华天酒店:步入快速发展通道

　　华天酒店（000428）

　　步入快速发展通道

　　公司将积极进行高星级酒店实体扩张，并已摸索出“托管－承包－收购－自营”的扩张模式。预计公司2007年-2009年自营酒店收入分别为3.6亿、5.1亿和6.9亿，复合增速高达38.44％。同时，高星级酒店承包、托管业务稳定发展。

　　“酒店＋地产”模式从根本上提高了公司收益水平。该模式的核心在于以酒店为中心辐射的地产及物业项目。公司目前已经公告的四个酒店地产项目共计将实现收入10亿元。我们认为，公司在湖南省内的品牌影响力和资源，将保证其酒店地产业务在未来数年内快速发展。

　　“华天之星”经济型酒店具备在该酒店子市场快速发展的两项特质：管理层执行力和资金支持。我们持续看好中国经济型酒店市场和“华天之星”的成长潜力，预计2008年～2010年收入的年复合增长率将达146％。

　　华天光电进入收获期，产品毛利率大幅提高。华天光电是目前国内激光陀螺规模最大的生产商，在市场上具备了一定垄断地位，订单量快速增加，毛利率大幅提高。募资项目“激光惯导集成系统”将使公司进入毛利率更高的系统项目，盈利水平和总收入双双具备较大增长空间。

　　公司进入快速发展通道，2007年、2008年业绩亮点多、增长快。公司2007年-2009年的摊薄后每股收益分别为0.47元、0.66元和0.78元。从公司传统酒店主业和地产业务两部分进行估值，其合理股价应在20元～22元。我们看好公司的执行力和快速扩张潜力，首次给予“推荐”的投资评级。(兴业证券)

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