2008从"东航之争"看央企重组:市场化大幕拉开

　　新年伊始，资本市场便硝烟四起。中航“搅局”、“东新恋”的故事还没结尾，S*ST中纺控股权之战又开始上演。这边宜昌市国资委推出“拒鲨计划”，准备建立反收购专项基金，而那边国防科工委又吹响了军工企业加速进行股份制改造的“集结号”。这一幕幕大戏以一种令人震撼的力量在资本市场上登台亮相，大有惊蛰未到，春雷已动的味道。

　　种种迹象表明，围绕着新一轮国企重组和行业整合，一种全新的市场化操作思路正在形成。从最近发生的一系列事件来看，国资委就东航引进新航事件于1月3日的表态“企业经营行为由企业按市场化原则操作”的意见，确实并不只是说说而已，而是代表了管理层一种明确的市场化指向。何以见得？

　　首先，从争夺战的激烈程度来看，双方都已进入了实战状态。企业敢想、敢说、敢做，有着充分的自主意识，与以往那种政府主导的“拉郎配”、“走过场”式的企业重组有着天壤之别。以东航争夺战为例，一波三折，悬念迭起，从表面上的股权之争，到背后两种发展战略的较量，从“口水仗”对阵到股东大会前一天提高报价“出牌”，双方你来我往达到白热化程度。虽然最后以H股七成、A股九成股东反对结束这场投票大战，但两个企业之间的博奕还远未结束。这样一场公开的几乎是全透明的央企并购大战实属罕见。如果退回到十年以前，这样的事情几乎不可能发生。只要上级主管部门“拍板”就可以决定的事，用不着这样大费周折，这说明在大型国企的兼并重组问题上，政府正在退出“主导”的身份，不干预竞争，而由企业完全按照市场规则进行充分博弈，直到寻找到一种“共赢”的格局为止。

　　其次，从争夺战的参与级别来看，大有愈演愈烈之势。企业在前方打仗，作为“父母官”的地方政府和国资部门在背后支持，甚至全情投入，都是可以理解的。但我们看到的是，这种参与的方式发生了根本性变化，更多的是借助于市场化手段，而非行政命令。南京斯威特集团和上海电气股权利益的争夺，最终演变成江苏和上海两个地方法院迥然不同的判决冲突，尽管一个判的是合同违约纠纷案，一个判的是侵权纠纷案，最终结果却重叠在对价值数亿元的股权争夺上，这场“司法混战”虽然有地方利益之争，虽然有可能惊动最高院，但这种上升到司法层面的竞争，却是对我们《公司法》、《证券法》等经济大法执法能力的最大考验，也是对即将到来的全流通时代进入全面博弈阶段的提前预演。

　　另外，从争夺战引发的深层思考来看，如何避免全流通之后遭遇恶意收购，最终失去上市公司的控制权，成为许多地方国资委不得不面对的问题。随着“大小非”不断解禁，央企在各地大举扩张，实力雄厚的民企也是虎视眈眈，越来越多的地方国企面临被收购的威胁，为了确保国有控股地位，宜昌市国资委拟建立反收购专项基金，必要时将直接参与到证券市场上同台竞争。“拒鲨计划”出于反收购目的，要求公司在章程中设置一些条款，以此作为并购的障碍。中国社会科学院经济研究所专家剧锦文表示，宜昌的“拒鲨计划”在全国范围内都具有示范意义。应该说，在市场规则的基础上制订的反收购计划更具可操作性和前瞻性，也更加触及市场经济的“内核”部分。

　　可以预见，2008年从“东航之争”开始的央企重组，包括国企改革，总的框架思路已经破题，市场化操作将取代行政手段。应该看到，这是一种国有资产管理理念上的标志性突破：政府逐渐淡出，朝着市场监管者的中立角色转移；企业在拥有更多自主权和选择权的同时，必须依照市场规则参与充分竞争。只有在此基础上，才能既确保参与竞争各方和股东的权益，又能确保国有资产价值最大化，从而达到和谐“共赢”的最终目的。

　　从这个角度讲，资本市场不相信眼泪，竞争要依靠市场规则，将是所有参与竞争的各方必须严格遵守的底线了。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。