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追问美国次贷之“火”:还将如何“灼”伤中国

  美联储悲观情绪加剧

  美联储22日决定紧急降息75个基点,将联邦基金利率(即商业银行间隔夜拆借利率)从4.25%降至3.5%。这是美联储自2001年9月以来首次紧急降息,且降幅创下23年之最。

  通过解读其会后发布的声明,可以发现美联储目前对经济形势的判断与前一次(去年12月11日)相比更加悲观。

  形势判断:经济前景恶化

  美联储在22日的声明中称,美国“经济前景有所恶化,经济增长面临的下行风险增加”,而前一次声明对经济形势的概括为“正在放缓”。两次措辞的明显差异反映出美联储认识到当前形势的严峻性,这也是其在两次例会之间召开紧急会议并大幅降息的主要动因。

  美联储此次对住房市场形势的评估也有所变化,从前一次的“调整加剧”变为“收缩加剧”。近期数据也对美联储的这一判断提供了支撑。去年12月,美国新房开工量降到1991年5月以来的最低水平,反映未来新房建筑走势的新房建筑许可证发放量也降到1993年3月以来的最低点。

  此外,美联储还对就业市场表示关注,称“就业市场出现疲软态势”。美国劳工部日前发布报告说,去年12月美国非农业部门失业率升至5%,为2005年11月以来的最高水平。

  关注焦点:金融市场形势恶化

  自去年夏季次贷危机爆发以来,金融市场形势一直为美联储所关注,并且在此次声明中体现得尤为突出。声明说,虽然短期融资市场面临的紧张局面有所缓解,但更广泛金融市场的形势持续恶化,特别是银行进一步收缩面向企业和家庭的贷款。

  最新数据显示,在截至1月16日的一周里,美联储密切关注的短期融资市场??资产抵押商业票据市场已连续第三周扩张。同时,在21日的伦敦银行同业拆借市场上,3个月期美元利率已降至3.85%,远低于去年底4.90%的高点。这些数据反映出短期融资市场流动性有所增强。

  尽管如此,企业和家庭从银行获得贷款则愈发困难,市场惜贷气氛仍较浓厚。野村证券国际公司首席经济学家戴维?雷斯勒指出,除通过信用卡市场外,消费者目前的融资途径非常有限。

  专家还透露,美联储作出上述判断的依据还包括对银行贷款业务高级主管的季度调查以及对企业资金成本情况的调查。上述调查结果预计将在近期陆续对外公布。

  未来动向:可能进一步降息

  美联储声明说,美国“通货膨胀在未来几个季度里会得到缓解,但其发展情况仍有必要继续予以密切监控”,而前一次声明则认为“通胀压力可能增大”。分析人士认为,美联储对通胀的这一最新判断为其未来进一步降息提供了空间。

  美联储在此次声明中还表示,将继续对金融市场和经济发展动态进行评估,并在必要时“及时行动”,以应对经济增长面临的下行风险。

  美联储将在本月29日至30日举行货币政策决策例会。市场普遍预期美联储在该例会上将进一步降息,但对具体降息幅度看法不一。从美国联邦基金利率期货市场22日的交易情况看,74%的交易商预期美联储将再降息50个基点。此外,德意志银行预期美联储降息幅度为50个基点,摩根士丹利和雷曼兄弟公司均预期利率将下调25个基点。(杜静)

  布什新政必须同时具备四种“药力”

  为避免美国经济陷入衰退,美国总统布什日前提出刺激经济一揽子方案。布什此举在外界的普遍预料之中,因为近来公布的一系列经济数据显示,美国经济正在滑向衰退,美国政府紧急救援已势在必行。

  布什在一项声明中坦承,美国经济有减速的危险。而且,住房市场的持续降温以及油价的节节走高,对就业市场和经济造成了更大冲击,为此,美国政府必须采取行动,确保经济增长和就业增加。

