由此可见一斑。尤其值得注意的是，中国中铁结束的H+A模式意味着A+H时代的开始。

　　2007年9月17日，中国建设银行发行90亿股A股，募集资金580.5亿元，取代中国工商银行成为A股有史以来融资规模最大的IPO项目。但短短一周以后，这个纪录又被中国神华的665.82亿元所取代。随后，中国石油又以668亿元刷新了中国神华创下的纪录。

　　不断刷新的IPO融资额，从一个方面反映了超级大盘股鱼贯登陆的壮观场景。今年1月，兴业银行成为首家IPO股份超过10亿股的公司，而刚刚上市的中国太保则成为今年第13家IPO股份超过10亿股的公司。在今年上市的大盘股中，位居前三位的分别是建设银行90亿股、中国中铁46.75亿股、中国石油40亿股。来自安永会计师事务所的统计数据显示，今年全球IPO前10名的企业有7家来自发展中国家，前20名中有14家来自新兴市场，而来自中国的就有6家。

　　熟悉中国证券市场的人，大多对几年前的“扩容恐惧症”记忆犹新。在股市低迷时期，超级大盘股上市对资金的分流，常常会引起二级市场一波持续的下跌。而恢复资金申购方式后，“打新股”的不菲收益又往往吸引投资者转战一级市场，从而对二级市场形成沉重的资金压力。如今出现的股指飙升和打新资金总量迭创新高并存的局面，表明沪深股市承接超级大盘股的能力达到了前所未有的地步。目前，H股市价总值前十名中除了最后一名的中煤能源外，其它九家均已经登陆A股。

　　另一方面，中国中铁开创的A+H上市模式更是广受关注。在中国中铁之前，无论是2006年IPO的工商银行、中国银行，还是2007年IPO的中国神华、中国石油等超级大盘股，采用的均是H+A模式。中国中铁H股发行价高于A股的事实表明，A+H更能够彰显超级大盘股的真实价值。目前，中国中铁开创的A+H时代，正在被后续登陆的超级大盘股所效仿。

　　■增发热潮

　　增发融资遭遇冷热两重天

　　截至12月21日，2007年共有157家上市公司实施了总额达3119.17亿元的定向增发和公开增发。但在增发的浮华背后，冷热两重天状况极其明显。

　　2007年增发再融资的冷热两重天，表现在两个方面：一是定向增发热和公开增发冷；二是注入资产的定向增发热，而筹集现金投资项目的定向增发冷。在157家已经实施增发融资的公司中，133家实施的是定向增发，24家实施的是公开增发。定向增发公司数量是公开增发的4.54倍，足可见两者之间的冷热不均。此外，华北制药、新大陆、空港股份、国风塑业等率先跌破定向增发价格的公司，基本都是通过定向增发募集现金去投向新建项目。新建项目非但不能像注入资产定向增发那样立即产生效益，反而因新增股份而稀释每股收益，因而造成这些公司的定向增发受到冷遇。

　　增发再融资的热烈程度，也体现在增发价格的不断刷新上。中信证券创下的74.91元增发价格，刷新了8月9日由保利地产创下的55.48元纪录，而吉恩镍业随后实施的88元定向增发价格再次将其进行了刷新。对比2006年以来的统计数据可以发现，上市公司高价增发的出现频率在2007年变得越来越快。根据Wind资讯统计，2006年增发最高价为思源电气和苏宁电器的47.8元和48元。这个纪录，直到2007年8月9日才被保利地产给刷新了。在不断刷新的增发价格中，同一家上市公司刷新自己前一次增发价格的现象非常醒目。比如，中信证券2007年实施的74.91元公开增发价格，较其2006年12元的定向增发价格飙升了524%；金地集团2007年实施的50元的公开增发价格，也较其2007年7月才完成的26元定向增发价格飙升了92%；万科2007年实施的31.53元公开增发价格，较其2006年10.5元定向增发价格飙升了200%……

　　增发价格刷新的频率加快，与整体股价水平的不断上涨紧密相关。此外，出价高的投资者优先获得增发股份的游戏规则，也加快了刷新频率。

　　■中小板

　　细分行业龙头公司相继聚首

　　截至2007年12月21日，中小板完成发行的公司数量已达152家。大量公司在短时间内陆续登陆，中小板现在大有“乱花渐欲迷人眼”的态势。

　　12月21日，挂牌交易的绿大地证券代码是002200，而12月14日完成网下申购的金风科技挂牌的证券代码将是002202，它是2007年发行的第99家中小板公司。1月10日，广博股份拉开了中小板公司2007年疾速发行的大幕。自那以后，中小板几乎就没有停止过一次性同时发行几家公司的“打包”模式。如果不是有一些像烟台氨纶那样的公司没有获得中国证监会发审委的放行，那中小板挂牌公司的数量还要多出不少。

　　中小板新老划断发行新股始自2006年6月的中工国际，它是中小板第51家挂牌公司。也就是说，中小板2006年用半年的时间完成了53家公司的发行。虽然发行节奏似乎很快，但其间的不少公司早已完成了审核程序，只是因为沪深股市全面推开股权分置改革而暂停了融资。从这个角度去看，2007年有99家公司IPO才是中小板发行最快的时期。99家公司的累计募集额，超过了前三年中小板IPO募资的总和。

　　由于大量的公司在这么短的时间内陆续登陆，整个中小板呈现出“乱花渐欲迷人眼”的态势，相关细分行业的龙头公司相继聚首资本市场。东华科技和中国海诚、广电运通和御银股份、久联发展和南岭民爆、海鸥卫浴和成霖股份、东方海洋和獐子岛等，均是同一细分行业的龙头公司。过去，通过登陆中小板进行融资，很多细分行业的龙头公司获得了超常发展。由于细分行业龙头公司在今年才开始密集登陆中小板，相继聚首的各个细分行业龙头公司会越来越多。

　　■记者观察

　　A股“晴雨表”功能初显

　　超级大盘股鱼贯登陆形成的A股市值占GDP比重不断提高，进一步显现出沪深股市对中国经济的影响力。更为重要的是，由于真正能够体现中国经济增长的公司陆续登陆，使得A股不再游离于经济增长的整体氛围之外。A股正逐渐摆脱像前几年那样股指和GDP增速背道而驰的现象。

　　A股作为中国经济“晴雨表”功能的体现，要归功于始自2005年的股权分置改革。正是得益于股权分置改革，才会衍生出近80%定向增发是向大股东购买资产而增厚上市公司业绩的全新关联交易。也正因为做强上市公司成为了合力，才会吸引大量存款涌入股市而形成接纳超级大盘股的能力。

　　目前，因股权分置改革衍生出来的权证基本完成了历史使命而相继退场，分离债附含“保底价”的权证成为绝对的主流权证品种。其实，只要对中国经济继续高速增长有信心，很多在2007年登陆的超级大盘股就会给A股市场堆砌起一个“保底价”。

　　当然，A股目前还只是初步显现出“晴雨表”的功能，要在更大程度上反映中国经济增长的进展，并非一蹴而就的事。事实上，房地产上市公司竞相通过增发“圈钱”并不断推高地价，已经在某种程度上引起市场人士的担忧。幸运的是，房地产企业IPO或向机构投资者定向增发募集现金的操作，正变得更加规范。因此，随着有形之手的适时和有力纠偏，相信A股作为中国经济“晴雨表”的功能会得到更好体现。

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