联合证券：新安股份 草公司业绩大幅增长

　　草甘膦价格上涨、前景看好，公司业绩大幅增加

　　有机硅盈利能力有所下降，但前景依然看好

　　目标价位上调至76元，重申「增持」评级

　　草甘膦价格大幅上涨，盈利前景看好

　　近期，草甘膦的价格加速上涨，目前市场价已经接近7万元/吨，较今年8月份上涨了一倍以上。由于转基因玉米种植面积的扩大，国际需求旺盛，以及国内将实行农药出口配额制，有效地规范市场，草甘膦市场前景看好。

　　新安股份是我国最大的草甘膦生产企业，和其它公司相比，新安股份是全球唯一一家同时生产有机硅和草甘膦的企业，拥有独特的“氯循环”优势，即将草甘膦生产中回收的氯甲烷用于有机硅生产，有机硅生产中回收的氯化氢用于草甘膦的生产，其它如三乙胺等原料也采用回收循环利用技术，提高原材料利用率。因此，公司的生产成本大大低于同行平均水准，具有很强的竞争力。2007年中报显示，草甘膦毛利率已达到19.5%，由于下半年草甘膦价格大幅上涨，全年草甘膦毛利率有望超过25%，较去年相比，收入有望增加7亿元，毛利增加3亿元。

　　目前，新安股份拥有7.1万吨/年的产能，2008年随着江南化工厂新区二期2.5万吨/年建成投产，公司草甘膦总产能将达到8万吨/年(其中有1.6万吨/年老装置将停产)。由于价格上涨、产能扩张，草甘膦在公司主营业务收入中的比重已超过了50%，因此，其盈利能力的提高，对公司业绩增长贡献巨大。

　　有机硅盈利能力有所下降，但前景依然看好

　　由于星新材料(600299.SS,Rmb44.63,持有)新建10万吨/年的有机硅单体于今年下半年开始稳定运行，加上部分小有机硅厂建成投产，冲击市场，引发有机硅价格大幅下跌，目前市场价格已较年初下跌了22%。由于市场供应充足，有机硅价格大幅反弹的可能性较小。

　　受有机硅价格大幅下跌的影响，新安股份的有机硅业务的盈利能力大幅下降，我们预测其毛利率将由去年的50%下降至今年全年44%左右，毛利将下降1亿元左右，但由于其独特的氯循环工艺以及其它的节能降耗技术的采用，其毛利率仍然远远高于国内最大的有机硅生产企业星新材料20个百分点以上。并且公司与迈图集团(美国)合资的10吨有机硅单体专案的规划建设将逐步展开，届时将进一步提高公司有机硅的竞争力，前景依然看好。

　　公司评价与投资建议

　　由于公司主要产品草甘膦的销售价格远远高于预期，草甘膦业绩的增加远大于有机硅业绩的下滑，因此，公司主营业务收入和利润大幅上升，我们将07-09年业绩预测由1.29、1.56、2.25元上调整1.49、2.17、2.46元，给予公司08年35倍PE，目标价上调至76元，维持「增持」评级。 (来源：王志霖) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。