2008年港股如何演绎？谢国忠等专家齐探讨

    2008年，港股将如何演绎？本报记者特邀海外投行著名专家就此进行前瞻讨论。虽然各方对于今年港股点位预测有所不一，但他们均认为，中美因素交融共同决定了今年港股命运，其中，一季度面临的风险相对较大，而下半年形势则相对乐观。

　　论大势

　　主持人：08年港股整体走势将有什么特点？指数高位和低位预计将在什么水平？

　　谢国忠：第一季度会比较困难，恒指探底可能比上次要低，即比26000点还要低一些；今年最高点则可能会过30000点，时间可能是在今年8月份；之后市场可能再度调整，全年会呈S形走势。

　　薛澜：2007年港股是先甜后苦，2008年有可能是先苦后甜。今年最关键的时间是第一季度。我们预测，国企指数低位可能回到14000点以下，高位我们看到18000点到19000点。

　　龚方雄：预计2008年香港股市会震荡向上，上半年，尤其是第一季度会比较波动，下半年走势会比上半年好一些。我们预计今年恒生指数高位可达35000点，低位约在25000点至26000点；国企指数低点在15000点左右，高点我们看22000点。

　　主持人：能否谈一下一季度形势比较严峻的理由，牛市的格局是否改变？

　　龚方雄：港股牛市应该还没有结束。首先，中国经济今年还会强势增长，中国公司的盈利应该还是很好。第二，香港正处于低息环境当中，美国可能还要继续减息，这样会支撑香港很多对利率比较敏感的股份，比如地产股。第三，内地流动性过剩的问题还会继续存在，解决流动性过剩的一个根本出路，是继续让人民币升值，而且加快升值的步伐；同时，预计内地也会继续放宽资金流入香港市场。市场可能出现波动，主要是因为美国次级债问题和内地宏观调控。

　　薛澜：一季度比较关键，在于政府将紧缩银根控制通胀。如果在一到二季度，通胀能够形成一个比较明显的下降轨道，那么在5、6月份，政府可能从银根方面有些放松，这样市场就有可能好转。

　　谢国忠：一季度比较困难，一方面是因为美国经济将要进入滞胀，这对香港的国际资金会有一定的影响。有些资金会有一定压力，要退回美国补仓，因为美国会有比较严重的资本缺乏问题。另一方面，则是中国的宏观调控。预计市场在今年8月份见到高点，因为在比较接近奥运会的时候，宏观调控可能会放松，同时，美国次贷危机的主要坏因素那时也已基本在市场反应。

　　论资金

　　主持人：内地资金流入刺激港股去年大涨，08年内地资金流入香港的规模能有多大？港股直通车开通的可能性有多大？

　　龚方雄：预计内地仍然会放宽QDII，港股直通车最终还会通。2008年内地整体预计有1000亿美元流出，其中会有约300亿至400亿美元流入香港市场。

　　谢国忠：今年会有内地资金流入香港，但我预计港股直通车开通的可能性很小，几乎不可能。因为，港股直通车与内地管理经济的根本原则有违背，那就是不可控。

　　今年QDII额度可能会多批一点，但QDII是有上限的，这样炒起来就不太容易。至于QDII的规模，很难作出具体估计，相信管理层会灵活处理。

　　薛澜：有市场观点认为，今年还有很多内地资金流入香港，我对这个观点并不完全认同。前期推出的QDII基金都在亏损，这会在一定程度上打击投资者投资海外的意愿。内地投资者在认识到海外市场的波动和风险后，投资QDII将会较此前更加理性。在乐观估计下，今年QDII流入港股的资金规模最多300亿至400亿美元。从港股直通车来看，我预计推出的可能性大，但是它的量未必会像大家想象的那么多，相信政府对这方面会比较谨慎。

