资本市场是现代的国家机器

　　笔 夫

　　2007年10月，当中国船舶股价首次达到300元时，笔夫想到了两件事：一是抗美援朝时期，著名的爱国艺人常香玉率领艺术团全国巡回演出，历尽千辛万苦，终于募集到了一架战斗机所需的15亿多人民币，并慷慨捐献，其精神常令后人慨叹不已。

第二件事情，我想到前些年民间的一种特别强烈的声音，就是要由民间捐款集资为中国建造一个航空母舰战斗群，因为国家财力不足，而中国日益扩张的对外贸易需要一支强大的海军来保卫我们的海上生命线。当时笔夫也算是个“愤青”，对于这一类倡议也是热血沸腾。

　　想到现如今一个造船舶主机起家的公司就聚集到近2000亿的市值，如果中国有航空母舰建造的资金需求的话，它能聚集到多少社会资金，笔夫实在难以估量。但可以肯定的是，单纯依靠国家财政甚至依靠艺人义演来进行资本动员的时代将一去不复还，日益强大的中国资本市场正在中华民族的复兴之路上起着不可替代的作用。

　　国家建设摆脱税收依赖

　　精神的力量长时间地支撑着我们这个国家的灵魂，所以，当300元的中国船舶出现时，其效果绝对是令人瞠目结舌的。它表明，这个国家正在使用另外一种资源的力量来完成它的伟大使命。就在几天前，国防科工委有关负责人向媒体公开表示，在今后的几年里，将会在资本市场融资500亿元左右，以发展国防工业。500亿元的设想显然是保守的，在这样的年代，只要给一个理由，资本就会从地底下喷薄而出。不用说，2007年7000亿元超预期的国家财政收入让人有些手足无措，股市的融资造血能力使得任何事情变得可能。据《上海证券报》报道，在刚刚过去的一年里，股市融资额超过8300亿元，这一数字相当于1990年至2004年融资额的总和。正是由于有了这样的融资功能，财政部门才可以把多出来的7000亿税收投向民生，而不像以往，会优先投向国家工程建设上。这真是民生之大福也！

　　资本的逐利特质虽然与我们过往所倡导的精神要素格格不入，但是却使得很多事情变得更有效率。更进一步说，资本的力量正在成就中国人民的历史宿愿，它帮助我们去做在以前做梦都难以做到的事情。

　　高估值是送给

　　外国恶意并购者的“毒丸”

　　资本市场的强大捍卫着国家的安全，如果不加以留意，我们并不一定能完全留意到这样的事实的存在。当初，当许多人歇斯底里地反对凯雷徐工并购案和SEB与苏泊尔并购案时，我们其实并不知道，这样的做法实际上给了购并者以口实，在这个全球化深入人心的时代，任何人为的壁垒都会对商业环境构成实质损害，国家安全理由在国际经济活动中并不受到支持。但是，时过境迁，徐工科技和苏泊尔事件出现的概率已经越来越低，因为中国资产的高估值已经使得有并购冲动的外国资本大鳄不得不三思而后行。实际上，今年以来，已经有GE主动放弃了深发展的股权行权权利，SEB主动调低了收购数量，原因就是价格太高，而高盛、凯雷等收购福耀玻璃、美的电器、山东海化、阳之光等收购案都因为出价过低而被证监会否决，不过这次定价的不是某个部门，而是市场本身，作出否决决定的也不是商务部或者国资委，而是证监会。比起商务部的行政行为来，证监会的否决依据更加理直气壮。

　　高估值击退了外资资本大鳄的并购气焰，这可能也成了近来外国投行齐声唱空中国股市的深刻背景，一方面，他们对于处于高成长的中国金融资产垂涎三尺，一方面却大力唱空，以达到在低点接盘的目的，司马昭之心，路人皆知，也完全是可以理解的。但是不可理解的是，一些国内的机构和学者也与外国投行一唱一和，似乎也特别想再次看到中国股市回到2001年到2005年期间的漫漫熊市，那是什么样的股市？股民巨量亏损，市场失去融资功能，这样的股市对国家何益？对企业何益？在这些人的头脑里，还从来没有金融安全这根弦。

　　在道琼斯历史地图上

　　标示中国牛市位置

　　笔夫在以前的文章中曾提出，5000点的中国股市是最美好的股市，而这个美好的股市是由我们经济体状况决定的。我们的经济体状况反映的是我们的国家发展阶段，那么，我们处在怎样的一个阶段？学者不断地从世界各国的发展历程中去寻找自己的模式。很多人现在最喜欢拿它与日本、韩国等新兴的亚洲国家进行比较，但是，从大国的角度来说，最有意义的比较方式还是与美国的比较，中国的资源禀赋、经济架构、国民抱负决定了只有美国那样的泱泱大国才有可比较性。

