广州万隆：有色金属的后市值得关注

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　　提要：在去年底的调整行情中，有色金属板块是其中的重灾区，相当部分个股跌幅相当巨大。不过，在近期的上涨行情中，有色金属也是升幅相当落后的板块，从技术上仍然有补涨的要求。那么，我们应如何看待有色金属的后市表现呢。

　　一、如何看待有色金属的后市行情

　　在07年11月的调整行情中，有色金属板块是其中的重灾区，相当部分个股跌幅相当巨大，如云南铜业的股价基本上是拦腰砍半。与此同时，在近期的上涨行情中，有色金属也是升幅相当落后的板块，从技术上仍然有补涨的要求。那么，我们应如何看待有色金属的后市表现呢。

　　首先，期货价格的疲软走势在一定程度上压制了有色金属板块的表现。在过去的07年中，有色金属的价格基本上是维持弱势震荡格局。相对于国际原油、农产品等价格而言，有色金属的价格走势明显偏弱。走弱的原因主要有两大方面：一是在过去二年中累计升幅较大，有震荡整理的要求。二是市场对美国经济前景的担忧，预计西方国家经济增速下滑，将会抑制有色金属的消费需求。

　　其次，对有色金属前景不能持过于悲观的态度。一方面，目前世界各国都面临着不同程度的通胀压力，相当部分上游资源、与及制成品的涨价动力较大，例如美国小麦近几个月来累计升幅接近一倍，而玉米、大豆等其它农产品也有不同程度的升幅；作为不可再生的资源，铜、铝、锌等有色金属，也将可能受到通胀的刺激，价格维持在高位。

　　另一方面，近两年来年有色金属的大牛市，除了受全球流动性过剩的推动作用外，中国因素的作用也开始显现。例如，2006年下半年以来，中国精铜进口量持续低迷，这种状况一直持续到06年年底，期间铜的价格走势也较为疲弱。但是，随着07年年初中国精铜进口大幅增加，铜价开始稳步上涨，累计升幅一度达到40%左右。事实上，在上世纪50年代到70年代，日本由其经济高速增长而带动的有色金属需求爆发式增长，也曾引起全球有色金属价格的上涨，这种现象一直维持到日本方面需求开始明显下降。

　　二、如何选择合适的细分品种

　　相当部分的专家、学者仍然看好中国经济的前景，认为在未来几年内中国GDP增速仍将保持较快状态，尽管相对07年有所减缓。也就是说，中国因素仍将对有色金属价格有较大的积极影响，因此，从上面的分析可以知道，未来一段时间内有色金属板块的行情仍然值得期待。值得一提的是，有色金属板块的估值水平也不高，08年动态市盈率大约在25-30倍左右。

　　不过，考虑到库存、供需求等方面存在一定差异，有色金属的表现可能有一定的分化，因此投资者需要区别对待不同的品种。具体来看，铅、铜、氧化铝等品种相对乐观一些。铅方面，中国是铅金属的最大消费国，中国消费量的增加也贡献了绝大部分的世界消费增重。未来几年内中国的铅需求将保持稳定增长，在中国再生铅产量比较低的情况下，铅循环利用需求不高。预计原材料紧张，中国需求旺盛等因素将推高铅价。铜方面，随着2008 年1 月1 日零关税政策的顺利执行，精铜进口量有望加速增长，这将对国际铜价有较大的推升作用。

　　氧化铝方面，受资源等方面的影响，预计至4月份前后氧化铝市场供应比较紧张，现货价格走势较为强劲。

　　相对而言，锌的前景喜中带忧，锌的库存依旧处在较低水平，成为目前影响锌价多空看板中少有的利多因素；但是，不断上升的库存，在一定程度上反映出国际现货市场供应过剩局面没有改变。