当国际油价触摸100美元以后

　　元旦假期后，境内外资本市场吸引人眼球的有两件事情：一是国际油价终于触摸100美元/桶；二是欧美股市全盘皆墨，唯A股市场风景独好。两者之间有什么关系？或有什么差异？

　　曾经，国际社会把以油价为代表的能源价格与原材料价格的高涨归罪于“中国需求”，以至于形成了中国向世界输出通胀的谬论。

实质上，国际能源价格持续高涨的原罪在于美元的持续贬值。道理很简单，美元贬值会直接刺激以石油为代表的能源资产、以有色金属为代表的原材料资产、以黄金为代表的金融资产等以美元计价的国际商品价格全面上涨；同时，会促使国际社会中的美元资本向经济增长稳健、货币坚挺的新兴经济体地区流动。前者已经使国际上多个国家和地区形成了成本推动型的通胀形势，后者使以中国为代表的新兴经济体地区的资本流动性高度泛滥。显然，是美元在向全世界输出通胀和资产价格泡沫。因此，只要美元仍处于贬值的轨道上，经济增长独领风骚、公司利润增长异常绚目、流动性高度充裕三者相结合下的A股牛市背景还难以改变。

　　现在，国际油价触摸100美元/桶使欧美股市感到了恐惧，原因在于他们的经济增长幅度与经济结构，以及公司经营无法转嫁通胀成本，无法像新兴经济体那样以更高的增长幅度去消融和转嫁通胀压力。在这方面中国已经具有了无以伦比的独到优势，一方面，尽管在国际社会中“中国制造”的利润很微薄，但“中国制造”已经成为国际社会上商业和生活中必不可少的一部分，目前国际上还难以产生“中国制造”的替代者。这是尽管国际上屡次出现针对中国商品的贸易冲突，但我国出口规模仍是不断增大，出口商品不断升级的原因所在。以这个角度看，在当前通胀成为国际性问题后，“中国制造”具有了成本转嫁的主动权。这实际上也是国际能源与资源品价格一路高涨，我国经济和公司利润非但没有受到损害，并且还是保持持续增长的原因所在；另一方面，在欧美国家经济增长迟缓、通胀指标高居形势下，价廉物美的中国商品已经成为这些国家居民乐于选择的佳品，因此，“中国制造”实际上已经成为这一轮国际性通胀形势下的受益者；再则，中国已经热启动的内需市场是其他任何一个国家所不能比拟的。

　　当国际油价触摸100美元以后，我们看到，A股市场的中石油等油价受益股并未有异常的表现，领涨的多是其它制造业和服务业的股票。在国际市场，金属品和农产品价格都出现了显著上涨，美元兑其它主要货币都出现了大幅贬值，使得国际商品与投资品价格变动的内在逻辑显得更加混乱，这些变化可能会对2008年全球主要资本市场的走势产生重要影响。在国际性的通胀形势下，中国可以通过外向与内向相结合的经济增长，外生与内生并存的公司利润增长，资产性与劳动性兼存的居民收入增长形成良性互动关系。而欧美等其他国家就不行，一个次级债瓦解了美国的房地产经济和信贷体系，国际油价触摸100美元/桶已经使欧美国家的实体经济与资本经济感到了恐惧。因此，只要通胀处于可控状态，则A股市场“风景仍会这边独好”。