2008解冻股份十倍于IPO增量 或成股改试金石

　　2008年，将有相当于目前流通盘387.77%的中国平安(601318)、467.76%的兴业银行(601166)与593.00%的交通银行(601328)横空登场。这些自上市以来普遍被各界分析人士看好的金融蓝筹股，或将在2008年直接成为考验股改成果的试金石。

　　解冻股份十倍于IPO增量

　　作为2007年集中股改与大型企业IPO之后事，锁定股份解冻将成为2008年中国A股主要扩容动力。

　　上个月，安永会计师事务所的一份预测显示，2008年沪深两间证券交易所的募集资金量约为3300亿元人民币，尽管仍会跑赢全球，但绝对数额较上一年已有所下降。2007年，仅上证所企业募资金额已高达4178亿元。

　　安永提出的观点是，由于许多大型H股公司都已发行A股，“H股回归”所占比重将有所下降，2008年可预期的增量只在“红筹股回归”与国际板的开启。

　　然而，与一级市场首发、增发此消彼长不同的是，源源不断的解禁个案带来的A股流通盘巨增。

　　截至2007年岁末，A股公司中未完成股改的仅剩78家。多数公司已在过去3年完成股改程序，其中高峰年份为2006年。

　　与之相应，按<上市公司股权分置改革管理办法>；对于股改前非流通股份24个月的自愿锁定承诺要求，2008年正是由股改因素引发的原非流通股上市之年。

　　据西南证券统计，2008年涉及股改限售股解冻的上市公司为956家。尽管这一数字少于2007年的1181家，但由于其中不乏宝钢股份(600019)(600019。SH)、中国石化(600028)(0386。HK，600028。SH)等大型国企，按上年末股价计算，其涉资高达15819亿元，较2007年的9283亿元增加近七成。

　　依此计算，956家上市公司中，解冻额度市值达100亿元以上的有25家。其中，今年8月解冻的宝钢股份与10月解冻的中国石化更在1000亿元以上。此外，解冻股数占目前流通A股比例在50%以上的公司也高达134家。其中，其中ST大江(600695)(600695。SH)、联华合纤(600617)(600617。SH)、中海发展(600026)(600026。SH)、上海永久(600818)(600818。SH)、ST东海A(000613。SZ)、长江证券(000783。SZ)、宝钢股份7家公司的解冻比例高达200%以上。在时间分布上，宝钢股份解冻的8月当月，解冻股份市值可高达4087亿元，将成为2008年的解冻高峰。

　　按2007年的经验，至少一成的股改限售股，在解冻日之后被原有股东减持。

　　尽管外界看到的，只是满足“持股占总股本比例在5%以上的股东在减持1%以上”的公告数字，但2007年中，现身此类公告的上市公司达340家。合计减持股数高达54亿股，占全年解冻股改限售股总数的9.68%，套现898亿元。

　　其中，受益牛市而暴涨的中信证券(600030)(600030。SH)首当其冲，原股东套现金额高达139亿元。

　　再看因2007年IPO与增发因素带来的限售股解冻。2008年基于此带来市场扩容的上市公司有251家。按西南证券以2007年末收盘价推算，将有14928亿元原限售股份在2008年蜂拥入市。这一数字较2007年的13714亿元，增加近一成。

　　两者合计，2008年，由于解冻因素带来的新增流通市值总量将达30747亿元，相当于2007年底A股87402亿元流通市值的35%。

　　“4个平安”、“5个兴业”、“6个交行”齐登场

　　相对956家上市公司的股改因素扩容，仅涉及251家公司的IPO与增发扩容日程更显突兀。

　　与多数一股独大的国有金融机构不同，2007年上市的中国平安、交通银行与兴业银行3间股份制金融企业的股东呈现高度分散特征。而按相关监管条例，除发起人股东需自愿承诺36个月锁定期外，上市12个月之后，其余原有中小股东手中的股份均获得了自由。

　　这是相对同期解冻的战略配售大得多的“小非”。按1月9日收盘价，3家公司将于未来数月中获得流通的股份市值高达7193.80亿元。

　　3间公司中，股价最高的中国平安，其释放的流通股市值也最多。按招股说明书，在中国平安A股上市前的53家原内资股股东中，除代表员工持股平台的新豪时投资、景傲实业与作为高管持股平台的江南实业，另外50家内资股股东名下股票均将于3月3日获得流通，累计持股量高达27.77亿股。加之同日释放的战略配售部分3.45亿股，中国平安流通股股本将于当日增加31.22亿股。

　　相对于之前网下申购与2007年6月释放的网上申购部分累计的8.05亿流通股，按1月9日收盘价，中国平安将新增部分市值高达3315.44亿元，堪称中国资本史第一大“小非”！

　　而财政部班底的交通银行股权结构更显复杂。尽管已于2005年完成247家不符合央行股东资格的原有股东清理。但至A股上市前的2006年11月28日，其股东结构依旧呈现出高度分散特征，包括第一大股东财政部在内，国家股持股股东总数达328家，国有法人股股东1316家，境内法人股持股股东712家，境外法人股股东1家。

　　将于5月中旬现身交通银行A股流通盘的，则是第一大股东财政部之外的2355家内资股股东，其累计持有股份高达127.65亿股。加上将于同日解冻的4.79亿股战略配售部分，按1月9日收盘价，届时交通银行将新增流通市值2079.17亿元。

　　1988年脱胎于区域性财务公司的兴业银行，其股权情况与中国平安类似。上市前的2006年中期，其第一大股东福建省财政厅手中的股本比例只有25.51%。高达29.79亿股已掌握在3家外资股股东与142家以福建本土企业为主的内资股股东手中。

　　2008年2月初，145家原有股东手中的兴业银行股份，将与3亿股17家战略投资者持有的股份同日解冻流通，按1月9日收盘价，这些新增流通股市值亦高达1799.19亿元。

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