  按照美国的相关程序,布什的一揽子方案还须得到国会的批准。白宫仍在和国会就方案的具体细节进行商讨。尽管最终方案还未公布并仍存在变数,但外界普遍认为,该方案若要帮助美国经济避免衰退,必须具备规模大、行动快、有针对性和临时性四大特点。

  首先,救助金额必须具有一定规模。布什称,该方案的金额约相当于美国国内生产总值的1%。据美国财政部长保尔森解释,总金额约在1400亿至1500亿美元之间。这和许多经济学家此前的预期相当。高盛集团此前的一份报告曾指出,只有这样的救助规模才能有效促进经济发展。

  其二,刺激方案必须尽快通过和实施。布什已再三表示,通过刺激经济的一揽子方案是当前美国“经济方面最紧迫的首要工作”。据白宫官员透露,布什原计划在本月底发表国情咨文时披露相关刺激方案,但由于经济形势紧迫,布什决定提前公布。美国联邦储备委员会主席伯南克17日在国会作证时也强调,他支持“尽快”出台经济刺激方案。

  其三,刺激方案必须有针对性。据美国官员透露,一揽子方案的最核心部分是增加退税,刺激消费。美国是消费型社会,当前次贷危机最糟糕的后果就是影响到个人消费和企业投资,进而冲击就业市场和整体经济运行。2001年为克服经济衰退,布什也曾提出退税方案。据透露,拟议中的新退税方案可能使个人得到800美元的退税,家庭则获得1600美元退税,一些企业也可得到部分退税。分析人士认为,这些一次性的收益有望刺激美国的消费。

  其四,刺激方案必须是临时性的。因为刺激方案必定要增加美国政府的支出,使得预算赤字上升,而预算赤字增加将会导致投资减少、利率升高,给经济带来长期负面影响。对此,布什已强调,刺激方案应是临时性的。保尔森也表示,该计划将对今年经济产生影响,但不会增加美国长期的预算赤字。

  对于布什的经济刺激方案,市场人士多持审慎欢迎态度,认为该方案有利于促进消费,并刺激美国经济恢复稳定增长。美国全球财经研究公司首席经济学家纳里曼?贝拉韦什表示,考虑到该计划将对今年第二和第三季度经济产生较大促进作用,“将会阻止经济衰退发生”。

  但一些经济学家也担心,由于次贷危机仍在恶化,加上刺激方案还存在变数且要至少1个月才能实施,方案届时能起的积极作用可能有限。

  (刘洪)

  美国经济可能陷入“泡沫连环套”

  据新华社电 美国《洛杉矶时报》网站近日发表文章,题目是“易产生泡沫的新经济”,文章摘要如下。

  随着总统候选人和政府决策者纷纷为美国经济的日益恶化献计献策,一些人开始担忧美国经济会出现一种可能性:这也许不是传统意义上的经济下滑,过去帮助美国经济恢复繁荣的政策工具这次可能不会那么有效。

  一直以来,在经历了长期稳定的经济增长之后,周期性的经济下滑??包括经济衰退??已经成为美国经济的一个特征。一些有效对抗经济下滑的政策手段也成了美国经济的一大特征:譬如说用减税或增加政府支出的财政措施来刺激经济增长。但这些措施主要针对的是正常的经济下滑。在正常的经济下滑中,导致经济增长止步不前的根本问题是消费者囊中羞涩或者政府经济决策出现错误。在这种情况下,用财政手段来刺激经济增长确实能产生预期的效果。

  但当前的经济下滑并非传统的经济周期轮换这么简单,似乎还有某种更令人不安的因素在里面:美国经济越来越容易出现金融泡沫???某种资产的价值以看似不可逆转的势头大幅攀升,然后又突然暴跌,而这种暴跌大多是无法预料的。

