年报分配方案“掘金” 52家具高比例分配能力

　　来源：西南证券 　　

　　承诺分红公司有望分配近400亿元

　　随着上市公司年报披露的临近，年报中的分配方案成为市场关注的主要内容。由于在法规方面，对于上市公司进行分配并无强制性要求，相比之下在股改方案中包含分红承诺的公司则具备较强的市场吸引力。

　　公司基本以比例进行分红承诺

　　有关统计显示，沪深两市A股上市公司中在股改方案中对未来分红作出承诺的共有266家。其中，分红承诺是以当年可分配利润的一定比例作为承诺的有197家，以一定额度作为承诺的有佛山照明(000541)、安琪酵母(600298)、华光股份(600475)、欧亚集团(600697)共4家公司，有承诺但分红方式尚不明确的公司有德赛电池(000049)1家，承诺期失效的有64家。以当年可分配利润的一定比例作为承诺的197家公司，占处于有效期的分红承诺上市公司的比例为96％。其中，比例在50％以上的公司有151家，70％以上的公司有16家，分配比例最高的前五家上市公司分别为盐湖钾肥(000792)、水井坊(600779)、宁沪高速(600377)、首钢股份(000959)、宇通客车(600066)，比例分别为100％、90％、85％、80％、80％。如果我们以2007年三季报的财务数据进行估算的话，银河科技(000806)、中国武夷(000797)、运盛实业(600767)、广钢股份(600894)、云南城投(600239)、九发股份(600180)、贵航股份(600523)、佛塑股份(000973)、澳柯玛(600336)、*ST万杰(600223)共10家公司的未分配利润为零或负值，阳光发展(000671)、云南城投、澳柯玛、*ST万杰、九发股份为亏损状态，实施分配的希望不大。余下187家公司假设以派现的形式进行分配，将有望合计分红395.62亿元。以一定额度作为承诺的4家公司合计分红额度为4.08亿元。所有承诺分红的上市公司合计将分配按现金估算约为399.70亿元。

　　具备高比例分配能力的52家公司承诺分红额度占四成

　　在存在分红承诺的上市公司中，哪些公司具备高比例分配能力呢？

　　分红承诺处于有效期的202家上市公司中，2007年前三季度每股未分配利润在0.5元以上的公司有120家，占六成的比例。在1元以上的有52家，所占比例为25.75％。最高的前十家上市公司分别为贵州茅台(600519)、兰花科创(600123)、莱钢股份(600102)、凌钢股份(600231)、杭钢股份(600126)、国阳新能(600348)、宏达股份(600331)、新安股份(600596)、华泰股份(600308)、柳工，均在2元以上。每股未分配利润在1元以上的52家公司，按照2007年前三季度净利润计算，所承诺分红的额度为158.65亿元。也就是说，有高比例分配能力的上市公司承诺分红额度占所有承诺分红额度的四成。

　　从每股收益和承诺的分配比例上看，两面针(600249)、中金岭南(000060)、现代投资(000900)、宏达股份、山东黄金(600547)、新安股份、张裕A、贵州茅台、海通证券(600837)，实施高比例分配的可能最大。其中，两面针、宏达股份、海通证券的每股现金净流量较高，具备高派现的能力。从行业属性上看，52家公司中，属于钢铁行业有8家，化工7家，机械设备6家，煤炭5家，交通运输5家，均属于蓝筹股较多的行业领域。

　　202家公司中，52家对2007年年报发布了业绩预警公告。其中，40家公司预计业绩将出现50％以上的同比增长幅度，预计增长幅度最大的葛洲坝(600068)，幅度为747.28％。德赛电池、穗恒运A、华帝股份(002035)共3家公司预计业绩将出现50％以上的下滑。九发股份、澳柯玛预计年报亏损，实施分配已不可能。健康元(600380)、银河科技、*ST万杰预计年报扭亏，但从财务数据上看，仅有健康元具备分配能力。佛塑股份、沧州大化(600230)预告年报业绩存在不确定性。达安基因(002030)预计年报业绩同比有一定幅度增长，南京港预计有一定幅度下降，分配高低较难判断。

　　八成股票跑赢大盘

　　至1月14日止，进入2008年以来共有9个交易日，上证综合指数累计上涨了4.49％。202只股票中，196只处于正常交易状态。在今年以来的区间内涨幅超过大盘的有153只，占近八成的比例。累计涨幅排前十名的上市公司分别为鲁润股份、北大荒(600598)、山东黄金、两面针、南宁糖业(000911)、华帝股份、宁波海运(600798)、湖北宜化(000422)、三友化工(600409)、德赛电池，涨幅均在25％以上。不过，累计涨幅在10％以上的股票中，华帝股份、九发股份、鲁润股份、北大荒、南宁糖业、北京城乡(600861)共6只股票，日均换手率在8％以上，显示有资金大规模进出，存在较高的市场风险。在区间内，深圳能源持平，还有17只股票逆势下跌。千金药业(600479)、张裕A、泸州老窖(000568)、安琪酵母、双鹤药业(600062)共5只股票的区间累计跌幅在5％以上。不过，安琪酵母虽然逆势跌幅较大，但日均换手率却为4.04％，显示有资金积极承接迹象。

