2007年以来,牛市呈加速运行格局,2006年上证综指上涨121%,2007年至今则已上涨144%。总体来看,业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓,但企业盈利能力并没有恶化,流动性收紧还会经历一个渐进的过程。
对于判断2008年市场,关注一些值得重视的宏观经济转变,如尽管2008年消费与投资依然旺盛(这也意味着增速还在高位),但出口增速可能下降,顺差增速可能拐头,这是2008年的最大变数。这可能相应带来行业增长的变局,表现为外需行业的普遍繁荣时代即将过去,内需性行业相应兴起,今后两年或许面临着这样一个转换过程。
经济结构转变和新内需时代为布局未来的投资格局提供了重要思路。首先,对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业应该是具备较高安全边际的选择,它们受到经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小;其次是多数受益于经济结构转型的下游消费服务型行业,与日本经验相似,我国汇率走势和物价结构性上涨都开始有利于提升下游行业盈利,并且周期类行业与消费服务的估值差异在逐步收窄,下游消费服务板块的估值空间也在逐步被打开;最后,关注周期性行业中的部分行业和公司,这些选择依据来源于行业集中度的提升、技术进步和劳动生产率提高以及龙头公司的溢价效应。
根据上述主题并结合盈利增长和估值数据,将超配地产、金融、医药、机械、白酒、航空和建筑行业,重点推荐公司包括工商银行、交通银行、中国人寿、万科A、泸州老窖、双鹤药业、中国国航、大秦铁路、中国船舶和宝钢股份。与此同时,他们也十分看好H股市场,看好的公司包括工商银行(H)、交通银行(H)、中国人寿(H)、远洋地产、广州药业、锦江酒店、中国国航、中国建筑、马鞍山钢铁。
(程伟庆)
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