  这些泡沫的危险在于其造成的后果。一旦泡沫破裂,后果将比普通的经济下滑更严重:它们的影响范围更广,对经济的危害更大,也更加不可预测。

  分析人士认为,美国经济越来越容易出现泡沫是由一系列不寻常的事件引起的。自20世纪80年代初以来,美联储货币政策的效果越来越明显,加上信用卡、家庭住房抵押贷款和证券衍生物的扩张,这些都促使宏观经济的波动性日益降低。

  通货膨胀和失业率呈下降趋势。国内生产总值和就业率稳步增长。这种现象被经济学家称为宏观经济的“大缓和”。

  此外,技术进步和新的管理技术消除了供求失衡。在以前,供求失衡往往会造成生产减少,导致就业率下降,阶段性地引发经济下滑。与此同时,决策者还废除了很多在大萧条后实行的财政措施。随着冷战后其他许多国家的经济越来越繁荣,投资资金纷纷涌入美国,为贷款提供了极大方便。

  这些好消息令美国股市经历了近20年的牛市,也使美国经历了自上世纪60年代以来最好的发展时期。但它也使新一代决策者忘了过去的教训,用新的更大的风险取代了原来的经济衰退风险。

  发明次级贷款就是一个很好的例子。次贷风险在当前的经济危机中扮演了重要角色。

  这些因素加起来导致了一系列对经济造成严重破坏的泡沫。用抵押贷款作担保的证券和住房价格的急剧上升继而暴跌,是当前美国经济中很多问题的根源。

  2008:可能是五年来增长最低的一年

  查阅世界主要机构在近期所作的预测报告,可以发现,在2007年世界经济增长不确定性因素增多的背景下,他们纷纷下调了对2008年全球经济增长的预期。2008年世界经济增长将出现适度放缓,已成为全球各大机构的共识。

  分析放缓原因,外交学院国际经济系教授江瑞平认为大致有四:

  首要因素是美次贷危机扩散对全球经济的影响。其次是美元持续贬值。三是世界石油价格急速攀升。四是全球通胀压力增大。以上种种迹象表明,2008年全球经济有可能出现调整,始自2002年、已持续6年之久的新一轮全球经济增长正面临着巨大挑战。

  三大经济体增长步伐略显迟疑

  首先看美国。受次贷危机影响,美国房地产市场已处于16年来最严重的低迷时期。美联储前任主席格林斯潘表示,大约20万~30万套房屋库存是美国金融系统和整个美国经济的一个主要威胁;美联储主席伯南克承认,不但金融市场从次贷危机中完全恢复仍需时日,且住房市场的继续萎缩,也可能会严重拖累2007年四季度和2008年上半年的美国经济增长。

  不过,美国虽经济增长放缓,但企业设备投资和就业形势仍较好,美国经济应该能够避免进入“衰退”境地。世行预计2009年美国经济将出现反弹,从而有望使当年世界经济增长率达到3.9%。

  欧洲经济同样深受次贷危机影响。因不少欧洲银行在次贷市场上有很大投资,美国房地产泡沫破裂又使近年来房价不断高涨的欧洲国家,如英国、西班牙、爱尔兰、法国等国房地产市场受到很大冲击。占欧元区出口市场1/3的美国与英国经济增长急剧下滑,加上欧元升值影响,沉重打击了近年来支撑该地区发展的出口业。

  因此,各界对欧元区的增长预测也不断走低。

  不过,欧元区经济从2006年开始步入新一轮的上升周期,其经济增长活力仍然较强。欧洲央行报告指出,欧元区经济基本面依然稳固,中期经济前景总体向好,预计欧元区2008年平均通胀率将维持在2%左右,经济仍有可能保持强劲增长势头。

  日本经济也面临增速放缓。日本国内正面临着通货紧缩风险,CPI已从2006年的最高点1%下降到2007年9月份的-0.2%,核心消费价格指数为-0.3%,这使私人消费需求具有不稳定性;对外则同样面临次贷危机、高油价、全球经济增速放缓等影响。

