东北证券：上证综指最高可摸8200

　　日前，东北证券金融与产业研究所发布了《2008年A股投资策略报告》，报告认为，2008年市场运行趋势将表现为涨幅缩小、振幅加大的特征。人民币升值趋势没有见顶之前，A股牛市仍将延续。报告同时预测，上证指数2008年运行的核心区间在4900点－8200点。

　　报告认为，2008年的A股市场仍然处于牛市是基于两个前提，一是人民币升值持续，二是公司业绩增长，A股市场如果出现泡沫破裂肯定是这两个前提条件发生转折。在高估值的市场环境下，对于任何企业低于预期的业绩增长，股价将以加倍的跌幅来体现。同样，一旦流入股市的资金无以为继，推动股价上涨的直接动力将随即消逝。但现在A股市场并不具备这两个条件。与2006、2007年不同的是2008年市场涨幅不再会像过去两年那样巨大，涨幅缩小、振幅加大将是明年市场的主要特征。

　　对于2008年支持A股高估值的积极因素，报告认为包括以下几方面：人民币升值加速、低利率或负利率状态仍将持续、新的优质资产加盟摊薄A股估值压力。2008年制约股市上涨的压力主要体现在：业绩增速趋缓、股票供给增加、A股和H股溢价回落、做空机制的推出。

　　报告还指出，中国通货膨胀正在形成，实际存款利率为负，负利率状态在未来一段时期仍将维持，储蓄大搬家的趋势仍然存在。6000点上方的A股市场可能已经进入到一个带有泡沫的阶段，但泡沫从产生??膨胀??破灭将是一个相对漫长的过程。这种资金博弈带来的资产价格泡沫膨胀何时结束，可以观察CPI和利率的走向，只有当CPI下行而利率上行并稳定在实际利率为1.5%-2%时，将是资产价值回归之时。

　　与此同时，该报告还预测，2008年我国GDP增幅在10.5%左右，经济高增长依然可期，中国经济内外部失衡同时存在，防止经济过热，适度宏观调控仍是主题。货币政策从紧，合理控制商业银行信贷投放，抑制货币信贷过快增长，维护总量平衡。适当提高利率稳定通胀预期，但利率提升幅度相当有限，据此判断2008年中期央行将基准利率提升至4.5%左右。加速汇率升值，化解内外失衡难题，报告预计，2008年人民币对美元升值幅度将达到6.7：1。

　　另外，报告指出，流动性过剩成为本轮经济增长和资产价格增长的主要推动力，流动性紧缩短期效应正在体现，超额流动性近期持续负值运行，居民储蓄证券化率的指标如果是从流通市值考虑，目前这一指标值为0.51，而从总市值来看则达1.50。我国流动性过剩一个主要原因是国际收支近年连续大幅顺差带来的外汇占款释放基础货币而致。目前的特征可能更多的体现为短期的流动性紧缩，从长期看，流动性过剩的压力仍然存在。

　　对于明年实行的投资策略，报告认为应立足牛市，从四条主线出发寻找行业投资机会，即消费快速增长、稀缺资源的价值发现、重点基础设施建设领域和大金融领域寻找行业投资机会。明年市场整体估值水平处于偏高状态，从行业投资角度而言，要寻找具有绝对“估值洼地”的行业的机会已并不容易，2008年很难再出现类似2006、2007年中少数行业领涨全年的机会，市场将更多的挖掘2008年的主题投资机会。应将目光集中在寻找双重创新条件下的类新资产估值优势产品上，通过创新，部分新资产的估值优势有望重新体现，并将在股价上予以重新定位。从类新资产估值出发围绕两条主题投资线路：一是制度创新下的央企整合和资产注入；二是技术创新下的科技类企业。