　　总之，把握存在分红承诺的上市公司投资机会，除了要关注承诺分配比例的高低，还要看上市公司自身的分配能力，以及结合二级市场走势进行分析。其中，分配能力强、在上升过程中换手率偏低或逆势下跌换手率高的股票值得关注。

　　哪些上市公司具有投资机会

　　由于上市公司绝大部分在年报中实施分配，内地股市历来有围绕上市公司的分配预期出现年报行情的惯例。那么，我们该如何把握上市公司2007年年报分配的投资机会呢？

　　有高比例分配能力的公司

　　从财务指标上看，上市公司实施分配的主要来源是未分配利润和资本公积金－股本溢价两个部分。通常情况下，用以评判上市公司分配能力的财务指标是每股未分配利润和每股资本公积金，数额最高，说明分配能力越强。另外，若要考量上市公司现金分配能力，还可以结合每股现金流量净额来分析，数额越高派现的能力就越强。如果每股未分配利润较高，而每股现金流量净额很小或为负值，那么，上市公司就仅具备高比例送股的能力。从上市公司2007年三季报的财务数据看，每股未分配利润最高的前十家上市公司为，小商品城(600415)、潍柴动力(000338)、伊泰B股、吉林敖东(000623)、马应龙(600993)、吉恩镍业(600432)、东方电气(600875)、航天信息(600271)、中兴通讯(000063)、华峰氨纶(002064)，均在3元以上。不过，从每股现金流量净额看，仅有伊泰B股、小商品城在1元以上。每股资本公积金最高的前十家上市公司分别为西水股份(600291)、两面针、SST重实、中信证券(600030)、中国平安(601318)、中国船舶(600150)、哈投股份、南京高科(600064)、思源电气(002028)、深天健，均在6元以上，具备高比例转增能力。当然，有高比例分配能力的上市公司未必在分配方面大方，还需要看其之前历史的分配情况。

　　有分配惯例的公司

　　沪深两市中，连续在2004年、2005年、2006年年报中实施分配的上市公司有502家，占上市公司总数的近三分之一。从历史上看，这些公司有着年报实施分配的惯例，2007年年报有望继续给股东以回报。其中，2007年前三季度每股未分配利润最高的前十家上市公司为伊泰B股、马应龙、吉恩镍业、东方电气、航天信息、中兴通讯、贵州茅台、东方锅炉(600786)、兰花科创、驰宏锌锗(600497)，均在2元以上。每股现金流量净额为正值的仅有伊泰B股、驰宏锌锗、吉恩镍业、贵州茅台、马应龙。每股资本公积金最高的前十家上市公司分别为中信证券、中国船舶、南京高科、深天健、金地集团(600383)、招商地产(000024)、中兴通讯、万通地产(600246)、锦旅B股、蓝星新材。

　　已实施定向增发的公司

　　由于参与实施定向增发的上市公司股东，持股冻结期将在12个月以上，尤其是机构投资者以现金认购的部分，或将获得较为丰厚的分配回报。而在2007年实施定向增发的上市公司中，剔除以资产认购的部分，66家上市公司中参与定向增发的股东持股将于2008年陆续解冻。其中，2007年前三季度每股未分配利润最高的前十家上市公司为吉恩镍业、三一重工(600031)、思源电气、长园新材(600525)、阳光股份(000608)、山西三维(000755)、同方股份(600100)、山西焦化(600740)、山东药玻(600529)、海通证券，均在1元以上，且每股现金流量净额均为正值。每股资本公积金最高的前十家上市公司分别为思源电气、金地集团、万通地产、金晶科技(600586)、岳阳纸业(600963)、苏泊尔、同方股份、中航地产(000043)、山西焦化、建发股份(600153)。

　　股价过高的公司

　　上市公司股价过高，往往处于流动性偏差的状态，而较难被机构投资者大规模持有，而使上市公司再融资存在一定困难。为了增强流动性，具备条件的上市公司通常会采取大比例送股或转增来摊薄每股价格。目前沪深两市股价在100元以上的上市公司有11家，分别为吉恩镍业、贵州茅台、天马股份(002122)、中国船舶、石基信息(002153)、中国平安、獐子岛、广电运通(002152)、山东黄金、中金黄金(600489)、金风科技。其中，每股未分配利润在1元以上的公司仅有前八家。11家公司每股资本公积金都在1元以上。每股现金流量净额为负值的仅有獐子岛、山东黄金。绝大多数具备高比例分配的可能性。

　　尽管上述四种类型的上市公司具备高比例分配的可能，但从历史经验看，如果在年报披露之前出现较大的累计涨幅，则很可能在年报公布后出现"见光死"的现象。投资者在把握投资机会的同时，也要关注股价表现，以回避二级市场风险。

