震动过后有望迎来缓冲期

　　□中信证券策略研究组

　　周一沪深股市小幅低开后，延续上周跌势一路震荡向下，沪综指盘中跌破5000点整数关口，此后突然放量急跌直指4900点，市场再现一片普跌态势。从资金流向看，上周大盘资金净流出518亿元，与前六周连续净流入态势形成强烈反差，而昨日两市成交量勉强达到两千亿元，投资者热情遭受极大打击。

　　宏观调控政策影响近期走势，充斥市场的各种利空利多因素的影响需要时间消化。从市场环境看，业绩公布影响已经逐渐褪去，在市场保持高位、心态谨慎的情况下，股指表现也相当犹豫，特别是对成品油价格调整、资源税改革等政策反应敏感。我们预计结构性的宏观经济政策还会陆续出台，可能将会涉及到经济领域的各个方面，因此未来的投资主题仍将集中于受政策影响可能利好的板块和前期跌幅较大、存在绝对估值优势的二三线蓝筹板块。

　　利空因素需要时间消化

　　本轮行情自去年12月19日开始反弹，在上周一达到短期高点后开始回调，而回调主要来自于海外股票市场和国内经济调控政策的冲击。这种冲击直接造成调整中的两个特征，一是金融和房地产板块受影响较大，二是大盘股调整幅度大于指数。市场对经济紧缩预期加大，在系统性冲击下，流动性较好的大盘股成为投资者自我保护的重要选择。

　　另外，Ａ股市场大幅下挫之后，需要一段时间来消化利空因素。一方面我们注意到，一季度是市场货币投放的高峰期，就目前数据来看，一季度货币投放规模占到全年总量的63%，在目前宏观调控背景下，我们不排除央行在近两个月内加大公开市场操作力度或者是再度提高存款准备金的可能。但同以往情况一样，这种货币政策操作是数量型的一个对冲，特别是根据一季度特殊情况，政策力度较大也是相机抉择，并没有从根本上对市场资金造成冲击。

　　另一方面，则是近期市场比较关注的价格干预政策。当前高企的通货膨胀已经越来越引起高层关注，包括国务院、发改委等部门明确将价格干预作为经济调控的手段提出。政府的价格干预是为了保证春节和两会之前的社会稳定，目前政府对成品油、天然气、电力等方面的价格干预效果比较明显，但是对粮食、乳制品、肉类、鸡蛋等方面的价格干预难度较大，这给企业传递了非常明确的导向信息，至少在表面上可能带来短期内全面性的价格趋稳。此外，在价格管制的措施下，企业可以通过提价来消除成本上涨压力，也可以减少产品供应来缓解生产压力。

　　投资组合定位行业龙头

　　总体来看，目前国内外影响市场的因素还不明朗，震动过后市场有望迎来短期平静来消化这些因素。我们维持对市场走势5000-5500点箱体震荡的判断，本周推荐的投资组合依旧定位于行业龙头企业：万科A、保利地产、工商银行、招商银行、中金黄金、宝钢股份、中国船舶、大秦铁路、长安汽车、上海机电、双鹤药业、泸州老窖、中国中铁、格力电器。

　　万科A：地产行业领跑者，国内房地产行业集中度提高的最大受益者，规模优势强大，成长性好。

　　保利地产：集团背景强大，现有土地储备充足，质优价廉，经营范围布局合理。

　　工商银行：中间业务高增长，有效税率大幅降低。

　　招商银行：活期存款比例大，受益本次结构性加息。

　　中金黄金：金价保持高位景气，集团资产注入有望加快进行。

　　宝钢股份：钢铁行业整合龙头，受益钢价上涨业绩有望提升。

　　中国船舶：全球造船业向中国转移的趋势已经形成，按目前国内产能，订单量已足够2010年前国内造船厂之需要。公司正成长为一体化船舶制造企业。订单饱满、产能持续扩张、生产效率提升、产品价格上涨和议价能力突出。作为中船集团大中型船舶资本运作的平台，公司未来还存在较大的资产注入的可能性。

　　大秦铁略：铁路变革加速，持续的资产注入预期，运价存在很大上涨空间。

　　长安汽车：合资公司长安福特马自达进入快速增长期，借助新车型推出，产销量和盈利能力快速提高，本部业务转型效益将在08年体现。

　　上海机电：集团机电一体化产业优质资产的运作平台地位未改，自有资金充足，且有巨大的股权变现收益。

　　双鹤药业：新领导班子方针得到有效实施，产品以普药为主，将大幅受益于医改政策，华润整合旗下医药资产可能成为股价上涨催化剂。

　　泸州老窖：泸州老窖特曲换装提价工作已经全面启动，新特曲上市将成为公司未来业绩的主要增长点之一，国窖1573 产销两旺，投资收益将提升公司业绩。

　　中国中铁：中国乃至亚洲最大的综合型建筑服务商之一，主要承建以铁路为主的交通基建工程，按年工程承包总收入计算，公司于2006年位居全球第三大建筑工程承包商。

　　格力电器：公司主业高度景气，业绩增长超出预期，增资财务公司提升资金运用效率，打开运作空间。

　　

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