长江证券上市 券商股演绎完美收官之战

　　⊙世基投资

　　2007年即将成为过去，但是中国股市的火热可能让很多投资者难以忘怀。今年沪深两市全年交易额突破50万亿元已成定局，证券行业也迎来了前所未有的辉煌。股市交易量放大使得券商佣金收入猛增，按全行业佣金实际收取比例为0.15%（单向）计算，券商仅经纪业务收入就高达1500亿元。

岁末终了，尽享牛市盛宴的券商板块将作为业绩增幅最大的品种出现在我们面前。在经历10个多月的等待后，长江证券借壳S*ST石炼终成正果。至此，长江证券成为今年以来，继海通证券借壳都市股份、东北证券借壳锦州六陆、国金证券借壳成都建投、国元证券借壳S*ST化二后的第五个券商借壳上市案例。而在券商上市潮流涌动的背景下，长江证券成功借壳上市有望再次掀起券商股的整体上涨高潮。

　　业绩高速增长 上升周期延续

　　证券市场的走强，为证券公司带来利润的暴增。从已经上市的几家券商股公布的前三季度财务报告来看，利润均大幅度增长，增速从73倍到7.5倍不等，其中利润增长最快的是借壳上市的东北证券和海通证券，增幅分别为73倍和42倍。截至12月25日，今年以来沪深股市A、B股成交45.13万亿元，权证成交4.61万亿元，封闭式基金成交0.51万亿元，三项累计成交50.25万亿元。若按目前两市平均每日1500亿元左右的交易额计算，那么今年两市累计交易额将达50.7万亿元，为历史最高水平。若按一年250个交易日计算，今年沪深两市平均每日成交2028亿元，远超过去年466亿元的日均成交额。作为另一项主要的业务收入来源，受惠于今年以来IPO节奏的加快和H股的回归，券商的证券发行承销业务也表现不俗。此外，资产管理业务的快速发展，产品创新的日益活跃，佣金收入的提高都为券商收入创造了新的增长点。由此看来，证券行业上升周期仍在延续，券商利润增长远远超过市场中所有行业，成为这一次景气周期中最赚钱的行业。

　　行业持续向好 队伍日益壮大

　　人民币升值、流动性充裕、市场快速成长、政策日趋宽松以及资本市场日益健全等因素使我国证券行业的盈利能力得到了保证。一方面，我国目前间接融资比重仍然过高，直接融资市场的发展将是长期趋势。另一方面，人民币升值趋势将继续加大对资金的吸引力，资金的进入将提高证券公司的收入水平。再则，随着我国资本市场的日益健全，证券业未来业务拓展空间将十分惊人。

　　伴随H股和红筹股的陆续回归，我国资本市场将实现大扩容，直接融资的比重将迅速上升，资本化率也不断飙升，大牛市所引发的交易活跃和波动风险正促使我国金融衍生品加速推出。未来，券商的经纪、自营、投行、资产管理业务将得到全面发展，传统业务的大幅增长将极大地改善证券公司的经营业绩。事实上，目前我国券商经纪和自营业务占主体的业务结构有利于其充分分享牛市的盛宴。未来五年，我国资本市场将进入快速发展时期，直接融资比例将迅速扩大，预计2010年我国股票和企业债总融资规模将达到14941亿元，券商的盈利前景十分美好。

　　证券业的持续向好，使得很多优质券商把目光投向了借壳上市以及IPO，东北证券、海通证券的先后登陆昭示着券商上市频率的提速，2007年最后一家券商股长江证券也将于12月27日上市。借壳上市为券商资本规模化扩张以及业绩的持续提升奠定了坚实基础，有利于其迈入第一集团阵营或巩固其一流券商的地位。随着上市券商队伍的不断壮大，整个券商板块对市场的影响力更将与日俱增。

　　部分券商股投资机会分析

　　长江证券（000783）：2007年1-9月公司已实现净利润20.1亿元，公司预计2007年1-12月实现净利润与同比增长400%左右。2006年长江证券实现净利润4.48亿万元，对应400%增幅利润为22亿元。上市公司的对业绩增长的预测往往偏于保守，考虑2007 年前三季度公司季均净利润超6亿元人民币，第四季度市场成交量依然相对稳定，公司全年业绩有望超过26 亿元，每股收益高达1.55元。如此业绩加上未来增发预期，我们预计该股首日运行区间为50?60元，首日若见到46.5元（07年30倍PE）可逢低买入。

　　国元证券（000728）：鉴于证券公司的业务开展与其净资本的规模密切相关，国元证券已经公告将定向增发募集不超过180亿元的资金。如果增发成功，国元证券的净资本规模将进入行业前三甲，从而成为行业新的龙头之一。

　　东北证券（000686）：截至20087年12月7日，东北证券的净利润为10.57亿元，每股收益为1.82元，位列券商股第二位。净资产收益率为51.36%，位列所有券商股第一位。公司2007年剥离了3家非证券类子公司，并且转让了典当行的股权，这些事件可以帮助公司集中精力做大做强主营业务。相信公司在08年初期经过过渡调整后，将迎来一个高速发展的时段。　

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