　　可能高送配的个股

　　 2007 年报业绩 2007年报预约

　　 代码 名称 预计情况 披露日期 行业

　　000046泛海建设(000046)增长 150~200% 2008-3-15 房地产开发

　　600459贵研铂业(600459)增长 200% 2008-2-29 有色

　　601318 中国平安 -- 2008-3-20 金融

　　600456宝钛股份(600456)-- 2008-4-23 有色

　　600383 金地集团 -- 2008-2-23 房地产开发

　　600886国投电力(600886)-- 2008-2-28 电力

　　000024 招商地产 增长 100% 2008-2-19 房地产开发

　　600137ST浪莎(600137)增长 2008-2-27 纺织

　　600585海螺水泥(600585)-- 2008-3-15 建材

　　600739辽宁成大(600739)-- 2008-4-19 贸易

　　600299 蓝星新材 -- 2008-3-28 化工

　　600219南山铝业(600219)增长≥500% 2008-1-29 有色

　　600177雅戈尔(600177)增长≥140% 2008-4-22 纺织服装

　　600864 哈投股份 增长≥16600% 2008-3-27 电力

　　000951中国重汽(000951)增长 150~200% 2008-4-18 汽车及配件

　　600058五矿发展(600058)-- 2008-3-29 贸易

　　000939凯迪电力(000939)增长≥168.29% 2008-4-11 电气设备

　　600600青岛啤酒(600600)-- 2008-3-31 食品

　　600104上海汽车(600104)-- 2008-3-27 汽车及配件

　　600030 中信证券 增长≥400% 2008-3-20 金融

　　002114罗平锌电(002114)增长 30~40% 2008-3-25 有色

　　600153 建发股份 -- 2008-4-11 贸易

　　600497 驰宏锌锗 -- 2008-3-6 有色

　　000541 佛山照明 -- 2008-4-21 家电

　　000623 吉林敖东 增长 350~450% 2008-4-19 医药

　　000932华菱管线(000932)-- 2008-3-18 钢铁

　　002051中工国际(002051)增长<30% 2008-4-3 建筑业

　　600331 宏达股份 -- 2008-2-1 有色

　　002173 山下湖 增长 30~60% 2008-4-18 农业

　　600048保利地产(600048)增长 70~100% 2008-3-4 房地产开发

　　600970中材国际(600970)-- 2008-4-26 建筑业

　　600900长江电力(600900)增长≥50% 2008-4-10 电力

　　600993 马应龙 增长≥85% 2008-3-24 医药

　　000338 潍柴动力 -- 2008-4-24 汽车及配件

　　000755 山西三维 -- 2008-3-4 化纤

　　600150 中国船舶 -- 2008-3-18 机械

　　600586 金晶科技 -- 2008-2-29 建材

　　600785新华百货(600785)-- 2008-3-13 商业

　　600643S爱建(600643)-- 2008-4-29 金融

　　600572康恩贝(600572)-- 2008-3-11 医药

　　600432 吉恩镍业 增长≥200% 2008-3-27 有色

　　600269赣粤高速(600269)-- 2008-1-19 公路

　　002123荣信股份(002123)增长 50~80% 2008-4-9 电气设备

　　600126 杭钢股份 -- 2008-3-29 钢铁

　　600246 万通地产 -- 2008-2-5 房地产开发

　　600000浦发银行(600000)-- 2008-3-8 金融

　　600285羚锐股份(600285)-- 2008-4-30 医药

　　002151北斗星通(002151)-- 2008-3-25 通信

　　002064 华峰氨纶 -- 2008-2-29 化纤

　　000528 柳工 -- 2008-2-20 机械

　　600558大西洋(600558)-- 2008-3-18 机械

　　600031 三一重工 -- 2008-4-25 机械

　　002165 红宝丽 -- 2008-2-28 化工

　　600479 千金药业 -- 2008-2-23 医药

　　600725云维股份(600725)-- 2008-1-23 化纤

　　600026中海发展(600026)-- 2008-3-26 航运业

　　600718东软股份(600718)-- 2008-3-28 软件及服务

　　002157正邦科技(002157)-- 2008-4-18 农业

　　000513丽珠集团(000513)-- 2008-2-21 医药

　　600588用友软件(600588)-- 2008-3-5 软件及服务

　　600138中青旅(600138)增长≥50% 2008-3-21 酒店旅游

　　600827友谊股份(600827)增长≥80% 2008-4-17 商业

　　600380 健康元 盈利 2008-2-28 医药

　　002092中泰化学(002092)增长 60~90% 2008-2-16 化工

　　002032 苏泊尔 增长 60~80% 2008-2-20 家电

　　000157中联重科(000157)增长 100~150% 2008-4-22 机械

　　002152 广电运通 增长 110~140% 2008-3-29 计算机硬件

　　600249 两面针 增长≥1860% 2008-4-26 日用品

　　600100 同方股份 增长≥100% 2008-3-18 计算机硬件

　　000900 现代投资 增长 50~100% 2008-3-28 公路

　　002028 思源电气 增长 80~120% 2008-3-8 电气设备

　　002170芭田股份(002170)-- 2008-3-28 化工

　　600519 贵州茅台 -- 2008-3-13 食品

　　002172澳洋科技(002172)-- 2008-2-4 化纤

　　600596 新安股份 -- 2008-2-26 化工

　　002193山东如意(002193)-- 2008-3-28 纺织服装

　　002200 绿大地 -- 2008-2-19 农业

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