　　主持人：2007年第三季度，海外资金还在流入香港，目前海外资金对于香港市场的态度是否有所改变，今年还会继续流入吗？

　　薛澜：我最近就此与海外投资者进行了接触，发现他们还是蛮担心的，主要是因为内地宏观调控在升级。现在外资的态度是观望趋谨慎。去年第三季度海外资金在流入香港，但那已经是过去的情况。亚洲不可能与美国脱钩，而且欧美市场目前已有较大幅度下跌，反而相对比较便宜，所以不能说欧美市场不太好，资金就会流入亚洲。

　　龚方雄：海外资金目前的态度是伺机而入。整体而言，国际基金仍然是轻仓中国，今年应该会继续加码。现在他们主要担心美国出问题，并影响香港市场，所以会比较小心。

　　谢国忠：目前国际游资还是很多，来香港追捧的可能性也很大，因为美国市场暂时还起不来，这些资金总要找地方去炒一把。去年资金流入高峰的时候，一个交易日有3、4亿美元流入香港市场，今年可能再次出现这样的情况。

　　论估值

　　主持人：目前的估值是否处于合理水平，今年估值水平会维持稳定，还是会出现其他变化？

　　龚方雄：经过这次调整以后，恒生指数的2008年预测市盈率已不是很高，大概只有17-18倍左右。预计2008年的估值水平应该会保持稳定，但也有继续提升的空间。乐观预计，恒生指数的2008年预测市盈率可以达到20倍左右，国企指数的2008年预测市盈率则可达到22至23倍左右。

　　谢国忠：估值水平提升，一半的原因是企业盈利增长表现良好，市场预期今后几年仍有好的盈利；另一半的原因则是资金的推动。

　　以MSCI中国指数来看，市净率在最高点的时候是超过5，其中明显有泡沫。目前港股估值还处于高位，但高位并不代表一定会往下走，这其中涉及很多技术性的原因。预计今年港股估值水平可能会大起大落。

　　薛澜：从现在的盈利看，港股估值已经比较贵。蓝筹股的估值相对合理，而H股的估值相对有一些泡沫。比如说金融板块，其中包括银行，特别是中小型银行和保险，另外，房地产板块也有一定风险。港股估值大幅提升的趋势已经结束，08年估值可能要往下走，因为今年企业盈利的增长速度很难再与去年相比。蓝筹股如果调整10%到15%会比较有吸引力，H股如果调整20%左右会比较便宜。

　　论中美因素

　　主持人：去年几次市场深幅调整都与美国因素有关，08年应主要关注哪些因素及其变化？

　　薛澜：今年影响港股的美国因素，第一是次贷风波是否能够平静，第二是次贷风波引起的流动性问题，第三是美国是否进入衰退，以及美国的次贷危机是否蔓延到欧洲，并导致欧洲衰退。我们的判断是，今年欧美进入衰退的可能性较大，这对于全球市场都可能带来负面影响。

　　谢国忠：预计美国今年会进入衰退，出现滞胀局面，这对港股会有负面影响。

　　主持人：内地因素对于港股的影响越来越强，今年需重点关注哪些方面？

　　谢国忠：主要是通胀及宏观调控。如果通胀继续上升，宏观调控就不能放松，那么港股的最高点就已经见到了，这个周期就已经过了；如果内地的通胀有所压抑，然后宏观调控放松，则对港股会带来正面影响。

　　薛澜：除了宏观调控，还有企业成本上升的压力，比如劳动法增加成本等。从政策层面来讲，今年不确定因素仍然较多。

　　龚方雄：我们预计，今年3、4月份内地通胀水平会回落。农产品价格不会掉，但是按年增长率会下降。政府可能会抓住这个时机推出一些关键性的价格体制改革。所以，我们预计今年全年的通胀水平会回落到4.5%左右，但核心通胀水平可能会上升。

　　主持人：本报记者 李宇

　　嘉 宾：摩根大通亚洲市场战略研究联席主管 龚方雄

　　花旗集团董事总经理、中国研究部主管 薛 澜

　　经济学家 谢国忠

　　龚方雄

　　薛澜

　　谢国忠

　　

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