招商证券：广州药业 转让股权收益08体现

　　投资要点：

　　我们近期实地拜访了公司，公司将08年确定为“市场创新年”，旗下子公司星群药业和潘高寿药业正在整合，这两个子公司的主销区分别为广东省内市场和省外市场，旨在整合销售渠道和网络，实现优势互补。我们期待公司中成药主业在目前17%的销售增长率基础上加快增速。

　　主导产品“消渴丸”07年销售增长20%，预计全年销售规模接近5.3亿元,占据市场份额12%左右。“消渴丸”面临2009年中药保护品种到期、其它企业生产同类产品的竞争。

　　王老吉绿包凉茶是市场关注公司向保健消费品延伸的焦点。王老吉绿包凉茶今年销售同比增长80%，预计全年实现税后销售额6亿元。我们判断：绿包凉茶销售未来还将继续保持年均80%左右的快速增长，我们的看法是：1、王老吉药业是广药和外资方共同控股的公司，并不合并报表，只能按48.5%比例法并表，公司从07年5月开始缴纳15%所得税。2、王老吉绿包凉茶主要在商超销售，目前营业费用率高达30%，净利润率低于中成药，在10%左右。3、我们认为，当王老吉绿包凉茶销售规模逐步壮大时，规模效应发挥和品牌效应展现，公司投入的营业费用率有下降可能，也有可能实行提价策略，届时，其净利润率将有望逐步达到20%。

　　作为品牌消费品，在红罐王老吉的示范效应下，王老吉绿包凉茶销售规模是否能“井喷”达到销售规模25亿元，有较大的市场想象空间。

　　广州药业转让医药商业公司股权投资收益8300万元的投资收益将在08年体现。由于商务部暂缓工商登记影响，这部分投资收益07年未能体现，我们预计将在08年第一季度体现。公司可能在08年一季度业绩预增。

　　我们综合预计广州药业07、08年净利润将分别同比增长25%和49%，分别实现EPS0.35元和0.53元。 (来源：张明芳) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。