元富证券：上海汽车 大陆整车类上市公司的绝对龙头

　结论与建议

　　公司为大陆轿车整车类上市公司的绝对龙头。2008年，拥有50%股权的上海大众营收增长30%左右;2008年，拥有30%股权的上海通用营收增长15%左右;2008年自主品牌合计销量4万辆左右。12个月目标价31.08元，建议买入(B)

　　基本面评析

　　2008年上海大众营收增长30%左右：上海汽车(600104)拥有上海大众50%股权。上海大众目前拥有三个整车生产厂和一个发动机工厂，拥有45万台整车和50万台发动机的产能。从2006年下半年起，上海大众恢复增长，市场份额明显回升。上海大众目前拥有大众，斯柯达两大产品系列，包括高尔、波罗、桑塔纳、桑塔纳3000型、帕萨特、途安和明锐七个子品牌。上海大众的核心竞争优势在于拥有桑塔纳近40万的保有量，主力品种帕萨特领驭、Polo劲情、Polo劲取等动力、操控、安全等方面性能出色，零配件国产化率高(均已超过80%)，产品价格具竞争力。考虑到2007年6月份上市的全新平台产品斯柯达明锐，截至10月累计实现销售21782辆，产品导入进展顺利，2008年上海大众又有桑塔纳4000、全新一代帕萨特领驭等新品上市，2007年销量增速将保持持续快速增长，可能重新夺回销量第一的位置，并且公司产品促销压力相对较小，预计产品价格有3%左右的下降幅度，营收增长在30.23%左右。

　　2008年上海通用营收增长15%左右：上海汽车(600104)拥有上海通用30%股权，上海通用拥有上海通用金桥北厂、上海通用金桥南厂、上海通用东岳、上海通用北盛四个整车厂，共计48万产能，上海通用的核心竞争优势在于多品牌、全系列的完整覆盖满足了不同层次消费者的需求，平滑了产品的市场风险、营销体系完善，本土化改造比较成功等;上海通用目前拥有凯迪拉克、别克、雪佛兰、萨博四大产品品牌，主力品种别克凯越和雪佛兰乐风、乐骋等在细分市场上具领先优势。由于上海通用新车型均集中在2005年和2006年上市;2007年上海通用销量增长明显放缓，市场份额开始下降。预计2008年上海通用销量增速将继续有所放缓，销量可能退居二、三位，考虑到2008年上海通用暂无全新产品上市，促销压力较大，预计产品价格可能会有5%左右的下降幅度，营收增长在14.83%左右。

　　2008年自主品牌合计销量4万辆左右：定位于中高端的“荣威750”毛利率将远高于同类车型。2007年1-10月累计销售13611辆，按10月单月760辆销量推算，全年实际销量可能在1.5万辆左右，与上汽汽车年初计划销量2.2万辆颇有差距，但自主品牌还是基本得到市场认可。2008年荣威荣威750全年实际销量可能可以达到2万辆左右;2008年将新上市的自主品牌W261属于中档中级车，毛利率比荣威略低，全年实际销量可能也在2万辆左右，并可能拖低自主品牌整体毛利率。

　　作者：杨杰 元富证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。