08年看好非贸易品部门

　　□中信标普公司 罗林

　　上周中信标普300指数报收于4334.91点，上涨4.42%；中信标普50指数报收于4397.79点，上涨3.62%；中信标普国债指数报收于1280.56点，上涨0.368%。

行业指数方面，除保险行业指数小幅下跌之外，其余行业指数全部上涨，其中电信服务、健康设备、多样金融、技术硬件和食品饮料行业涨幅居前。风格指数方面，中小盘股继续表现出相对强势。

　　我们认为，在中国经济面临外部需求缩减，而投资和内需稳定增长以及CPI持续处于高位的形势下，2008年投资者应该重点关注非贸易品部门的投资机会，即主要利润来自于国内市场的银行、房地产、石油天然气、煤炭以及水泥行业，同时减持容易受到国际市场价格波动影响的周期性行业，例如钢铁、有色金属和耐用消费品行业。随着国际经合组织成员国工业生产景气程度的持续下降，2008年中国经济的外部需求增长减速已成定局。同时，投资和内需将继续保持稳定增长，其根本原因在于中国的消费结构已经从基本的衣食消费转向以住房、汽车和教育为主的高端消费，而这一转变过程有望持续十年之久，从而为中国经济的内需增长提供持续而稳定的动力。

　　但是，2008年中国的通胀形势不容乐观，预计货币政策和信贷紧缩力度将超过以往年份。随着外部需求的缩减，中国经济的产能释放应该能够跟上总需求扩张的步伐，尽管目前核心CPI始终保持稳定并处于低位，但是中国的总体物价水平很可能持续保持高位运行。根本原因在于，竞争均衡经济中实际工资等于劳动的边际产出即劳动生产率，因此非贸易品部门与贸易品部门的相对价格等于两部门劳动生产率的反比，当贸易品部门生产率提升速度快于非贸易品部门生产率提升的速度时，非贸易品部门的价格将持续上涨，而目前中国经济正好处于这一发展阶段。

　　

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