东海证券：洞庭水殖 主业将保持高速增长

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　　公司是我国目前最大的从事大湖淡水养殖的公司。目前公司拥有大湖水面面积41.3万亩。主要养殖品种以鳙鱼、鲢鱼为主,兼有鲤、鲫、鲢、鳜等二十多个品种,以及河蟹、甲鱼、淡水珍珠等其他特种水产。

　　公司上市之初由几家国有企业拼凑而成，基础条件较差，主营业务涉足行业较杂。多元化经营造成公司资源分散，各子业务效益较差。公司已经认识到这个问题，今年已经陆续剥离了桃林酒店、常德金德贸易公司和食品分公司。公司称未来还将陆续剥离深圳金晟安智能系统有限公司、德海制药和酒业公司。房地产公司近期不会剥离，待房地产利润体现后才会考虑。我们预计非水产业务的剥离会大幅削减三项费用，公司盈利能力将有所增强。

　　未来公司水产业务经营思路以做品牌、打渠道为重点，同时纵向扩充产业链。品牌方面以“阳澄湖”大闸蟹为突破口，逐渐拓展到珍珠、大湖鱼等二线品牌。产业链方面，公司将扩展鱼类加工和熟食加工业务。突破过去粗放式管理模式。

　　博斯腾湖由于政府批文还没有下来，没有归结到定向增发项目中。公司称目前仍然在与当地政府沟通。我们预计明年收购博斯腾湖的可能性很大。公司展望了博斯腾湖5年规划，博斯腾湖将定位于高端品种，主打鱼种为新疆大头鱼、狗头鱼等国家保护鱼种。据了解国家保护鱼种第三代就可用于商品鱼销售。博斯腾湖养殖湖面150万亩，现亩产5斤，年产量4000吨。根据中国水产科学院估计博斯腾湖的合理产能在1.79万吨左右，目前仍有较大的增长空间。

　　增发项目龙感湖所在地安徽省宿松县是第二大水产县，据了解龙感湖项目是当地的扶贫项目，在政策和农业补贴方面会受到政府支持。据了解龙感湖以养蟹为主，亩产30－50斤大闸蟹，经济效益较好，见效较快。

　　增发后公司将持有阳澄湖大闸蟹有限公司51％股权，由于股权抵押贷款，还有9％的股权没有转让，预计未来公司的持股比例将达到60％。阳澄湖大闸蟹有限公司拥有“阳澄湖”品牌，是当地200多家中唯一一家政府持股的公司。过去几年由于贷款担保问题和资金短缺问题造成亏损，正常年份大闸蟹养殖应该保持50％的毛利率。

　　由于珍珠养殖对水体污染严重，未来珍珠产业发展将以食品加工为主。公司拥有“珍珠生物水解”专利，在珍珠粉加工方面有一定的技术壁垒，增发后公司将新设30个营销点。

　　于运输问题，公司认为运费不用过于担心，关键是打出品牌，区别塘养鱼。公司举例从洞庭湖到哈尔滨汽车运输需要2天，运输水鱼比例1:1，公司出厂价3.8元/斤，哈尔滨终端价格18元/斤，合计运费每斤1元。

　　我们认为目前公司担保贷款风险逐步解除，非主营业务逐步剥离，拖累公司业绩的因素已经逐步消除。公司管理层做强主业的意图非常明显。明年上海房地产项目和常德房地产项目将为公司贡献稳定收益，龙感湖项目和大闸蟹项目利润能够较快反映。另外公司还将继续收购湖面，公司主业将保持高速增长。

　　我们预计公司2007年－2009年每股收益分别为：0.12、0.33、0.46元。

　　作者：卢媛媛 东海证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。