瑞银集团：次贷危机余波考验全球经济

　　编者按：

　　回首刚刚过去的2007年，全球经济因为美国次贷危机的爆发而显得格外不平静。而现在，人们更关心的是：2008年的全球经济究竟将如何演变。

　　2008年，美国次贷危机还将在多大程度上对全球经济构成挑战？2007年欣欣向荣的新兴经济体是否依旧会“风景这边独好”？全球经济在新的一年里将面临哪些机遇……让我们且听国际机构首席经济学家如何说。

　　世界银行：

　　中国或成全球经济

　　“减震器”

　　世行中国首席经济学家郝福满：中国的核心通胀率只有１％，目前供给与需求基本平衡，经济并未过热。如果全球经济增长放缓，中国的贸易再平衡将阻止全球发生大幅度经济增长减速

　　■ 新华社记者 付一鸣 谢鹏　发自北京

　　“当事实发生变化，我会改变我的想法。你会怎么办？”世界银行中国首席经济学家贝尔特?郝福满在日前接受新华社记者专访时引用了经济学家凯恩斯的一句话。他认为，各国决策者面对当前国际经济多变的现状应灵活应对。

　　美经济尚不会衰退

　　郝福满认为，美国经济增长自２００６年夏季就已开始减速。２００６年第四季度起，美国内投资需求已开始降温。

　　郝福满说，现在看来，即使次贷危机没有发生，由于当时房价开始下跌（目前跌幅折合成年率约为５％），加之利率上调压缩了再融资的利润空间，这种模式也已开始动摇。信贷规模盲目扩大，房屋抵押还款违约率上升，房价下跌以及紧随其后的金融机构紧缩银根大大降低了消费需求。而次贷危机无疑是雪上加霜。

　　世行目前的预测是：２００８年美国经济增长将放缓，降至２％以下，但不会陷入衰退。此外，所有发达国家经济增速整体将达到２．２％，比２００７年预期值下降０．３３个百分点。

　　中国经济并未过热

　　郝福满还谈到，次贷危机和与之相联系的信贷紧缩、还有国际油价高企等因素可能导致发达国家经济增长进一步减速。然而，东亚地区强劲的经济不会受到重创。

　　不仅如此，中国具有吸收全球经济增长减速影响的能力。郝福满认为，如果这轮全球经济增长放缓较为温和，将帮助中国实现贸易再平衡；而如果较为猛烈，中国强大的财政优势将能够振兴国内需求。中国的贸易再平衡将对全球经济作出更大贡献，也能阻止全球发生大幅度经济增长减速。

　　这位世行中国首席经济学家还认为，中国经济已连续第五年达到两位数的增速，通胀水平也随之上涨。然而，除去全球性的食品和能源价格上涨，中国的核心通胀率只有１％左右。由于投资增加，生产率和就业水平得以相应提高，目前供给与需求基本平衡。中国目前没有显现出经济过热的其他主要迹象??经常项目逆差和基础设施的瓶颈。

　　美国房地产市场对过度供给及高房价的调整还远没结束，美国经济周期的低谷很可能出现在２００８年中期。美次贷危机余波将在今后两年持续拖累全球经济

　　■ 新华社记者 付一鸣 谢鹏　发自北京

　　“２００７年的混乱局面带给我们的教训之一就是，像次级贷款这样的金融市场的创新，开始合理且增加福利，但最终往往泛滥成灾。信贷泡沫的形成、破灭和后果不幸地让人再次感受到了熟悉的伤痛！”瑞士银行集团全球首席经济学家兼全球资产配置主管拉里?哈思韦在日前接受新华社记者专访时，如此总结过往一年全球和美国经济的变化。他认为，美次贷危机余波将在今后两年持续拖累全球经济。

　　美将现经济低谷

　　哈思韦指出，美国经济目前面临两大挑战：一是因住房市场问题可能引发的经济增长减速。二是食品和能源涨价可能引起的通货膨胀压力加大。但他认为减速风险大于通胀风险。

　　这位瑞银首席经济学家认为，美国房地产市场对过度供给及高房价的调整还远没有结束。由于目前的信贷危机以及抵押贷款违约率上升和抵押房产的贬值，银行机构将进一步收紧对居民的信贷。由于房价下跌，居民财富缩水，占美国ＧＤＰ７０％的个人消费很可能出现下滑。

　　鉴于相对较高的美国家庭负债率、紧缩的信贷环境以及全球经济增长减速的前景（将降低美国出口），美国经济周期的低谷很可能出现在２００８年中期。不仅如此，其复苏的压力将比以往更大。因此，瑞银首席经济学家预计，美国２００８、２００９年经济增长速度都将低于潜在增长率，这可能使失业率水平突破５％，并进一步限制收入的增加及消费，从而形成恶性循环。