  不过,高速增长的东亚经济,以及其国内没有房地产下滑及通胀风险等,也使日本经济得以在2008年继续保持增长势头。

  新兴市场:崛起中规避风险

  尽管2008年全球经济放缓的趋势难以避免,但与发达经济体增长放慢相比,新兴市场经济体的经济增长仍会较快,特别是中国、印度、俄罗斯,对世界经济增长贡献率明显提高。

  据IMF分析,2004~2008年,全球经济年均增幅为5.1%。其中,新兴经济体年均增幅为7.8%,而高收入国家平均仅为2.7%,相差之大,前所未有。

  目前新兴经济体外汇储备已占世界外汇储备的3/4;新兴国家经济占全球经济比重已由上世纪90年代初的39.7%上升到2006年的48%。“金砖四国”中的中国、印度,已成为全世界投资最具吸引力的三个国家中的两个,而另一个则是美国。

  与此同时,由于亚洲金融机构购买次贷产品较少,次贷危机对于亚洲国家的直接影响并不太大。汇丰银行估计,整个亚太地区持有240亿美元左右的次级债,总值不到银行总资产的0.4%。IMF首席经济学家西蒙约翰逊认为,全球新兴市场以及发展中国家普遍显示出较强的抵御次贷危机的能力。发达国家受美国次贷危机冲击,世界经济正越来越依赖中国、印度、俄罗斯等新兴市场,这三国2006年对全球经济增长的贡献率超过了50%。

  中国加息空间有限

  在美国经济下行的风险下, 中国经济同样面临经济下行的威胁,以及国内经济过热和通胀的压力。

  尽管学界和政府对于两种主要风险的争论还在继续,但中国宏观调控者的确面临两种选择:一是继续坚决紧缩;二是边调边看,留有余地,等待全球经济风险的继续释放。

  现实正在偏向第二种选择??1月16日晚,央行在2008年首次宣布提高存款准备金率50个基点,继续落实从紧货币政策;也就是在前一天,花旗银行报出巨亏,美国经济衰退风险加剧。

  分析师们说,与前两次央行提高存款准备金率100个基点和不对称加息比较,本次提高存款准备金率50个基点显得较为“冷静”,全球经济下行的风险正在影响央行的紧缩力度,给中国经济运行带来不确定性。

  “此次提高存款准备金率符合我们的预期,我们一直认为一月份调控的重点是数量调控。但提高幅度小于我们的预期,原因之一是美国经济下行风险影响了调控力度。”申银万国资深宏观分析师李慧勇说。

  央行此次提高存款准备金率的原因是1月份有大量央票到期,及外汇占款迅速增多,市场新增流动性超过1万亿元之多。分析师们指出,市场流动性足以支撑央行提高存款准备金率100个基点,但是央行选择了50个基点提升幅度,体现了央行在2008年“边调边看”的调控心态和方式。

  “我们认为央行近期提高利率的可能性很小。最近中国政府对液化天然气、食品和其他重要生活必需品的临时行政管制措施,将可能控制进一步提高的通货膨胀,因此缓和了未来进一步货币紧缩的需求。”摩根大通中国区研究部主管龚方雄博士向本报记者表示。

  越来越多的迹象显示,面对美国经济和全球经济衰退的风险,市场改变了前期关于美国经济和中国经济脱钩的观点,转而认为一旦美国消费增长衰退,那么中国制造和中国出口将会受较大影响。

  “许多投资者认为宏观紧缩政策是今年的头号经济风险。但这样的担忧也许是多余的,我们依然相信对于中国和亚洲经济来说,美国才是最大的风险。”花旗集团亚太区首席经济学家黄益平博士表示。

  黄益平认为,一旦美国经济增长速度明显下滑,中国可能会出现许多过剩生产能力。“也许很快我们就得担心通货紧缩而不是通货膨胀的压力。如果这样的情形出现,政府就没有多少紧缩政策的空间了。”黄益平说。

