港股疲弱 招行享高估值 工行最具"走出去"条件

　　来源： 香港文汇报 作者： 司马敬

　　港股走势疲弱，恒指虽然高开152点，但迅即掉头向下，其后在低位徘徊，收市前沽压加剧，跌幅扩大，以接近全日最低位收市，收报26,468点，跌398点，总成交1,096亿。

大市于下跌时成交减少，恒指走势未算太坏，后市不用看得太淡，除非跌穿25,800点再作别论。

　　市场上有消息指国务院已原则同意银行投资保险公司，内地实行紧缩货币政策，银行的利息收入业务发展空间受到限制，得以参与高增长及低渗透率的保险市场，对未来发展会有相当帮助。在众多内地银行股当中，以招行(3968)及工行(1398)为较佳选择。

　　非利息收入占达16.3％

　　在本港上市的多间中资银行当中，现时以招行的非利息收入业务表现较为出色，截至2007年上半年，招行的非利息收入占总收入的16.28%，数字较06年全年的13.5%增长2.78%，六家在本港上市的中资银行股当中，招行的非利息收入比率只低于有大量海外业务的中国银行(3988)，在中央实行从紧货币政策的时候，将更能凸显非利息收入的重要性。

　　中间业务发展良好，再加上信用卡业务，都是招行的增长动力，招行07年度首三季度纯利为99.7亿元人民币，按年上升1.26倍，非利息收入更增长1.54倍，增长幅度较其余五行高，正因为其强劲的盈利增长能力，故市场一直都给予招行较高估值。招行于07年上半年的银行卡手续费比上年同期增长83.89%至7.76亿元人民币，据招行11月份公布的数字，其信用卡发行量已突破2,000万张，较年初增长近1倍，市占率超过四成。在内地以信用卡消费的普及率正慢慢提升，故相信招行的信用卡业务仍会有长足的增长空间。(现价31.3元)

　　「走出去」条件佳 工行当旺

　　至于工行，则是最具「走出去」条件的银行，工行是国有商业银行，故营运数据不及其他股份制商业银行可以理解，工行07年上半年纯利按年上升61.41%，已经明显高于中行及建行(0939)同期分别为45.53%及47.5%的增长率。而且工行的贷存比率维持在低于60%的低水平，是各间中资银行股中最低，相信较不受中央收紧银根的政策影响。另外，工行在02至05年贷款增长低于10%，未来贷款增长目标亦稳定于10%水平，相信在紧缩信贷环境下，工行的会防守性较高。

　　工行06年已经成为「亚洲最赚钱银行」，而以市值计算更是全球最大银行，故此工行是内地多间银行中最具「走出去」的条件。工行是各家内地银行之中最积极向外并购的一间，目的是为了增开竞争力、扩大股本回报率、将品牌形象国际化、以及降低非系统性风险。工行的「走出去」策略以并购为主，而重点是放在新兴市场的发展。工行06年底以900亿印尼盾收购印尼哈林姆90%股权，07年9月以46.83亿澳门币收购澳门诚兴银行79.9%股份，10月则宣布以约54.6亿美元价格收购南非标准银行20%股权，一系列的收购，相信只是开始。(现价5.24元)

　　

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