　　如果一定要从美国的发展历程中寻找和定位2007年中国的话，资本市场是一个很好的坐标系。笔夫从上个世纪50年代中期的美国股市中找到了当代中国的一些影子和特质。1954年，美国股市开始了自大萧条以来的首个牛市，这一牛市持续时间达十年之久，这一牛市进程使得战后经济恢复的成果和战争中所积累的国民储蓄和资本流动性得到了充分地释放。在这一期间，美国共同基金得到了快速发展，使得股市更加稳定，市场发展更加持续，这一点与我们目前的情况非常相似。而在实体经济发展方面，以30万吨乙烯项目为代表的石化产业、以1000万吨级钢铁项目为代表的钢铁工业和以100万辆汽车项目为代表的汽车产业得到快速发展，这样的景象与目前中国的产业发展并无二致。循着证券市场发展的轨迹，我们可以断言，中国正在朝着一个像美国那样的强大国家的目标向前迈进。

　　中国股市的前景

　　高估值并不是中国证券市场的最大问题，市场会以其自身的规律来不断调节股市上涨的节奏。只要上市公司的利润增长和经济体的成长基石没有改变的话，中国的牛市进展就不会结束。中国经济这一轮驱动是由生产要素市场的驱动所引起的，如资源需求、劳动力需求和投资需求等，估计这种由要素市场所驱动的经济增长模式将会持续到2015年，也就可以预测，中国本轮牛市周期也可以跟随其延续到2015年，这就是为什么有人提出中国已经启动了第一个十年牛市进程的原因，这一阶段十分类似于美国1954年到1964年的牛市周期。

　　那么2015年以后的证券市场会怎样？可以肯定的是，到2015年，单纯依靠要素市场增长的模式将结束，而新的增长将取决于一个关键的指标，那就是中国的技术进步的状况。如果到了那时候，中国各产业领域依然没有原创的、能大幅提升生产力的技术出现，那么泡沫的破灭将会伴随着生产力的停滞而出现。这一论断有美国和日本的经验和教训来加以验证，1987年之后，美国进入了一个长达20年之久的牛市周期，而日本的经济与股市在上世纪90年代之后却同时进入了萧条，这是为什么？因为前者在90年代有了以互联网为代表的IT技术的大力发展，直接促进了产业生产力的提高；而日本人在把美国传统的工业技术都赶超了之后，却并不知道接下来应该怎么做了，出现停滞就不足为奇了，停滞就意味着泡沫的破灭。

　　所以在中国经济出现实质性的停滞之前，不要轻言泡沫破灭，不要轻言牛市结束，我们正在经历史无前例的时代，我们曾有过的经验都不能当做判断未来的依据，只有国家的抱负才可以用以衡量股市的前景。

　　

　　2007：大国崛起背景下的股市博弈

　　本报记者 李 骐 深圳报道

　　2007年注定是令人难忘的一年。

　　这一年，上证指数上涨90%以上，最高时甚至上涨了130%以上，是继2006年之后又一个好年头；这一年，A股市场总市值超过30万亿元，跻身全球前三大资本市场之列，其中IPO融资更是位居全球之首；这一年，宏观调控源源不断，11次上调准备金率，6次加息，股指跌宕起伏令赚钱难度比上一年加大不少。

　　《华尔街日报》总结说：“中国突然之间具备了一个与其经济大国的实力相匹配的股票市场，对于仅仅三年前还被认为无可救药的中国金融体系而言，这真可谓一个令人惊奇的命运大逆转。”

　　这一年，值得回味的有太多太多……

　　工行VS花旗

　　2007年初，工商银行（601398）的总市值曾一度超越花旗银行，成为全球最大市值的银行股，这个现象当时引起了舆论一片哗然。

　　工行为何不能超越花旗？

　　由于中国经济的快速发展和居民财富的快速增长，工行作为国内最大的且以本土业务为主的商业银行，其批发业务的发展必将伴随着经济的发展而保持高速发展，其零售业务亦必将伴随社会财富的积累而保持较高的增长速度。依托区域经济的快速增长，凭借工行已经具备的核心竞争力，公司盈利水平的快速增长毫无疑问。