  事实上,中国宏观调控正越来越多的考虑到美国经济的风险因素。面对结构性通胀,政府没有再次打出重拳??启用加息价格型调控措施,其目的是不想损伤经济;而是继续使用数量调控工具,并同时运用行政手段控制价格,以结构性的措施来控制通胀。

  (刘晓午)

  大力发展资本市场方向不变

  日前,中国人民银行国际司副司长张涛在21世纪经济报系主办的2007资本市场投资年会上做了题为《美国次债危机和中国市场的建设》的报告。

  他说,次贷危机的影响是显而易见的。首先是对美国经济的影响,特别是美国银行业的影响。美国银行业损失惨重,最近一段时间大家看到了第四季度的财务报表,看到了熟悉的各个大的银行,重量级的银行出现了亏损。JP摩根第四季度资产减持13亿美元,这里面还有为了应对住房贷款,信用款坏账额外的23亿美元等等。

  是不是美国的次贷危机开始向经济的全体范围扩散呢?现在还看不太清楚。但是,效果好像比预计的要严重。好的一面就是美国三季度、四季度的经济增长率高于长期的趋势的增长。但是,由于失业率从4.7%升到5%,这个现象非常罕见。通常在危机所谓经济进入衰退的时候才出现的,所以给大家非常高的警觉。

  这也是为什么美国总统布什前两天宣布这么一个高达上千亿的减税措施。这是对美国经济的影响,对全球经济的影响,令人担心的就是蔓延的链条是否会延伸。也就是说,由于美国不良贷款的增加,导致做房屋贷款担保债券等金融产品价格下跌以后,相关国家对冲基金遭受损失的话,或者有重量级的机构采取清算,逼迫这些国家采取信贷紧缩,流动性紧缩,可能会造成全球性的金融市场的波动,这是大家值得关注的。

  第二就是美国的信用困扰或者叫做信用危机。

  首先,由于很多并购活动大多都是由在私募基金公司收购上市公司靠发债进行的。如果流动性紧缩,并且市场基本停滞的话,并购活动就有一个骤停。

  其次,美国的消费,这一点是非常重要的。大家在美国生活和工作都有体会,普通消费者的信用卡消费和更多机构证券化市场产品那么多,大家就靠债务进行消费的倾向是比较严重的。流动性受到紧缩,消费会受到严重的影响。另外,就是高风险的发债规模,一直以来高风险公司的发债规模做得比较大。如果要突然停下来的话,这个影响是显而易见的。

  最后,他谈到对中国经济的影响,对中国经济,他认为主要有这么几个方面。

  第一,中国越来越融合到国际经济当中,中国经济不得不,或者随时受到由于宏观和市场的联动性,随时受到国际市场的影响。比如说美元的作用,美元是否继续贬值,美元和欧元、日元的互动,美联储利率的调整对人民币和汇率的调整都有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。

  第二,美国经济是否进入衰退,特别是美国消费者的消费水平是否下降,对我国的出口有多么大的影响。大家知道我们的经济主要依赖出口,而美国等等国家是我国最大的出口地,如果美国消费者出现消费的衰退,这个影响就非常严重了。现在美国商务部的数据说去年12月零售数据以外疲软,房屋价格下滑,汽油价格上涨这些因素可能会导致美国消费在未来不远的将来出现下滑,这对我国出口有严重的影响。

  再一个影响就是对我国金融机构的影响。大家知道当前在鼓励创新,金融机构在迎头赶上。美国次贷危机以后,对我国金融创新的影响是什么样子?他认为不会影响我国的方向,金融创新大力发展资本市场的方向不会改变。但是,在把握这些大方向的同时,美国次贷危机给我们的警示就是,在从事开展任何新的业务品种的时候,要更加注意风险的防范,更加注意有序、稳步的推进。

  

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