华晨中国:最低潮时期已过 12个月目标价2.20元

　　来源： 大福证券  09:44 作者：

　　华晨中国(1114)是汽车类股份中按市净率计股价次低的股份。但该公司在人事、经营、业绩上的最动荡和最低落的时期已将过去，虽然暂不期望其业绩短期内出现很大增长，但预计今年起将出现业绩止跌、扭亏为盈、小幅增长，因此其相对同业的股值折让可望有所缩小。

　　华晨各主要产品的经营已走上正轨，中华轿车开始出现销量大增亏损大降，预计今年全年将消灭亏损，明年作出盈利贡献；轻客虽然销量一如既往波澜不惊，但盈利水平得益于提高生产效率及控制成本而获提高；华晨宝马轿车的销量亦开始出现显著增长，虽然提高国产化率增加了短期开支，但长远却有利于降低成本；此外，出口或将成为增长点，上半年整车出口的数量及盈利双双大增，未来五年将续有逾15万辆中华轿车出口至欧盟，并有可能在俄罗斯建合资企业。

　　华晨正致力于全面扩大产能和销售区域、推出新车型并提高国产化率，以实现扩大销量并降低成本，最终提高盈利水平。华晨今年上半年虽然依然亏损，但主要原因已不再是经营问题，而是可转债内含换股权公允值减值之拖累，其主营汽车业务今年出现好转趋势，前10月整体销量近25万辆，全年销售目标30万辆可望达到，最重要的是各主要业务的业绩表现皆在恢复，今年全年有望消灭亏损，明年盈利水平或将进一步恢复。但由于华晨仍然处于业绩波动期，本行以相对同行较低且相对平均水平有30%折让的1.2倍2008年预期市净率为其定价，12个月目标价2.20元。