通信行业2008年投资策略

???通信行业2008年投资策略

　　天相投顾

　　TD-SCDMA网络建设是国家的政策任务，而这一重担落在实力最强的中国移动肩上。TD发展需要时间，我们认为发牌之所以会一拖再拖，主要还是考虑到TD还未真正走向成熟，需要时间成长。2008、2009年将会是TD固定资产投入的高峰，预计总投资额也至少在1200亿元以上，系统设备所占的比例在50%左右，那么在未来4-5年内国内系统设备厂商就会分享到这600亿的投资。我们预计，1-2年内，我国不会大规模启动另两种3G标准，也就是说未来的增长要依靠2G以及TD-SCDMA设备的投入情况，2G投入高峰已经过去，因此投入拉动的收入增长主要来自TD-SCDMA的投入。

　　电信重组势在必行

　　行业内协调发展、电信资源优化是电信业发展的方向，中国电信、中国网通苦于固话业务萎缩，收购中国联通的意愿十分迫切。作为双网经营的中国联通同样也不会坐以待毙，今年G网成功升级又推出156号段、C网推广股票手机，此举均为极力摆脱被重组的可能，但市场份额相差悬殊，无法形成与中国移动相对抗的力量。行业内引进竞争之势不可逆转，中国联通被重组的命运也在所难免。

　　电信业目前的情况较为复杂，我们能够梳理出的主线只有一条。虽然方式不得而知，但中国联通势必会被加强，中国电信、中国网通一定能够获得移动牌照，中国移动必定承担起TD重担。

　　根据我国的承诺，奥运会期间将提供3G服务，从发展情况看应该可以兑现。目前TD-SCDMA试验网络基本建成，12月底进行终端招标，明年1月正式运营。如果按照先发牌后运营的惯例，那么年底将是发牌的最佳时机，但我国只是承诺提供3G服务，并不表示发牌，那么发牌很有可能顺延到奥运之后，重组可能将会在2009年。尽管我们也认为发牌和重组不存在必然联系，但两者间却存在着呼应、协同关系，即发牌为重组提供方案、重组为发牌铺垫。

　　电信股回归序幕即将拉开

　　2008年电信股回归的序幕即将拉开，电信股会成为平衡大盘的权重之一，形成A股市场金融、石油、电信的“三足鼎立”之势，也会使通信板块进入崭新的阶段。

　　电信股回归并没有使其业务发生变化，只是拓宽运营商的融资渠道，也会加快3G进程。从资金需求看，中国移动并未出现承建TD而匮乏的现象，中国电信和中国网通的利润逐年下滑，但由于处于垄断行业，利润水平也好于大部分上市公司，所以运营商对资金的需求并不十分强烈，但我们仍然有3条理由来说明电信股回归的必要性。

　　首先，一年多来，股市行情持续升温，资金和股票之间的供给失衡，电信股回归，将缓解股票供应和资金供给的失衡现象，优化资本市场结构，减少潜在风险；其次，接下来的几年将是3G建设的高潮期，资金需求量的巨大也是难以想象的；再次，电信企业自身发展的需要看，运营市场和资本市场相分离，使运营商无法享受到国家经济发展的硕果，企业的形象和亲和力也会不容易深入人心。

　　在电信股回归问题，牵涉到的另一个问题便是重组。重组的时间可能会在电信股回归前或者电信股回归后2年。试想一下，电信股在回归后进行重组，牵涉问题太多，要考虑的问题也太多，而且也会对资本市场形成较大的冲击，因此在回归前完成重组将会是最佳时机。

　　细分子行业各有千秋

　　具体到子行业，电信运营业面临结构调整压力，外延式增长难持续。移动电话对固定电话的替代效应进一步加剧，固网运营商继续开倒车，与移动运营商差距进一步拉大，但移动运营也面临外延增长难持续的难题。按照目前的移动用户增长速度，2010-2011年将达到饱和，增长将遇瓶颈，因此有必要改变增长模式，从提高ARPU值入手，提高运营收入质量。

　　系统设备行业进入行业增长周期。明年对于系统通信设备商是至关重要的一年，TD实验网预计今年12月底完工，TD规模建设也将于明年提到日程，预计年初进行规模建设的招标。通过今年的实验网建设，使TD网络基本覆盖了所有了奥运城市，包括广州在内的10座城市中，市区内已经基本覆盖，TD商用速度也正在加快，预计规模放号会在年底或年初进行。国内厂商随着2008、2009年国内电信固定资产投资的加快以及海外3G设备需求的日益旺盛，加上在海内外双向市场份额上的逐渐突破，开始逐渐进入增长阶段。

　　光纤光缆行业高度集中，受益不限于3G。在铜退光进的环境下，光纤光缆行业经过前几年的整合，目前基本形成了高集中度的市场格局，未来拉动行业的增长主要动力将来自于3G建设、FTTH的实施，上游产品预制棒又存在着降价预期，所以给生产商带了较大的利润空间。

　　总之，2008年通信板块将迈入增长周期，行业内的细分子行业按时序受益，目前行业内竞争格局基本稳定，我们建议关注子行业中的龙头企业，选择优势企业，选择具有技术优势和国际竞争力的行业佼佼者，如中国联通、中兴通讯、亨通光电。

　　
　　
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