用“放大镜”看年报

　　苏渝

　　放大镜之所以能以小看大，是因其聚焦的光学功能。上市公司年报整版整版的数据，如同天书，也需要投资者挖掘一些“聚焦点”。英国投资大师理查得?科尔就有一套对比分析上市公司年报的独特方法，往往能从枯燥的数据中发现“金矿”。

笔者根据科尔的经验和自己的实践，总结出一套浓缩年报精华的方法，所运用的指标主要有成长性、盈利能力、安全性、营运能力等四个方面。这里，笔者将其运用到家电行业的格力、美的、海尔三巨头上，与投资报表参照对比。这三只股票属于当下最热门的消费升级概念，也是去年的大牛股。由于这三家公司2007年年报尚未披露，现只借助其三季报和相关数据来分析。

　　成长性??主营业务收入增长是基础，主营业务利润增长是保证，净利润增长是结果。主营业务收入同比增长：格力50.53%、美的58.72%、海尔34.47%，都高于25%，属高成长企业。主营业务利润同比增长：格力56.81%、美的58.34%、海尔52.14%。净利润同比增长：格力58.21%、美的139.16%、海尔35.68%。从以上信息不难看出，格力保持了股本扩张后的稳步增长，净利润增长较佳，美的增长势头强劲，资产注入后增长百分之一百以上，已有不俗表现。值得注意的是，海尔后两项相对较低，没超过50%，应引起企业的高度重视。

　　盈利能力??净资产收益率：格力18.99%、美的23.18%、海尔8.28%。格力、美的都很高，且有持续性，海尔相对低一些，这恐怕跟新兼并企业尚未产生效益有关。总资产报酬率：格力3.94%、美的7.13%、海尔5.18%。美的比格力、海尔高出许多，这可用其市场占有率较高来诠释；主营业务销售毛利率(科尔、巴菲特非常看重此指标)：格力21.56%、美的18.48%、海尔19.82%。毛利越高，企业竞争能力就越强，格力因生产规模较大、成本较低和独特的营销模式等因素，略胜一筹，特别是能抵御市场再次降价的风险。美的、海尔就应扩大市场规模及加强成本核算，找到新的营销模式。

　　安全性??股东权益比：格力17.75%、美的27.73%、海尔54.45%。海尔优于美的和格力；流动比率：格力1.06、美的1.10、海尔1.95；速动比率：格力0.75、美的0.72、海尔1.45。股东权益比同负债成反比，负债过高，企业安全受影响，安全无负债也表明企业没有好项目，发展将走下坡路。最佳流动比率为2，速动比率为1，此项指标也称银行家比率。从这三项指标看，海尔最佳，且三家公司负债结构都较合理，安全性可靠，其中格力稍弱。

　　营运能力??应收账款周转率：格力15.94、美的15.37、海尔17.07。应收账款周转越快，企业就越能进入良性循环。海尔最快，这跟其营销机制有关，从该公司可以随时拿出资金收购兼并其它企业就可见一斑。美的周转速度稍慢，应即时诊断其因，格力因经销商结算方式不同，有一定的竞争优势；存货周转率：格力4.47、美的5.36、海尔11.01。库存越少越好，周转越快越佳。这一项指标，格力因销售商模式独到，存货周转最快。海尔存货较多，应加速周转；每股经营性现金流：格力4.99、美的1.01、海尔0.85。这一项，格力优于美的、海尔数倍，这跟格力定向增发后现金流充足有关，也表明另两家公司面临挑战，产品面临升级选择。

　　综上分析，这三家公司都可谓高成长公司，但各自又存在着优势和差异。格力正处在成熟期，美的已进入壮年期，海尔正步入青春期。今后各公司研制的新产品“制高点”，将决定各自在市场中所占领的阵地。投资者也可根据这一方法，举一反三，对自己关注的行业进行对比分析，从而制定出最佳的投资策略。

　　

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