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格力电器:必然的稳定目标56元


  国泰君安

  ●格力电器07年1-9月份营业收入293.4亿,同比增长50.4%;营业成本238.9亿,同比增长49.3%;净利润7.62亿,同比增长58.2%;基本每股收益0.95元。格力盈利能力在增强,综合毛利率由17.92%升至18.56%,净利润率也略有上升。


  ●1-9月资产减值损失为0.57亿,而中期为1.22亿(1季度为1.23亿),这些与应收账款的数额明显相关:1-9月为14.5亿,1-6月为29亿。

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  p;●其他流动负债为10.4亿,远超去年同期的2.5亿和今年中期的4.1亿。由于未披露明细表,需要跟踪直至年报。

  ●前期报告我们已经指出,“理性消费”下的耐用消费品的品牌度存在“惯性”,提升需要长期积累。目前空调行业品牌集中度提高,盈利趋于好转,业已形成中期趋势,不过盈利能力的提升是一个长期缓慢的过程。在市场销量稳定增长,收入略快增长的情况下,龙头企业业绩增长是必然的,格力07年1-9月财务报告也说明此。

  ●格力的业绩基本符合我们之前的预期,我们暂不调整盈利预测:07-09年每股收益分别为1.21元,1.69元和2.19元,对应市盈率分别为32倍、23倍和18倍。同时维持“增持”评级和56元的目标价。

  
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