齐鲁证券：投资策略周刊

    上周两市大盘带量下跌，周K线报收中阴线。通讯、创投板块逆市上涨，房地产、券商、银行、钢铁、有色金属等板块大幅下跌。沪深两市的中期趋势已显著走弱，后市将震荡下行，建议空仓场外冷静观望。

　　1、基本面

　　1.1 全球经济持续衰退

　　2001 年，美联储连续降息至1.75%，全球经济开始复苏。2004 年，全球经济增速达到颠峰，美联储反复升息至5.25%。2006 年，美[被屏蔽广告]

　　国房地产次级债危机爆发，经济增长减速，美联储开始降息。目前，次级债危机正在全球蔓延，美联储基准利率尚未降至谷底，因此，全球经济仍在衰退过程中。

　　1.2 国内经济增速减缓

　　受益于2003~2004年的宏观调控，我国经济出现了一段高增长、低通胀的理想发展时期。2007年，CPI大幅走高，11月达到6.9%，大大超出2004年7、8月峰值5.3%。预计我国2007年CPI将大幅超出2004年的3.9%。通货膨胀将引发激烈的紧缩调控政策，从而使经济增速大大放缓。

　　1.3 上市公司业绩增速下降

　　2006~2007 年上市公司业绩增长除了宏观经济增长的因素外，股改也是重要原因之一。股改前后，上市公司股东纷纷将优质资产注入公司，提高公司估值，以期待未来在二级市场获得理想的减持价格。随着三年解禁期结束，股东向上市公司注资的动力减弱，套现的压力增大，上市公司业绩增速将显著下降。

　　1.4 股市估值过高

　　截至2008年1月18日，沪市PE为58.37倍，深市PE为73.38倍，中小企业板PE为89.95倍，两市加权平均PE为60.67倍。按2007年上市公司业绩增长60%测算，2007年两市动态PE为37.92倍。

　　2、政策面

　　2.1 宏观政策从紧

　　2008 年，我国施行稳健的财政政策和从紧的货币政策。预计利率将上调4 次达到5.22%左右，预计存款准备金率将上调到18~19%。针对房地产等过热行业的调控政策仍将陆续推出。

　　2.2 股市政策加大股票供给

　　全国证券期货监管工作会议在京召开，会议指出，要进一步拓展资本市场的广度和深度，研究推动红筹股公司及其他境外公司在A 股上市，推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重，争取今年上半年推出创业板，推动股指期货顺利上市和平稳运行。2008年，股票供给将大大增加，扩容压力继续增大。

　　3、资金面

　　自2007年10月以来，周新增A股开户数从100万户回落到60万户左右，周新增基金开户数从80万户回落到不足20万户。虽然2007年12月股市出现反弹，但新增开户数未见显著增长。2008年，优质大企业和成长性中小企业的上市速度将加快，创业板上半年推出，大、小非解禁压力大大增加，红筹股和境外公司上市也在研究规划中。市场资金面与2007年相比将明显趋紧。

　　4、技术面

　　4.1 月线

　　上证指数月线的天量位置在2007年4~6月4000点附近，缩量快速拉高到6124点后收出长阴线，一举吞吃两根半月阳线。在缺乏成交量配合情况下，大盘很难再创新高，即使暂时创出新高也不会有效突破。

　　4.2 周线

　　2007年6月~7月初，上证指数调整6周，在20周均线遇到支撑后再次走强。2007年10月~11月，上证指数调整7周，在30周均线遇到支撑后再次走强。在波段上涨过程中，大盘没有跌破过5周均线。上周大盘收出带量中阴线，一举吞吃两根半周阳线，跌破5周均线，意味着始自4778点的反弹行情结束。

　　4.3 波浪理论

　　A浪下跌自6124.04点至4778.73点，用时31天，下跌1345.31点，小5浪形态清晰；B浪反弹自4778.73点至5522.78点，用时30天，反弹744.05点，幅度55.31%，小3浪形态清晰。2008年1月17日，大盘收出带量剧烈震荡中阴线，击破双底颈线位5209.71点及30日均线，基本可以确认B浪反弹结束。如果C浪与A浪等长，则目标位下看5522.78-1345.31=4177.47点。

　　5、股票配置

　　根据投资策略对市场的判断，保持空仓，场外冷静观望。

　　

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