建发股份：房地产业务08年进入丰收期

　　中信建投

　　●公司各房地产项目收入预测

　　?联发欣悦园：今年将实现销售收入9.35亿元，明年0.55亿；

　　?五缘湾1号：按照目前售价约1.7-1.8万平米，初步估算明年将能实现30.6亿的销售额，实现净利润12亿，2009年将实现销售收入20.4亿销售收入，实现净利润8亿；

　　?江岸汇景：预计今年能首先12万平米的销售面积，二期项目将分别在2008年和2009年交付

　　
　　完工。按照目前4000元/平米的售价，我们预计江岸汇景项目今年到2009年每年能为公司带来4.8亿的销售收入；

　　?联达雅居：建筑面积为7万平米，2007年将能实现3万平米的销售面积，按照当地市价3400元/平米的价位，今年将能实现销售收入1.02亿，明年实现销售收入1.36亿；

　　?联发尚品：建筑面积达38万平米，预计在2008和2009年交房，一期交付6.5万平米，二期交付7.5万平米，按目前售价3400元/平米的价格，2008年公司的销售收入为2.21亿，2009年为2.55亿。

　　●我们估计公司今年的房地产收入（不算租赁收入）有望达到20.696亿，2008年有望达到43.68亿，2009年达到27.75亿（不包括联发大厦销售收入，滨海新城销售收入以及成都高新区地块）。

　　●房地产业务今年可以增厚公司EPS0.48，明年增厚2.04，后年增厚1.36，其他业务的EPS分别为0.55、0.62和0.68，由此2007年到2009年公司的EPS将分别达到1.03、2.66、2.04，采用分部估值的方法给予贸易等其他业务部分20倍市盈率，以2008年EPS估计，得到贸易部分价值12.4元，房地产业务价值以13倍来比照，其价值也达到26.52。考虑到这种高利润来源的特殊性难以持续，给予10%的折价，12个月目标价35.03元。

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