中国煤炭行业巨头-中煤能源如约归来

　　新年伊始，中国煤炭行业巨头-中国中煤能源股份有限公司如约归来了。作为2008年H股回归A股的第一支大盘优质蓝筹股，中煤能源为中国资本市场又增添了一道亮丽的风景，必将对A股市场的繁荣和发展产生重要影响。

　　煤炭是中国最主要的基础能源和重要原料。中国是世界最大的煤炭生产国和消费国，煤炭产量和消费量分别占全国一次能源生产和消费总量的76%和69%。随着国家能源尤其是石油资源的趋紧和能源需求的持续增长，煤炭产业在中国经济中的地位日益突出。在可以预见的15-20年，我国以煤为基础的能源结构不会改变。为支持煤炭工业的持续健康发展，国家陆续出台了一系列政策措施，我国煤炭产业正在经历一个前所未有的最好时期。

　　煤炭需求持续增长

　　近年来，在国民经济强劲增长的拉动下，中国煤炭需求持续增长，产量销量同步增加，2001-2006年年复合增长率分别达到11.48%和13.96%；煤炭价格高位运行，主要煤炭生产企业经营状况继续向好。2007年前三季度，我国GDP同比增长11.5%，同期全国煤炭产量21.99亿吨，同比增长8.2%。预计2007年全年，我国GDP增速为11%，全国煤炭产量为25.5亿吨左右，增产约1.7亿吨，同比增长约7.1%；煤炭消费总量将达到26.2亿吨左右，同比增长约9.5%。相关研究表明，我国煤炭消费与经济增长存在着明显的因果关系，二者相关系数为0.5-0.6。预计在未来数年内，我国国民经济仍将保持快速增长，从而为煤炭行业的持续稳定增长提供了根本动力。

　　从主要用煤行业的情况看，电力、钢铁、建材和化工化肥四大行业是我国主要耗煤行业，煤炭消费量约占国内煤炭总消费量的70％左右，其中电力行业煤炭消费量占总消费量的50%以上。根据国家统计局的数据显示，2007年1-11月全国发电量达到2.9万亿千瓦时，同比增加15.8%，其中火电2.4万亿千瓦时,同比增加15.5%；生铁产量4.3亿吨，同比增加15.7%；水泥产量12.3亿吨，同比增加13.8%；化肥产量5249万吨，同比增加13.1%。在上述主要耗煤行业的产品产量快速的增长的带动下，煤炭消费同比增加。2007年1-11月份，全国发电耗用原煤111,321万吨，同比增长14.7%；供热耗用原煤11,912万吨，同比增长19.8%，发电和供热生产用煤占全国原煤产量的56.1%。根据国家电网公司预测，到2010年底，全国装机容量将达到9.5亿千瓦，2009－2010年均增速约8.6％。下游产业的持续发展，将继续推动我国煤炭需求的不断增长。

　　2006年我国煤炭生产能力约25亿吨，在建矿井的新增能力约7亿吨。根据煤矿建设周期，2007-2008年将有约5亿吨能力投产，2008年全国煤炭生产能力将达到29亿吨左右，预计到2010年我国煤炭需求总量约29-30亿吨。煤炭供需总体保持基本平衡，但在局部地区和用煤高峰季节可能发生煤炭供应偏紧的状况。

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　　煤炭价格稳中有升

　　2006年我国煤炭市场化改革取得突破性进展，形成了以市场为主导、由供需双方自主协商的电煤定价机制。价格放开后，随着煤炭需求的不断增加，拉动煤炭价格稳步上升。同时，为保证煤炭行业的健康发展，2005年以来国家相继出台了一系列资源、环保和安全等方面的政策措施，逐步使过去被严重低估的煤炭成本完全化，进一步推动了煤炭价格的上涨。

　　2007年1-11月份，全国主要煤炭企业商品煤累计平均售价325.30元/吨，同比增加22.32元/吨，增长7.4%。与此同时，受到亚太地区能源需求持续增加，澳大利亚和印尼等煤炭出口国运力不足等因素的影响，国际煤炭价格大幅上扬，2008年1月10日，澳大利亚动力煤现货价格BJ指数已攀升至90.45美元/吨，比年初上涨76.07%。专家预计，2008年煤炭供需将总体平衡，需求继续增长，但增幅有所回落；煤炭价格保持高位运行，国内动力煤价格预计上涨10%左右，焦煤价格预计上涨20-30％。

　　随着煤炭价格的提升以及由产量提高和行业整合所带来的规模效应，煤炭企业盈利能力普遍提高，其中主要煤炭行业上市公司的平均净资产收益率由2001年的8.74%提高到2006年的11.01%。

　　行业政策十分有利

　　近年来，煤炭工业日益受到党和政府及社会各界的高度关注，支持煤炭工业健康发展的政策措施陆续出台，为促进煤炭工业可持续发展创造了良好的政策环境。

　　根据国家发改委发布的《煤炭工业发展"十一五"规划》和《煤炭产业政策》，国家鼓励以现有大型煤炭企业为核心，打破地域、行业和所有制界限，以资源、资产为纽带，通过强强联合和兼并、重组中小型煤矿，发展大型煤炭企业集团。"十一五"期间，我国将形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上；将建设13个大型煤炭基地，在大型煤炭基地内，一个矿区原则上由一个主体开发，一个主体可以开发多个矿区；一律停止审批30万吨／年以下的新建煤矿项目，小型煤矿数量控制在1万座，产量控制在7亿吨以内。

