中环股份：新能源推动公司硅业务成长

　　光大证券

　　●区熔硅单晶的良好竞争能力将使得市场份额继续扩大

　　区熔硅材料在新能源建设中发挥中重大的作用，其应用领域包括高速机车牵引、电力配送、风电设备制造、水力发电、光电探测器等等。未来较长时期内不可能被替代。公司在区熔硅领域具有较强的技术及成本领先优势。06年全球市场份额在8%左右。随着该行业之间的合作与整合的加大，未来的市场份额有望上升至20%以上。此外，区熔硅在太阳能电池领域里的应用有可能导致该市场的加速扩张。

　　●公司直拉单晶硅面向太阳能电池，产品结构升级带来高速增长

　　公司直拉单晶硅主要应用于太阳能电池与半导体应用。公司产品定位高端，产品曾应用于神舟飞船系列。与国内领先太阳能厂商的合作将为公司未来的产品打开较大的市场空间，未来单晶硅有望因此迅速增长。公司产品将从现在较初级的硅棒、硅片向扩散片、抛光片等产品拓展，这种产品结构的升级将提升公司的盈利能力。

　　●MOSFET、高压硅堆的增长将提高公司的抗风险能力大股东的支持为公司的长期增长提供了安全边际

　　公司MOSFET业务及未来高压硅堆在微波炉、汽车点火器市场的拓展将丰富公司的产品线，提高公司的抗风险能力。公司的第一大股东天津中环电子信息集团背靠天津的区域优势。作为天津信息产业的龙头，在未来环渤海经济圈的开发中，天津市已经将电子信息产业作为第一支柱来进行扶持。在此背景下，上市公司作为集团的一部分，将成为集团做大做强电子信息产业的主要力量。本次将环欧资产注入上市公司充分反映了集团公司的决心。

　　●市场对公司硅材料业务增长潜力尚未充分认识。维持买入评级

　　公司硅材料业务主要来源于环欧公司，而上市公司之前仅持有公司68.62%的股份，对于公司盈利影响较小。环欧硅材料业务的高速成长因此被市场忽视。随着环欧股权完全注入上市公司，未来其对上市公司的盈利贡献及自身增长速度将会被市场所重新认识。我们维持公司的买入评级及目标价格28元不变。

　　●风险分析

　　公司硅材料业务目前正处于高速成长期，后续增长需要通过新产品开发等来推动。高压硅堆及MOSFET的市场拓展短期尚需等待。大股东对于上市公司在集团中的定位也可能会对股价造成较大的波动。

　　
　　
　　
　　
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