券商集合理财收成比肩基金 制度束缚规模却步

    “去年券商集合理财产品都取得了不错的收益，虽然现在还没有看到所有具体数据，但初步估计，2007年券商集合理财产品的收益会很不错，平均收益应该会超过公募基金。”海通证券分析师谢盐认为。

　　在公募基金取得大丰收的2007年，券商集合理财产品也颇有斩获。但受限于各种因素的制约，目前券商集合理财并没有得到很大的发展空间，其发展规模比较小，无法和公募基金、私募基金相比。

　　“基于券商在人才配置及投研等方面的优势，券商集合理财今后会获得更大的发展，但目前仍面临着制度不完善、风险控制等难题。”有专业人士表示。

　　收益不错

　　“我们的集合理财产品国都1号在2007年取得了不错的收益，虽然是以打新股为主，但我们仍然取得25%左右的净值增长率，这一收益在同类产品中应该是最高的。”国都证券分析师姚小军表示。

　　相比国都1号的收益，本报目前已统计出的数据显示，单就累计净值的表现看，中金股票精选(股票型)以138.61%的年净值增长率，成为券商集合理财产品表现最出色的一只。排名第二的东方红1号(混合型)也取得了120.35%的好成绩，这也是混合型理财产品中表现最出色的。FOF类型的理财产品中，今年2月份推出的广发增强型基金优选4号以89.92%的高净值增长排名第一。

　　“相对基金而言，券商在投研方面实力比较雄厚，今年券商集合理财产品的总体收益不错，很大程度上都与此有关。此外，在投资范围以及投资策略的选择上，券商理财产品也比公募基金更灵活。”海通证券相关负责人表示，长期来看，券商集合理财表现会好于基金，而且随着市场的发展，这一情况会保持下去。

　　规模太小

　　但与其收益不相称的是，券商集合理财的总规模实在太小。截至2007年，市场上最大规模的券商集合理财产品是国泰君安君得利1号货币，其募集总规模为350312万元，仅相当于公募基金中一只小基金的份额。

　　海通证券统计显示，2007年券商集合资产管理计划产品总数目为21只(未包括上海证券理财1号)，总体募集规模仅为4470701万元，只相当于一只大型基金的规模。规模最小的光大阳光仅有91160万元。

　　“总体上看，券商集合理财的规模虽然不大可能超过公募基金，但也不应该像目前这么小，这表明其发展明显是滞后的，对于单个券商来说，超越部分基金的规模应该是很正常的事。最关键的是，目前券商集合理财产品的数量太少。”谢盐表示，目前来看，应当适当放松对券商集合理财产品设立的限制。

　　仍受束缚

　　券商集合理财产品在发布和规模等方面都受到严格的控制，过小的规模和过少的产品数量都在很大程度上制约了其发展。

　　“如何防止利益输送问题是从政策面上放宽对券商自营限制首先要考虑的问题。”专业人士指出，“券商不同于基金，其在股票投资方面发生利益输送的可能性更大。如果监控不严格，让投资者抬轿而自己受益这一情况就无法避免。”

　　“目前政策面上的不积极态度源于利益冲突，券商自营可以取得经营收入，但同样做经营的基金只能获得管理费，这一不同待遇也是导致政策方面严格束缚券商自营的重要原因。”谢盐认为。

　　而目前在券商自营管理方面，相关的制度并不健全。风险控制做不好，自然在政策上不会轻易放松对券商集合理财产品的严格控制。

　　“从国外成熟市场来看，券商自营收益一般可以占到券商总收益的20%-25%，但目前我国券商自营收益占总收益的份额很小，大都在1%多一点，不少券商甚至不到1%，甚至就没有，这是很不正常的情况。在这方面，政策的限制过于严格并不利于其发展。”谢盐认为。

　　“长期来看，尽快建立健全相关法律法规，完善风控制度，加强市场监督，对券商自营业务的发展都有积极的作用。”谢盐认为，“这些措施有利于使政策面的限制放松，制度束缚仍是券商集合理财业务目前最大的瓶颈。”

　　相关新闻：

　　盘点券商集合理财：收成比肩基金

　　在2007年群雄逐鹿的投资界，券商集合理财交出了自己的答卷。

　　一位券商集合理财产品投资经理测算，虽然2007年投资证券的理财产品平均收益可能不如公募基金高，但一些产品的全年收益已经能够进入基金业前10%。

　　业绩略逊基金

　　为了方便比较，对去年集合理财产品的业绩增长率测算为年末(累计净值-年初累计)/年初累计净值。这种计算方法未考虑集合理财产品年中分红复利增长所带来的收益，不能反映集合理财产品在去年的准确收益，但可以大致反映各个产品的江湖地位。

