国电南自：增发方案变化或藏玄机

　　国电南自（600268）昨日调整了半年前公布的定向增发方案，将一次可以完成的定向增发改为：分次申请、分次核准发行。对于调整的原因，该公司在公告中表示为“由于上市公司非公开发行相关政策变化”。但是到底政策发生了怎样的变化，公告并没有详细解释。

　　据本报记者昨日从国电南自得到的消息，该公司之所以决定采取分次申请、分次核准发行的方式发行是因为证监会的发行政策要求公司如此。

　　不过，从目前公开的信息看，证监会并没有明文规定对于同时向控股股东和其他机构投资者进行的定向增发必须分次申请、分次核准发行。

　　对此，据一位接近证监会的人士分析，国电南自出现的这种情况可能是证监会临时性的一项政策，只是针对某些公司的具体情况而做出的，并不具有普遍性。一直跟踪国电南自的平安证券分析师何本虎认为，国电南自此次发行方式变化可能主要与该公司的定向募集资金项目有关。

　　何本虎介绍，在去年9月份关于定向增发的股东大会上，很多机构投资者对于国电南自的募集资金投向很不满，认为部分项目没有盈利前景。虽然增发方案最终在股东大会上通过了，但是证监会这道关可能不容易过。为此，国电南自采取了分次申请、分次核准发行的方式对不同的投资对象分别进行增发。

　　另外，他还认为，此次国电南自调整发行方式，可能还与公司管理层的变换有关。他表示，新的管理层的上任，应该会在经营管理等方面带来一些新的变化。

　　根据去年6月5日披露的定向增发方案，国电南自拟定向增发的股份数不超过4000万股（含4000万股）。其中，控股股东南自总厂以14家从事专业生产的子公司的国有股权以及位于南京市区的土地及建筑物等资产的评估值1.70亿元（实际价值以经有权部门备案的评估值为准）作为交易基准价认购股份；其他机构投资者以现金认购剩余部分股权，募集资金现金预计4亿元左右，拟投向特高压继电保护和数字化变电站自动化项目、数字化电厂自动化项目、电力节能环保项目、交通自动化项目和电力设备及工程国际业务项目等五大类项目。

　　定向增发方案的调整意味着，国电南自首先将以定向增发的方式收购控股股东的资产；其他五个项目的投资将会延期或者增加国电南自的资金压力。如果国电南自还要进行后面的募资项目，这种变化显然会增加公司的发行成本，也会增加发行的复杂性。

　　另外，何本虎此前的研究报告认为，收购控股股东的资产虽然有利于增厚每股收益。但是增厚的幅度并不大，以2006年数据模拟计算，加权平均每股收益为0.44元，增厚幅度为13%。因此，此次国电南自的方案调整到底是政策变化使然，还是另有隐情，值得玩味。近期上市公司调整增发方案的案例也明显增多，对此，投资者或许也要细细思量。

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