友谊股份：估值、重组与春节 商业龙头或加速

机构：国海证券
周三大盘缩量震荡盘升，并收出光头阳线，个股涨多跌少，从市场热点变动，以及4800点反弹以来呈现的技术特征综合判断，预计大盘在5550点附近或面临较大阻力。我们认为，5•30后非蓝筹股普遍很受伤，历时半年多且深度调整后，在2007年底以来持续活跃，致使大盘在4800点附近一线构筑双底，并成为推动大盘反弹的持续热点。

而在07年12月底反弹开始，房地产和银行股受宏观调控影响，和最大的权重股中石油持续下调，成为压制大盘的最主要力量。本周以来，银行股趋于活跃，冲击着短期普遍涨幅偏大的非蓝筹股，市场频繁震荡随之到来。值得注意的是，从管理层的态度看，08年年初，宏观调控的力度仍在加强，房地产和银行等个股短线持续大幅上涨的可能性不大，而非蓝筹股的估值普遍偏高，07年12月以来涨幅超过50%以上的比比皆是，继续上涨或带来监管层的干预。根据大盘07年11月底与12月底形成的双底及伴随的技术形态，预计大盘5550一线形成较大阻力。因此我们认为大盘在震荡之后，或会回调寻求支撑，建议控制仓位，短线参与。个股可关注商业股龙头友谊股份（600827）。

一、成功转型的商业龙头 估值优势突出

友谊股份（600827）的前身是上海友谊华侨公司，2000年12月公司更名为上海友谊集团股份有限公司（简称友谊股份）。2000年，公司经过对优势资源的重新组合，成功实现公司主营业务由传统百货向零售连锁业态转型，并清晰地形成今后几年公司快速发展的框架，确定了作为公司发展主体的四个核心业务：（1）以目前国内最大的连锁超市--联华超市股份有限公司为主体的食品、日用品超市连锁；（2）以好美家装潢建材有限公司为主体的专业大卖场连锁；（3）以上海友谊百货有限公司为主体的现代特色百货，品牌专卖店连锁；（4）以友谊购物中心为主体的社区购物中心连锁，并配以现代物流、配送以及电子商务系统作为支持。从2001年起公司已全面启动全国市场发展战略。公司所属行业为商业零售业，是目前中国零售业销售规模最大的上市公司之一。友谊股份（600827）07年全年业绩预增在80%以上。07年前三季度每股0.557元，每股净资产7.06元，市盈率和市净率32倍和3.38倍，大大低于市场平均水平。

二、四大核心业务被托管 想象空间巨大

2008年1月4日，《21世纪经济报道》以《四大核心资产悉被托管 友谊股份去留悬疑》为标题的文章指出“友谊股份拥有的核心资产友谊南方商城已经更名为百联南方购物中心(上海),另一大购物中心则命名为百联西郊购物中心(上海)……，作为沪深两市商业连锁板块规模最大的上市公司，友谊股份(600827.SH)四大核心资产的经营管理权已悉数被兄弟公司"托管"，经营独立性是否存在问题?对于壳资源过剩的百联集团来说，友谊股份将如何定位?” 文章中提到，友谊股份证券事务代表屠晓民对解释说，不能说是托管，只能说是大股东百联集团行使经营指导权。这些资产的所有权是友谊股份的，资产处置权、资产收益权等等都属于友谊股份。可以想象，作独立法人，经营权被托管，那么其存在的意义值得怀疑？与此同时，大股东百联集团旗下还有百联股份、物贸中心、联华超市、友谊股份四家商业上市公司，这显然会造成同业竞争和上市公司壳资源闲置低效，整合重组或只是时间问题，无疑将为二级市场带来想象空间。

三、受益春节消费潮

春节是我国最重要的传统佳节，每年春节都会产生一轮消费潮，受人民币升值与财富膨胀刺激，08年春节春节消费潮或更为精彩。而每年春节附近，消费类个股受消费热刺激，或多或少都会出现阶段活跃。友谊股份是商业股龙头品种之一，拥有国内最大的连锁超市联华超市股份有限公司为主体的食品与日用品联锁，以及好美家装潢建材有限公司的专业大卖场，以及购物中心和物流业务等四大核心业务。1月4日新闻报道，公司四大核心资产悉被"托管"，为公司带来巨大想象空间。一旦商业百货类个股启动，该股作为具有估值优势突出与重组想象空间的个股，有望脱颖而出。

二级市场上，该股总股本4.29亿股，流通仅1.5亿股，属于小盘股，但其市盈率和市净率仅32倍和3.38倍，相对投资价值不言而喻。该股在07年12月初放量拉升后，近日震荡盘升，短线蓄势充分，有望再度加速，可积极关注。

国海证券 王安田

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