　　随着美国次级债危机的爆发，花旗损失惨重，如果不是来自沙特的援手，花旗一分为三已不可避免。2007年8月8日，工行市值再度超越花旗。以人民币兑美元汇率7.5755计算，当天工行的市值为2627.75亿美元，而花旗的总市值为2387.55亿美元，工行市值超过花旗银行240亿美元。而且，不仅是A股涨上来了，工行在香港的H股同样涨上来了。

　　这一次，没有人再发表什么意见。

　　H股回归

　　2007年沪深股市市值能够爆发增长，主要原因是大盘股的发行，特别是H股的集中回归开始启动。表现在上市公司队伍中一个明显的变化就是以“中国”命名的上市公司日益增多，两市总计达到了22家之多。

　　中国石油、中国神华、建设银行、中国平安等9家公司的募集资金均超过100亿元，特别是作为全球最大市值的上市公司中国石油，也成功完成回归使命，这些都是回归A股市场的H股。经计算，2007年已经回归A股市场的H股总市值已达14万亿，占沪市总市值的50%以上，完全改写了市场权重结构。

　　而且，这仅仅是开始，瑞信最近发表报告称，中国移动和中国网通回归时间可能早于预期，2008年首季可能进行，中国电信回归A股的消息也一直在传。此外，中煤能源、中海化学等红筹股预计也在A股回归的队伍中。

　　AH互动

　　随着回归A股的H股不断增多，两地之间的联动逐渐增强，港股由以往的看美国脸色转变为和A股互动的日子不断增多。

　　其中最典型的当属港股直通车。8月20日，国家外汇局公布港股直通车方案，方案一公布，就吸引了大规模的内地资金蜂拥而至，刺激港股一路暴涨，恒指在短短两个月零10天内累计飙升了55%，而H股指数的涨幅更是惊人，其间涨幅高达83%。同期，A股市场也受H股上涨提振而继续上涨，升幅超过30%。

　　两地股市的联动性，不仅表现在A股指数与恒生指数、国企指数、红筹指数的相关性上，同时也表现在A股和H股价格的联动性上。数据显示，2007年以来，A、H股价差正在逐渐缩窄。据统计，截至12月21日，51只A、H股的平均A、H股溢价率为134%；而2006年12月中旬35只A+H股的平均A、H股溢价率高达160%。港股直通车公布以后，A、H股价差在两个月内大幅缩窄。

　　虽然港股直通车的暂缓推出导致港股出现回落，但由于QDII的不断发展壮大，其对港股的影响未来显然将超过港股直通车，而且未来在两地上市的内地公司将越来越多，因此，A、H股价差的逐渐收窄将成为中长期趋势。

　　央企重组

　　无论是前期的上涨行情，还是第四季度的深幅调整，央企、央企注资与整体上市均是市场投资与炒作的重要题材。

　　中国船舶(600150)借壳沪东重机实现整体上市，成为了拥有造船、修船和船用柴油机制造完整产业链的造船企业，由此引起的协同效应也将逐步得到体现，股价高歌猛进，成为两市最贵的股票，创造了最高300元／股的股价纪录。

　　除中国船舶外，央企资产注入和整体上市在资本市场产生的效应还有更多，中国石油、中国石化、中国铝业等大型央企对子公司的回购，刺激其股价的上涨；中国远洋等公司通过资产注入实现了母公司的整体上市；ST公司被央企相中壳资源后身价百倍……

　　这些代表中国经济的核心资产，无论是从行业地位还是公司规模来说，都会成为机构投资者的主要配置资产，2007年以前A股市场的“二八”或“一九”现象并不常见，而2007年下半年以来，“二八”或“一九”现象却成为常态，这就是市场权重格局发生重大变化之后的一种正常表现。

　　股民大扩军

　　无论是总市值超英赶美，还是IPO数额全球夺冠，这一切没有投资者的支持是不可想象的。

　　截至2007年12月20日，沪深两市投资者新增开户总数为123271户，其中新开A股账户107081户，B股账户537户，基金账户15653户。截至2007年12月20日，沪深两市账户总数达到13795.21万户。

　　随着我国证券市场的不断完善和规范，我们的中小投资者也正在迅速走向成熟，道听途说或盲目跟风的个人操作手法已处于被边缘化的窘地。这从炒股获利情况也可以看出来，投资者选择在大盘蓝筹股获利的比例达到71%，而在垃圾股上获利的人数占比仅为9%。

　　香港《亚洲周刊》选择了中国股民作为2007年度风云人物，在这一年资本大国崛起的奇迹背后，他们缔造了历史。