08展望全球经济 欧美公司对经济前景持悲观态度

　　北京联合汇华投资有限公司 刘晓明

　　圣诞节前国际货币基金官员史特劳斯卡恩表示，2007年夏季爆发的次级抵押贷款危机已威胁到全球金融稳定，发达工业国家的经济增长将因此放缓。但他并没有指出，该危机造成的影响是灾难性的。

同时根据著名境外金融杂志CFO的调查，1275名财务经理中大多数经理对欧洲和美洲区域经济前景持悲观态度。三分之一的欧美制造业公司表示，他们已经受到近期的信贷市场紧缩风暴的影响。银行间的拆借紧缩也收紧企业和私人消费贷款。但亚洲公司对经济前景的乐观情绪远远大于悲观情绪。美国评级机构穆迪的一位经济学家表示，信贷是经济的源动力，没有信贷，经济将很快受到影响。

　　对于欧美的银行体系来说，在本应该欢庆的季节里却要面对自己的资产负债表唉声叹气。他们必须面对0.5兆美元的潜在损失，他们在未来几个月里不得不面对一些痛苦的调整，直到损失全部暴露出来，并有足够的资金来改善银行的资产负债表为止。

　　为了尽可能地消除这些危机的损害，美联储、欧洲央行和英国央行向银行体系中注入低息、巨额的货币，以避免因为金融股的暴跌而导致的信贷危境。各国央行联手来抑制信贷紧缩造成的全球性经济低迷的风险。

　　目前在伦敦银行间同业拆借市场（LIBOR）各个银行都不愿意相互提供贷款，因为他们怀疑，借款银行持有尚未暴露的次贷抵押投资损失。全球的银行业也储备大量现金用来冲销未来资产负债表中的损失。货币需求的强势导致了借款利息达到多年来最高水平，这也意味着央行的降息并不能使公司和私人从中受益。

　　尽管目前金融市场动荡的负面影响仅仅被限制在金融行业内，但已经有迹象表明其他经济部门也开始受到影响。天文数字般流动性输入到金融系统中来挽救摇摇欲坠的银行业，同时发展中国家的农产品和能源价格的不断升高也扩散到发达国家，央行分析家们也只能修改通胀计算公式将这两项排除来自欺欺人。也许他们相信，商品价格会根据万有引力定律自己掉下来。央行总是想避免犯大错误，每当出现经济下行风险时，他们就会使用扩张性货币政策来刺激经济，最终结果就是滚雪球般的通胀。

　　欧元

　　欧央行专家认为，对于原油和食品价格上涨导致的第一轮通胀欧洲央行不必对此作出反应，危险的是由于工资大幅上调导致的第二轮通胀，央行必须持谨慎态度。欧央行行长特里谢表示，欧洲央行能够降低由较高原材料价格导致的短期通胀，而不能抑制工资增长需求和消费品价格的上涨。他还表示，在对抗信贷危机和降低通胀之间的选择问题上，唯一的指标就是价格的稳定。如果实际消费价格远高于设定的“警戒线”则会导致物价进一步上涨，这不能排除会有第二轮通货膨胀效应的出现。目前物价和薪资水平并未受到当前通货膨胀压力的影响。但受欧元强势和金融动荡的影响，欧元区两个最大经济体德国和法国的商业信心和经济数据在近期纷纷走软，目前实体经济受到信贷危机的威胁，欧洲央行可能被迫在通胀和金融危机之间作出选择，如果向银行注资的效果不佳，欧央行也会步美联储和英国央行后尘。

　　美元

　　2008年将是美国总统竞选年度，选举的不确定性对金融市场来说将是最不稳定的因素之一，我们认为，能改善美国财政赤字、对外贸易赤字以及美元危机的候选人将获得更多的支持。从目前的各种迹象可以看出，美国开始实行保护主义政策。从最近的民意测验来看，不少选民认为自由贸易不利于美国，他们同意一位竞选人的更多限制境外进口的观点，竞选人可能会为了迎合选民胃口而大谈进口配额和外汇管制，这将会破坏美国和其贸易伙伴之间的合作，也必将影响美国经济增长。

　　值得关注的是美国经常项目赤字正在逐渐改善，根据经济学家预测，2008年美国经常项目赤字会下降到GDP的5.3%，由于美元的加速贬值使得美国产品在国际市场上的竞争力加强，这将是美国今明两年最重要的外贸热点，最终也会使美国摆脱经济衰退的危险。而美国也会在全球性的经济增长放缓过程中受益。当全球经济减速，美元在世界经济和金融所占据的重要位置显得愈发突出。当美国经济放缓扩散到其他经济体乃至全球，美元的疲软局面将会逐渐改变。当美国经济增长时，强势美元推动着全球资金买入美国股票，从而支撑美元。当全球经济受到衰退威胁时，风险厌恶促使全球资金买入美国债券，同样支撑美元。我们认为，当次贷风波的影响彻底被市场消化后，这将会在2008年第二季度，在其他货币步美元后尘时，美元底部才会最终形成。在此之前，美元危机犹存。

　　澳大利亚

　　澳洲经济受外界影响程度较大，当前市场预期2008年欧美发达国家经济增长放缓，由全球信贷动荡引发的全球性的经济减速也将对澳洲经济造成负面影响。虽然澳大利亚2007年经济增长强劲，但在2008年经济增速可能受到全球金融危机的影响而放缓。与其他国家相比，由于目前澳洲经济对亚洲依赖程度较高，澳洲所受影响有限，其经济增长仍超过欧美国家。作为世界上最大金属矿石和煤炭出口国的澳大利亚，在2008年金属价格会继续上升，并预测在2009年金属价格会下跌。澳洲第一季度销售和利润将出现本年度第一次下滑，主要就是受全球信贷危机影响。由于物价面临上行压力，2008年第一季度工业生产成本将上升。对于消极的经济前景，信贷市场紧缩及通胀压力都增加澳联储继续加息的几率。

　　日本

　　根据IMF（国际货币基金组织）预测，日本2008、2009年的经济增长仍旧缺乏足够动力，主要原因是工资水平下滑导致的内部需求不足，日本央行对国内经济前景并不乐观。目前日本面临的结构性问题依然是通货紧缩风险。这也是日本央行不愿升息的主要原因。对外贸易依靠程度较高的日本经济增长的主要动力来自于外部需求，日本的最大贸易伙伴之一的美国正面临经济减速的困扰，同时全球经济增长面临放缓的危险，这将对日本经济产生不利影响。同时原油价格持续攀升和日本国内房地产萎缩也对日本企业盈利造成压力。但日本对亚洲，尤其是对中国的出口增加，成为促进日本经济增长的积极因素。

　　加拿大

　　当前全球商品价格继续保持高位,加元2007年加速升值，表面上很风光，但最终将拖累加拿大制造业和出口增长。2007年第四季度和2008年经济增长将放缓。为抑制通胀上行并刺激经济增长，加拿大预计2008年和2009年将逐步加息。由于加拿大经济对美国依赖程度较高，美国经济增长的放缓也会拖累加拿大经济。IMF认为，加拿大银行体系强健，决策者正在采取有效措施来应对信贷危机。