□国泰君安胡春霞洪婷
从07年1－11月的行业经济数据看，全年食品饮料行业总体形势依然保持高景气度。白酒的销售收入和利润总额是各子行业中同比增长最快的，至11月份分别达到34.03%和60%，毛利率为35.59%，比上年同期增加了1.38%。
啤酒1－11月的销售收入和利润总额仍然保持增长势头，但是受成本压力拖累，利润的增速比去年同期有所下降，其中啤麦和
啤酒花的价格都有了较大的增长。葡萄酒行业销售收入延续了06年增速下降的趋势，但是还保持在18.21%左右。屠宰与肉制品业07年1－11月销售收入和利润总额同比增速都获得较大幅度的提升，在猪肉成本大幅提升的压力下，毛利率略上涨到10.3%，行业对成本的转嫁能力很强。乳品行业的收入和利润增速自03年以来就持续下降，07年1－11月的增速也只能勉强保持06年同期的水平，2007年国内原奶价格持续上升，行业成本压力加大，预计行业毛利率将继续下降。
从行业角度看，我们继续看好白酒、啤酒、屠宰及肉制品加工，维持乐观预期。白酒将继续提价放量，08年啤酒虽存在分歧但预计会量价齐升从而化解成本压力，同时屠宰及肉制品加工行业增长稳定，龙头企业空间无限。
白酒提价渐行渐近
07年12月以来，由于供应紧张，需求旺盛，不少高中端白酒的零售价格开始了新一轮的涨价。超市和酒类专卖店中的高端名牌白酒零售价格上涨较为显著，部分52度
五粮液由438元提高到498元，39度五粮液由398元提高到418元，38度飞天茅台由288元涨到318元，部分地区茅台年份酒的价格上涨了100元，另外还有其他的一些高档白酒都提高了零售价，平均涨价在20－30元左右。06、07年春节前后，
贵州茅台、五粮液和
泸州老窖都集中提高了其主要高档酒的出厂价，目前终端零售价格都有了不同程度的上升，经销商的提价热情较为明显，10月份五粮液的出厂价格已经上调了30元，12月底国窖1573出厂价也上涨了20元。贵州茅台11日公告称提高产品平均出厂价20%，53度茅台提价81元至439元/瓶，年份酒提价幅度更大。
我们预计08年白酒特别是高档酒的销量和价格都还有继续上升的空间，而在高档白酒提价后，中价位白酒提价的空间也被打开，08年不排除一些中价位酒提价和放量的可能，因此我们看好08年白酒行业的发展。
啤酒被动与主动调价相结合
07年1?11月的国内啤酒销售的吨酒价格比06年同期上涨了4.45%，主要动力来自产品结构的调整，产品直接提价非常少，而在07年末部分啤酒企业在较大的成本压力下开始在强势区域提价。率先提价的是
燕京啤酒，07年12月18日对北京地区的部分产品进行单品提价，普通燕京啤酒开票价格从32元/箱提高到34元/箱，综合提价幅度在6%－8%。之后华润雪花在东北地区出厂价格也提高了5分/瓶，
青岛啤酒在元旦后也对部分青岛生产的青岛啤酒进行了提价，而终端价格在各地也有了不同程度的上涨，预计08年啤酒行业还会持续涨价。而12月份以来啤酒的调价背景是成本压力的不断上涨，啤酒企业成本压力很大，存在行业性的成本压力。从燕京啤酒的提价看，6－8%的提价幅度应该可以完全覆盖成本的上升，加上往年依靠结构调整化解成本压力，本次提价后的整体吨酒均价的涨幅预计将达到9%左右，明年的销售毛利预计不会下降。
啤酒的消费量增长较快的最大动力是居民收入的增加，08年奥运会的召开是啤酒行业发展的一剂强心针，啤酒销量将会有较大的增幅。在价格上涨和市场扩大的双重利好的推动下，我们持续看好08年的啤酒行业。
冬季猪肉价格保持高位
受到全球
农产品价格普遍上涨的影响，11月国内农产品价格包括玉米，家禽，牛羊肉，猪肉的价格都持续上涨，尤其是进入冬季传统的猪肉消费旺季，猪肉产品需求量增加从而拉动价格上涨，仔猪、活猪和猪肉价格分别达到23.84元/千克、14.13元/千克和22.35元/千克，分别比上月上涨了5.4%、7.0%和5.7%。我们预计08年5月后季节因素将有利于生猪价格回落，不过考虑到农产品和饲料价格的上涨，从长期来看生猪价格的回落幅度将会较为有限。此外，07年12月19日国务院常务会议通过了《研究进一步扶持发展生猪生产的十条举措（简称“猪十条”）》，并原则通过了《生猪屠宰管理条例（修订草案）》，主要包括加大了对生猪养殖的补贴，扶持标准化规模养殖，推行能繁母猪的保险，解决生猪养殖贷款问题等，对生猪养殖的扶持力度明显加大，对于增加生猪供给，抑制生猪价格都有正面的影响。
在即将进入春节这个消费旺季之时，主要饲料玉米的价格继续上涨的趋势较为明显，猪肉价格在短期内还将继续保持高位，我们认为屠宰及肉制品加工的价格转嫁能力非常强，因而该行业景气仍将继续。
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