新兴市场与西方经济：虽有脱钩，但非免疫

　　2008年，将是全球经济形势非常严峻的一年。经历了近些年的繁荣，全球经济增长步伐有所减慢不足为怪。全球经济的前景一方面受到西方国家的金融窘境所影响，另一方面也将受到许多新兴市场经济体货币政策收紧的挑战。

　　回想一年之前，我们对2007年美国经济做出较为悲观的预测，认为美国经济将放缓，美联储将做出减息举措。尽管预期美国经济疲软，但我们当时还预测新兴市场仍将获得强劲增长，从而使商品价格继续高涨。时至今日，事实验证了我们的判断，但我们仍然难以赞成一些论断，比如说有声音认为新兴市场和发达国家的经济已经脱钩。

　　我们的判断是，虽有脱钩，但非免疫。西方的麻烦向东方扩散，新兴市场未能对全球经济周期免疫，但应付困难的实力已有显著改善。

　　首先，过去几年亚洲经济已经发生深刻的变化，近期西方金融风暴肆虐，但亚洲区经济基本完好，并成了急需流动性和注资的西方金融机构的救命稻草。亚洲和中东等新兴市场的经济实力在近年已获得极大改善，大量的外汇储备、充沛的流动性、宏观经济政策信誉的大幅改善，都使其有能力应对任何美国引发的经济低迷。

　　尽管发展中经济体发生了一些意义深刻的结构性变化，但是中国经济的迅速崛起并没有终止经济周期规律。自1978年改革开放以来，中国经济已经经历了数次周期循环，我们认为下一个循环也许为时不远。更何况，美国仍然是全球经济龙头，美国经济的风吹草动仍然具有全球性影响。我们预计在2008年，当前金融风暴和美国经济放缓会部分蔓延到新兴市场。

　　回想2001年，美国经济上一次陷入低迷之时，亚洲范围内有3个开放的经济体经历了衰退：中国香港地区、新加坡和马来西亚。虽有脱钩，但非免疫，我们认为2008年这一历史不会重复，但它清楚地提醒人们，无论当时还是现在，美国仍是一个重要的出口市场。

　　以上的讨论引出我们的另一个话题，我们认为世界经济格局正在发生重大变化。即当前的发展只能发生在世界经济发生结构性转变的条件之下。这里所说的转变并不意味着美国的重要性降低，而恰恰反映出其他地区的重要性增加，尤其是在经济和金融方面。

　　过去数周内的两个热点话题??主权财富基金和海湾国家货币政策，均表明全球经济的主导力量正从西方转移到东方。这种转变已经体现在贸易流动上，接连崛起的新经贸走廊表明亚洲和中东、非洲、拉美之间的贸易往来在不断增加。

　　而且，亚欧贸易额已超过亚美贸易额，增长势头还将继续。此外，迅速推进的城市化进程、轰轰烈烈的基础设施建设、私营投资积极抢滩未来市场都构成了世界经济变化画面的组成部分。

　　外汇储备的壮大，主权财富基金的崛起，以及私人投资日益青睐新兴市场均表明，全球金融格局的转变是2008年将要上演的一场重头戏。

　　十年之前的亚洲金融危机留给世人的教训之一，就是应该按照最适合自身需求的节奏开放本国金融市场；另一个重要教训则是，亚洲金融危机的后遗症在整整一年之后才为世界所感知。西方当前的金融风暴仍然处于不断变化中，低估其结果是错误的。因此，对于我们已经走进的新的一年，我们所需要的是保持警惕。

　　（作者为渣打银行首席经济学家，全球研究部主管）