　　根据产品性质，我们将产品分为两类比较。其一是FOF理财计划，这类产品主要通过投资公募基金而间接分享证券市场的成长。其二是直接投资于一级及二级市场的股票型和混合型理财计划。

　　除去2007年清盘的集合理财产品，共有19只产品是主要投资于证券市场，其中FOF产品6只。

　　广发增强型基金优选4号、招商基金宝二期是今年新发的。但二者在2007年年度业绩差异巨大，成立于2007年2月的广发4号产品，年末累计净值增长率达到89.92%，而成立于2007年8月的招商基金宝2期年终净值累计收益率只有6.48%。广发4号能获取高收益缘于这只产品的操盘者是坚定的看多派。2007年10月份，大盘已到高位，但广发理财4号投资经理钟沁?自信地说：“仓位不变。”

　　一些老字号的FOF产品则依靠封闭式基金获取了较高收益。四只FOF产品中，若不考虑分红影响，光大阳光2号、华泰紫金2号的累计净值去年增长接近或达到70%，据产品的投资经理介绍，这两只产品去年业绩增长均超过100%。

　　光大阳光2号的卓致勤表示，这得益于在去年10月份果断购进封闭式基金，在整个11月行情不好，只有三分之一基金盈利的情况下，封闭式基金不但未跌反而上涨。

　　比较偏股型的集合理财产品，中金股票精选、东方红2号、广发理财3号排名靠前。据测算，三只产品去年业绩增幅在140%之上，中金股票精选接近200%。

　　卓致勤表示，中金、中信证券、东方证券旗下的偏股产品2007年的收益率能排在公募基金前10%之列。

　　一位投资经理介绍，在牛市行情中坚决看多是获得好业绩的原因。他透露，排名靠前的产品仓位都很高，有些甚至达到了上限。然而，在券商集合理财产品中，也有一些低收益的，年增长只有40%、50%的产品。初步统计，平均增长率会低于公募基金。

　　避险能力

　　上述投资经理认为，券商集合理财产品平均收益率跑输公募基金有多种原因。

　　一方面是产品设计。许多券商集合理财产品并不是把所有资金投资股市，根据产品契约，一些产品必须将固定比例资金投资债券等等。这样的契约多集中在混合型理财产品中，一些FOF也存在这种设计。据统计，在12只股票以及混合型品种中，混合型的产品达到了7只。这位投资经理认为，如果仅仅将固定投资于非股市的资金除去，券商集合理财产品的收益会达到公募基金的平均水平。

　　实际上，去年表现出的一个趋势是，券商越来越喜欢发行股票型产品。去年新发的股票型和混合型产品共5只，其中四只是股票型。

　　第二方面是投资者的心理。绝对收益产品的投资人常常有落袋为安的想法，因此投资往往比较谨慎。实际上私募在去年纷纷踏空同这种心理有关，而券商集合理财产品的投资经理所获取的收益同私募类似，亦会存在这种心理。

　　但是，这种产品设计以及投资心理在抗风险上会表现出优势。上述投资经理也认为，券商集合理财产品在平衡市或者在熊市时会比公募基金更具优势。

　　观察去年11月份的行情，券商集合理财产品抗跌能力已经显现。

　　根据各券商披露的数据，多数券商集合理财去年11月下跌的幅度小于大盘，在具有可比数据的15只券商集合理财产品中有8只跌幅在10%以下，3只跌幅在5%以下。

　　在券商基金宝(FOF)产品中，招商证券的两只基金宝产品，基金宝一期和二期表现得最为稳健，跌幅仅为4.83%和4.09%，国信经典组合跌幅为7%，华泰紫金2号和光大阳光2号的跌幅分别为8.13%和8.14%；在混合型券商集合理财产品中，中信2号跌幅最小为4.83%，广发3号跌幅为8.54%，东方红2号跌幅为8.86%；股票型券商集合理财产品则跌幅全部在10%和13%之间。而在同期，上证综指跌幅为18.19%，沪深300指数跌幅为16.72%。

　　大盘剧烈调整的11月，券商集合理财跌幅小于基金。根据相关统计，同期基金损失惨重，开放式基金整体负收益。基金重仓的前25只股票全面下跌，平均下跌18.57%，行业指数也均下跌12.27%。股票型(非指数)基金复权平均下跌13.07%，指数型基金复权平均下跌15.51%。就连抗跌性较强的封闭式基金也跌幅不小，上证基金指数收4416点，跌7.34%；深证基金指数收4365.87点，跌7.73%。

　　然而，券商集合理财产品面临人才问题。在去年表现优秀的中金公司旗下产品投资经理均从基金公司出来。一位集合理财产品负责人表示，像中金公司那样从基金公司挖人的现象还是少数。券商集合理财产品的投资负责人主要是券商内部培养，知识机构存在老化问题。（21世纪经济报道）

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。