燃料乙醇业前景广阔相关上市公司点评

我国燃料乙醇产业起步较晚，但发展迅速，前景广阔。

　　粮食乙醇的生产概况

　　
　　最初，我国的燃料乙醇生产用于消化陈化的玉米、小麦等粮食，其中主要以玉米为主，燃料乙醇为当时农产品的出路提供了巨大的市场。

　　
　　我国现有的燃料乙醇市场格局是2004年形成的，在当年的方案中，规定由吉林燃料乙醇有限责任公司、河南天冠集团、安徽丰原生物化学股份有限公司和黑龙江华润酒精有限公司四个企业定点生产，其中，河南天冠集团主要以

　　
　　小麦为原料，其他三家都以玉米为原料。政策同时明确了四家企业各自的经营范围。

　　
　　2005年，我国生产了102万吨燃料乙醇，仅次于巴西、美国。我国已成为世界上继巴西、美国之后第三大生物燃料乙醇生产国和应用国。2006年，我国燃料乙醇的生产达到144万吨，按照1：3.3比例计算，大概消耗玉米475万吨。

　　
　　截至2006年，黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽5省及湖北、河北、山东、江苏部分地区已基本实现车用乙醇汽油替代普通无铅汽油。2007年9月，广西宣布，计划从2007年12月15日开始销售车用乙醇汽油，禁止销售普通汽油，基本实现车用乙醇汽油替代其他汽油。

　　
　　与美国相比，我国目前燃料乙醇生产成本较高，价格偏低，能源消耗严重，乙醇生产必须依靠政府补贴才能够保本/盈利。当时为了促进乙醇汽油的推广使用，国家对燃料乙醇的生产及使用实行优惠补贴的财税及价格政策。比如说对吉林乙醇公司、河南天冠集团、安徽丰原生化公司及黑龙江华润酒精公司等4家指定的燃料乙醇生产企业免征5%的消费税，对生产燃料乙醇的增值税实行先征后返，对其生产所需的陈化粮实行补贴，对陈化粮的供应价格实行优惠等。

　　
　　安徽丰原生物化学股份有限公司是上市公司，公司向公众提供的数据是：国家提供的财政补贴，2005年每吨补贴1883元，2006年每吨补贴1628元，2007和2008年每吨补贴1373元。目前食用酒精价格5500元/吨，按照国家计划，定点生产燃料乙醇的企业，财政补贴将逐年递减，直至2008年完全取消。这就意味着燃料乙醇的生产将完全推向市场，竞争将进一步加剧，对原料的选择也将成为企业竞争的重中之重。

　　
　　2006年，我国生产玉米酒精消耗玉米1350万吨，预计2007年将达到1400万吨。其中，燃料乙醇的生产达到144万吨，大约消耗玉米475万吨。受粮食产量限制，预计2007年以后，用于生产玉米酒精的玉米量在2007年的基础上不会再有显著增加。

　　
　　根据我国《生物燃料乙醇及车用乙醇汽油“十一五”发展专项规划》，“十一五”期间，我国将生产600万吨生物液态燃料，其中燃料乙醇500万吨，生物柴油100万吨；到2020年，生产2000万吨生物液态燃料，其中燃料乙醇1500万吨。如果完全用玉米来生产，按照1：3.3比例计算，2010年对玉米的需求将达到1650万吨，2020年将达到4950万吨，加上其他工业消费对玉米需求的增长，未来我国玉米生产将难以满足燃料乙醇生产的工业化需求，完全使用玉米生产燃料乙醇在我国并不现实。

　　
　　随着陈化粮食逐步消耗殆尽和玉米价格节节攀升，考虑到玉米生物乙醇的发展可能威胁到国家的粮食安全，为此，2006年起国家停止新批玉米燃料乙醇企业，并大力鼓励发展非粮食作物为原料开发燃料乙醇。目前，中粮集团投资的广西木薯乙醇一期工程试点经国家批准已经正式启动。

　　
　　非粮食乙醇的发展概况

　　
　　2006年8月，中粮集团出台“2007-2011年生化能源战略规划”，计划在广西、河北、辽宁、四川、重庆和湖北等地新建以木薯、红薯、玉米为原料的工厂。有关资料表明，中粮在广西、河北、内蒙古三地已有共计80万吨乙醇项目进入前期准备阶段，这些项目都将避免直接以玉米、小麦等粮食为原料，计划将于2008年达产。

　　
　　2006年10月，中粮集团投资的国内第一个用木薯生产、年产20万吨燃料乙醇项目在广西开工，项目得到了国家发改委的批准，实现了国内清洁汽油生产以非粮作物为原料的首次突破，预计在2007年12月投入生产，并在广西投入运营，用乙醇汽油替代普通无铅汽油。

　　
　　广东首条以木薯作原料的燃料乙醇生产线也在2007年6月落户广东清远。另外，分别地处海南和广西的海南椰岛、北海国发和南化股份也都具有发展木薯产业的基础。此外，有消息称华润生化也在南方某地洽谈一项并购木薯乙醇的项目。

