08股市 财富效应值得期待

　　⊙阿琪

　　上证指数2006年收盘是2675点，2007年年收盘是5261点，年度涨幅是96%。毫无疑问，2007年的股市是波澜壮阔的大牛市，是一次难得的财富增长机会。在迈入2008年之际，尽管牛市的基调仍非常明确，但我们在经历了2007年的激动之余，还需一份理性和平静，毕竟类似于2007年史无前例的大牛市，及其带来的财富效应在将来可能是难以复制的。

　　行情软着陆为今年行情奠定基础

　　回顾2007年，行情在激奋之余，也产生了“5.30”急挫和四季度的回落，这告诉投资者尤其是在2007年蜂拥入市的新投资者，再强的牛市行情也是会调整的，再大的股市财富也是蕴涵投资风险的。另外，投资者可以看到，促成“5.30”调整的原因是绩差股投机性泡沫的破灭；促使四季度行情调整的原因是消除权重股的估值泡沫。这说明，“牛”是有活动疆界的，人也是有思维边界的，一旦出现“牛脱缰”，或者投资者思维与情绪失控，往往预示着行情风险的来临。所幸的是，经过“5.30”之后行情结构秩序的调整，经过去年四季度行情的主动回落，到目前为止尽管行情的相对跌幅并不大，也未损害行情整体的牛市根基，但行情已经很好的实现了软着陆，具体表现在：一致性预期的动态市盈率已经从10月份之前的40多倍回落到了30倍以下，投资者的思维已趋于理性，投资情绪和心态已趋于平稳，这为2008年行情的施展奠定了良好的基础。

　　新一年的股市仍具财富效应

　　当我们迈入2008年，所有投资者都在关心今年新年度的行情会有多大？蕴涵的财富效应又有多少？我们暂且以5000点的点位为行情坐标，根据2008年公司业绩的一致性预期，该点位的动态市盈率是28倍左右。假如2008年行情在牛市基调下，再能摸高一次40倍左右的估值空间，则行情整体上大致还有超过43%的升幅，相对应的点位是高于7000点。反之，牛市背景下的行情估值下限理当在20倍的预期市盈率之上，或25倍预期市盈率附近，若以23倍预期市盈率作为下限估值标准，则行情的下限空间大致在4100点左右，若以25倍预期市盈率作为下限估值标准，则行情的下档空间大致在4400点左右。无论采取什么标准，对应目前行情的部位，无疑告诉我们目前行情点位上的2008年行情上升空间要远大于回落空间，进而提示着，2008年的股市财富效应仍是非常显著的。

　　一季度是全年的机会重点

　　从以上分析来看，虽然2008年行情的上下落差仍多达数千点，但基于行情估值水平和绝对数值较以往已大幅度抬升，行情的相对幅度较2007、2006年将有大幅度的收敛。行情幅度有收敛，牛市基调又不变，很显然，2008年股市的主要特征是区域性的、多主题轮动的个股行情唱主角，即2008年股市的财富效应可能不体现在大盘指数的涨幅上，而重点体现在丰富多彩的个股行情中。其中，由于两税合一政策从元旦后开始实施、一季度的公司利润增长率仍可能超预期、新年度初期2、3个月新股扩容的压力比较轻微、前两年大好形势下的“牛市红利”行情也是产生在3、4月份的年报公布期内。因此，对于整个2008年行情来说，一季度的投资机会相对较多。

　　有必要确立一个合理收益目标

　　虽然2008年仍是一个股市的财富年，但在经历了前两年的“饕餮大餐”之后，投资者对于2008年的股市需要修正与确立一个合理的收益目标，毕竟类似前两年一入市就能翻番的超预期收益时代可能已经过去了。并且，市场的专业化程度已经越来越高，投资者更需要改变以往把股票当成一种买卖符号的习惯，多侧重于对符号后面上市公司的了解。有一点是肯定的，对上市公司了解的程度越深，则获取的股市财富越可靠。另外，虽然2008年由个股行情唱主角，但市场的规模越来越大，个股结构性分化下的行情复杂程度越来越高，在实际操作中对股票的投资贵在于精，而不在于多。