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威孚高科:国三排放标准成为发展的护身符

机构:慧远保银
如今环保节能深入人心,各种措施也层出不穷,根据国家环保总局07年12月28日《关于柴油汽车实施国三排放标准意见的回复》一文,所有汽车(发动机)生产企业应自2008年1月1日起停止生产和销售国二标准(相当于欧II)的汽车(发动机);各相关的汽车集团公司应立即冻结所属汽车经销商只符合国二标准的库存车数量,并在2008年1月5日前书面报送至国家环保总局,经核准后,库存车方可销售至2008年6月30日,且上海、南京、杭州、深圳市不在此范围欧III势不可挡。

我们认为国家的环境控制政策已经日渐明朗,欧III产品成为市场主流的趋势不可逆转,但是政策的执行力度将对相关企业的生产销售产生最终的影响,威孚高科是典型的受益企业。

得益于重卡市场景气上升,我们认为08年上半年,欧II产品PW2000与PS7100仍具有一定市场,博世DS欧III产品的销量将在下半年大幅上升,产能集中释放盈利主要来自博世。博世DS主要生产电控燃油喷射系统(共轨系统)产品,产能35万套,主要为重卡和中轻型商用车的发动机配套,产品售价分别为1.5万和0.6万人民币。此外,博世DS还生产部分欧II的喷油器产品,产能为500万套,产品的售价则为100-200人民币。目前博世正准备筹资扩产,第二期共轨系统生产线的设计产能与第一期35万套相仿,预计08年末至09年产能将得以释放,第三期扩产也已经提上议事日程欧III产品提升盈利。

博世DS的共轨系统目前市场占有率达80%以上,由于项目建设初期折旧及相关费用支出巨大,预计07年仍亏损近1亿元,但随着欧III标准执行日期临近,欧III产品的大幅投产,公司的盈利能力将显著提升。我们预计08年共轨系统的产能将充分释放,收入大幅增长。预计08年合资企业销售收入与净利润将分别达到45亿和9亿人民币,贡献投资收益2.8亿人民币,预计09年销售收入和净利润将分别达到79亿和15.8亿人民币,贡献投资收益4.9亿人民币。

威孚高科公司本部的欧II产品市场占有率约为40%-50%,预计该类产品的销售收入将由于政策的推行而缩减,但我们认为08年上半年仍有一定市?9?颈静拷窈蠼?氐闵???II高压泵,为博世共轨系统提供配套兑现股改承诺。

看看公司业绩,公司06年的净利润仅为人民币8,828万,我们预计2007年净利润将获得100%的增长,达到1.79亿元,由此推算公司08年业绩如果不能达到人民币5.8亿,即每股收益1.03人民币,公司将实施追加送股。我们认为由于08年欧III标准最终的强制实行时间为6月30日,而并非年初,欧II产品仍将挤占欧III市场,公司完成承诺的业绩将面临相当大的压力。公司08年的净利润为人民币4.7亿,相应每股收益0.83人民币。中国的汽车市场巨大,这个目标并不过分。

从技术上看,股价不断创出新高,均线系统多头向上,1月9号的放量是强势上攻的痕迹,现在随大盘回调,但是幅度并不大,尤其是在今天大跌的情况下,更显示出主力护盘的决心,可多关注。

作者:慧远保银?启明星 www.qingbao123.cn

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