　　
　　河南天冠集团已经开始了转型之路，2007年8月底，其年产3000吨的纤维素乙醇项目已奠基，这是国内首条千吨级纤维素乙醇产业化试验生产线。

　　
　　中粮集团黑龙江500吨/年纤维素乙醇试验装置近日投料试车成功，这是世界上首次将连续汽爆技术用于纤维素制乙醇的装置，其中纤维素乙醇生产中最关键的酶制剂由中粮集团与丹麦诺维信公司联合开发。至此，中粮已在中国东北、华北和华南等地拥有新型燃料生产基地。

　　
　　新疆近期也连续启动了“生物汽油”生产项目：新疆三台酒业(集团)公司开工建设的利用农作物秸秆制取燃料乙醇的工程，年产乙醇10万吨，总投资2.8亿元，计划2009年完工。新疆南部莎车县与浙江浩淇生物质新能源科技有限公司共同投资12.6亿元，开发甜高粱秸秆制取燃料乙醇项目，计划年产乙醇30万吨。

　　
　　可见，虽然我国已经停止新批玉米燃料乙醇企业，但并没有停止对生物燃料的探索。

　　
　　
　　
　　在国内上市公司中，涉及燃料乙醇业务的，目前只有丰原生化（000930）、北海国发（600538）两家，其中，丰原生化以玉米为原料生产燃料乙醇，北海国发正在积极筹备木薯乙醇项目。相关业务对上市公司业绩的提升作用，主要取决于原料成本与燃料乙醇价格的变化，存在一定的变数。

　　
　　北海国发贡献0.12-0.22元/股

　　
　　北海国发（600538）2007年9月18日发布定向增发预案，计划定向发行6000~8000万股，拟募集资金5.6亿，用于新建10万吨木薯乙醇项目。

　　
　　据公司知情人士透露，该木薯乙醇项目尚处在筹备阶段，公司正在积极向国家发改委申请获得燃料乙醇项目的批准。木薯价格和燃料乙醇价格对项目的盈利能力影响很大，应重点关注。若木薯价格和燃料乙醇价格发生较大变化，那么项目的盈利情况也将发生大幅变化。

　　
　　若10万吨木薯乙醇项目2008年投产，公司业绩将有一定提高，其幅度将主要取决于木薯价格和燃料乙醇价格。按目前木薯价格450元/吨，燃料乙醇销售价格4500元/吨，酒精蛋白饲料价格1200元/吨计算，该项目投产后每年将盈利约4312.5万元。若按现有股本计算，将增加每股收益0.15元/股，届时公司业绩将达到0.13元/股~0.17元/股；若按项目增发7000万股计算，将增加摊薄后每股收益0.12元，届时公司业绩将达到0.10元/股~0.14元/股。

　　
　　若燃料乙醇销售价格上涨到5000元/吨，其他条件相同，该项目投产后每年可能为公司新增净利润7650万元。若按现有股本计算，可增厚每股收益0.27元/股，届时公司业绩将达到0.25元/股~0.29元/股；若按项目增发7000万股计算，可增厚摊薄后每股收益0.22元，届时公司业绩将达到0.20元/股~0.24元/股。如果公司的费用能得到更好的控制，北海国发的业绩将得到更大的提高。

　　
　　丰原生化贡献0.05-0.19元/股

　　
　　丰原生化（000930）是2004年国家批准的定点生产燃料乙醇的四家公司之一，其生产原料为玉米，2006年公司的产能为44万吨，目前获得的政府补贴是1373元/吨。

　　
　　玉米价格和燃料乙醇价格对项目盈利能力的影响也很大，应重点关注。若玉米价格和燃料乙醇价格发生较大变化，那么项目的盈利情况也将发生大幅变化。

　　
　　在目前玉米购买价格1500元/吨，燃料乙醇销售价格4500元/吨，酒精蛋白饲料价格1200元/吨，政府补贴1373元/吨和年生产44万吨的情形下，公司玉米乙醇项目每年将盈利4389万元，按现有股本计算，将增加每股收益0.05元/股。

　　
　　若玉米价格下降，公司费用能得到更好控制，玉米乙醇价格上涨，公司盈利将进一步增加。在其他相同的情况下，若玉米乙醇的价格上涨到5000元/吨，项目将盈利18579万元，公司每股收益将增加0.19元/股，

　　
　　不过，2006年至今，公司的非酒精类业务因为原料价格上涨而面临着营业成本上升、销售收入增长变缓、利润下降的不利局面。此外，欧盟于2007年9月4日正式对我国柠檬酸对欧出口商开展反倾销立案调查。公司生产的柠檬酸产品约40%出口欧盟，结果如何，将直接影响到公司的经营业绩。

　　
　　若2007年公司非酒精业务的费用情况保持2006年的水平，销售保持上半年水平，那么非酒精业务的每股收益为-0.48~-0.52元/股，加上玉米乙醇项目，公司2007年业绩可能为-0.43元/股~-0.47元/股；若2007年全年公司非酒精业务的费用和销售情况保持2007年上半年的水平，那么非酒精业务的每股收益为-0.58~-0.62元/股，加上玉米乙醇项目，公司2007年业绩可能为-0.53元/股~-0.57元/股。我们预计2007年公司的业绩可能在-0.43元/股~-0.57元/股，若下半年公司的销售和费用情况进一步恶化，公司业绩还将下调。

　　 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。