　　与此同时，瑞银预期，除去食品和能源价格的核心通胀率上升压力２００８年将趋于缓和，这将给美联储更大空间在２００８年中期将联邦基金利率降至３．５％。因此哈思韦认为，比起目前市场对通货膨胀的担忧，美国房地产市场降温以及对家庭财富和消费的影响，将成为主导２００８年甚至更长时期美国经济走势的主要因素。

　　中国股市或过热

　　哈思韦认为，美国“明斯基时刻”（即资产价值崩溃时刻）的后续效应不仅导致美国经济增速放缓，而且使与之有密切联系的英国和欧洲的金融机构面临严峻挑战。其次，由于次贷危机，美国资产回报率下降，美元对其他主要货币持续贬值。美元贬值进一步影响新兴经济体和石油出口国。由于这些国家经济增长迅速，面临不同程度的通胀压力，在美元持续走软且利率下行之际，部分国家钉住美元的汇率政策面临挑战。简言之，“明斯基时刻”提出的一系列挑战在２００８年甚至更远的将来将几乎影响世界每一个角落。

　　哈思韦还提到，亚洲地区的股市和房地产市场变化并不同步，各经济体资产市场的基本面和表现也有差别。依照瑞银的衡量标准，目前全球估值较高的区域性股票市场是中国内地、中国香港和印度，面临转为“过热”的风险。

　　他还说，鉴于对美国和全球经济形势的判断，２００８年的资产配置很有挑战性，瑞银更看好潜在增长率更高和对美国经济变化更具弹性的新兴股票市场。另外，投资欧洲、特别是英国的政府债券等非美元证券也可以弥补美元进一步贬值造成的损失。他还提到，估值更有吸引力及盈利波动性更小的大盘蓝筹股也值得关注。

　　标准普尔：

　　油价走势将左右全球经济

　　供需基本面状况并不足以导致油价的大幅上涨，地缘政治引起的市场情绪变化将成为影响油价的主要因素，油价走势将成为２００８年全球经济的最大风险。美国经济增长放缓恶化为经济衰退的可能性为４０％

　　■ 新华社记者 付一鸣 谢鹏　发自北京

　　２００７年夏季爆发的美国次贷市场危机，犹如“多米诺骨牌”波及到发达经济体金融各领域：银行、金融担保机构几乎无不受创。与此同时，亚太新兴经济体的巨额外汇储备、海湾国家数目惊人的“石油美元”在经济浪潮中崛起为新的博弈力量……

　　日前，新华社记者就此专访了全球信用评级巨头标准普尔公司的全球首席经济学家戴维?维斯及其他高管。

　　油价将成最大威胁

　　戴维?维斯认为，美国经济增长放缓已经成为２００７年世界经济最大的问题，但尚未对全球造成太大拖累。美国作为全球经济增长引擎的作用在逐渐减弱，其他引擎（特别是中国和印度）的作用越来越大。但美国依旧是全球最大的经济体，如果其经济增长放缓局面进一步恶化，并进入经济衰退，全球经济将受到严重冲击。

　　戴维?维斯认为，未来三个季度，美国经济增长将放缓。房价下降和油价上涨令消费者头痛不已，缩减支出。不过，消费开支增长的放缓程度将是温和的，尽管会拖累经济增长放慢，但不会令经济陷入停滞。

　　这位标普首席经济学家预计，美国经济增长放缓恶化为经济衰退的可能性为４０％。２００８年第一季度将为重要关注期。美国经济会否演变为衰退将取决于四个因素：消费者是否能继续承受能源价格上涨和住房价格下降的打击？油价未来的走势如何？受金融市场目前困境冲击的行业是否会由房地产业波及到其他部门，特别是商业地产行业？其他经济体是否将继续保持经济增长，并采购更多的美国产品？其中，国际油价走势将成为决定性因素。

　　对此，标普信用评级董事戴维?伦德伯格表示，他赞同数家大型综合石油公司的看法，即供需基本面状况并不足以导致油价的大幅上涨，地缘政治引起的市场情绪变化将成为影响油价的主要因素。

　　亚太股市风险增加

　　标准普尔亚洲区研究总监陈丽子认为，２００８年美中经济发展仍可能是区域性股市上升的主要动力。尽管存在美国降息、中国消费者需求持续强劲和财富创造继续呈现强势等利好因素，但股市风险逐步上升，易受潜在负面消息冲击，例如美国和英国经济恶化等。

　　标普预计２００８年股市获得高回报的难度要大幅增加，但仍看好中国香港、韩国和泰国的股市。

　　对于全球经济长远问题，戴维?维斯认为，各国经济的主要挑战来自于人口方面。发达国家婴儿潮时期出生的人口开始步入老年，这令这些国家的政府面临严峻问题。发展中国家人口增长对资源的压力将继续威胁经济增长。