股指期货推出前后：投资封基的敏感时点

江南证券康海荣

　　由于封闭式基金只能在二级市场买卖、到期封转开或赎回，人们基于对未来到期时存在的不确定性给出一定的折价空间。所以其整体折价率水平随着市场环境以及投资者情绪在上下变动。

　　封闭式基金折价率走势显示，从2006年前3季度以来一直稳于35%的平均折价率，之后迅速下降到2007年初的20%水平，随后基本在20%上下波动。20亿以上规模的大盘基金平均折价率则从40%-45%水平下降到25%上下的水平波动。

　　笔者认为，封闭式基金折价率水平之所以从2006年4季度快速下降根本原因是，投资者盼望已久的封转开终于来临。而且，随着2006年股市单边上扬，人们预期2007年5月份前密集到期的11只基金都可以毫无风险地稳获价差套利（事实也确如此）、由此吸引了大批套利资金进入。不过，2007年11月股市的大跌导致封闭式基金净值跌幅远大于其价格下降，基金整体平均折价率再次低于20%。并且，封闭式基金净值的大幅下跌导致去年11月复牌的2只封转开基金开盘下跌较大，封转开套利开始出现损失。基于封转开之时的大市行情决定套利成败，所以投资者决定是否进行封闭式基金封转开套利时，必须考虑当时折价率（越大越好）及到封转开之时，基金净值跌到买入价格之下的概率。

　　综合分析，投资者在进行投资选择时的依据为运作良好、具备高分红能力的基金。邻近年末分红，与基金折价率将再次成为封基市场的主要影响因素。

　　另外，笔者预测2008年上半年股指期货推出。进行股指期货套利、保值时不可避免地要选择与沪深300指数强相关的现货资产。对封闭式基金和沪深300指数进行相关分析，34只封闭式基金与沪深300指数的相关系数在0.56-0.78之间、平均值为0.69，相关性非常大，对2008年底即将到期的基金可即时锁定利润。如果再考虑到分红拉大折价、2008年股市仍为牛市等相关因素，封闭式基金净值的增长都将加码投资收益。因此笔者认为，股指期货推出前后，封闭式基金也将有一波行情。

　　
　　
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