　　上述产业政策为我国煤炭行业的发展指出了明确的方向，将促进大型煤炭企业做强做大，加速中小煤矿的退出。从近年来的实际情况看，煤炭资源和企业整合的趋势十分明显，行业集中度有所提高，大型煤炭企业正在成为优化煤炭工业结构、平衡国内市场供需关系的主体，成为煤炭市场的主导力量和优势企业。

　　此外，随着国际原油价格高涨，煤炭对原油等其他能源的替代效应日益明显。在此背景下，发展煤化工、减少原油进口依存度，日益成为我国经济发展的战略选择。《煤炭工业发展"十一五"规划》明确提出，"发展煤化工，开发煤基液体燃料，推进煤炭气化、液化示范工程建设，弥补油气供应不足，提高国家能源安全保障程度。"十一五"期间，完成煤炭液化、煤制烯烃的工业化示范，为后十年产业化发展奠定基础。制定生产和使用煤制油、醇、醚等替代燃料的财税优惠政策，促进煤炭深度加工转化。"我国将在全国形成黄河中下游、蒙东、黑东、新疆等七大煤化工产业区，煤制油、煤基醇醚和煤基烯烃在今后15年将获得快速发展。

　　中国中煤能源股份有限公司的控股股东中国中煤能源集团公司，是国务院国资委管理的国有重要骨干企业，集煤炭生产与贸易、煤化工、煤矿装备制造、坑口发电、煤矿建设、煤层气开发利用与相关工程技术服务为一体的国有大型能源集团。

　　2006年8月中煤集团经国务院国资委批准，重组煤炭生产与贸易、煤焦化、煤矿装备制造以及煤矿设计和相关工程技术服务等主营业务资产，独家发起设立中国中煤能源股份有限公司，并于同年12月19日在香港联交所主板挂牌上市。上市一年来，中煤能源大力推进精细化管理，改善增长质量，努力提高煤炭产量，经营业绩大幅增长，赢得了国际投资者的充分认可，树立了良好的资本市场形象。

　　煤炭资源储量巨大 原煤产量增幅第一

　　强大的资源优势是中煤能源长期发展的根本保障。截至2007年6月末，公司拥有煤炭资源量93.97亿吨，煤炭可采和预可采储量34.71亿吨，在全球煤炭上市公司排名第五、国内排名第二，预计可实现未来52年的稳定生产。公司煤炭资源分布于五个矿区的十二座煤矿，有四座年产千万吨特级安全高效矿井，其中安太堡露天矿和安家岭露天矿是我国最大的露天矿之一。

　　公司的煤炭质量优良、品种丰富，主要包括动力煤、主焦煤和1/3焦煤。在现有储量中动力煤占78.6%，炼焦煤占21.4%。平朔矿区作为我国最大的动力煤产品出口基地之一，所生产的动力煤具有热值高和灰熔点高的特点；离柳矿区沙曲矿生产的炼焦煤，为国家指定的对国家经济发展具有极高价值的稀有珍贵矿产资源。同时，公司十二家选煤厂可依据电力、冶金等不同行业客户的需求，对不同品质的煤炭进行洗选和混配，大大丰富了商品煤品种，降低了市场风险。

　　依托丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术，公司在充分发挥现有矿井生产能力的基础上，合理组织布局，科学生产，实现了煤炭产量的持续快速增长。2007年公司煤炭产量预计为9052万吨，其中自产煤产量预计为8327万吨，同比增长1678万吨，2004-2007年复合增长率为28.0%，远超过同期中国煤炭总产量的增长水平，增幅继续保持国内第一。

　　随着煤炭产量的持续增长，煤炭销售结构的不断优化。凭借丰富的市场经验、广泛的品牌认知度、稳定的煤炭供应、完善的运输设施和稳固的客户关系，公司建立了国内最具实力的煤炭营销和客户服务网络，与多家国内外客户签订了三年以上的长期供应协议，商品煤长期合约销售比例高达90%以上。

　　焦炭业务增长强劲 煤化工产业前景诱人

　　中煤能源是中国最大的独立炼焦企业之一和重要的焦炭出口商，焦炭产能达450万吨。2007年公司焦炭产销量均创历史最好水平，其中焦炭产量预计为337万吨，2004-2007年复合增长率达126.5%；焦炭销售量预计为375万吨，2004-2007年复合增长率达56%。

　　在巩固焦化业务领先地位的基础上，中煤能源抓住国家建设黄河中下游、黑东、新疆等七大煤化工基地的战略机遇，利用充足的煤炭资源储备、丰富的煤炭焦化及相关产品的项目管理和运作经验、有利的政策和市场环境，发展煤基醇醚燃料和煤焦精细化工，进一步延伸煤化工产业链，做大做强煤化工产业。目前，国际原油价格一直维持在较高水平，1月初甚至突破了100美元/桶大关，在从替代能源的角度看，相比于石油化工，煤化工业务将在较长时期内具有明显的成本优势。

　　2007年中煤能源已经开工建设黑龙江25万吨甲醇和60万吨油页岩项目，预计2008年建成投产。2008-2010年，公司将重点建设内蒙古鄂尔多斯和黑龙江大型煤化工项目，逐步形成以焦炭、煤基甲醇、煤基二甲醚、煤基烯烃为主导产品的煤化工产业链。上述项目已被国家发改委和黑龙江省政府列为国家煤基醇醚燃料示范项目和省级重点建设项目。项目建成后，将成为中煤能源新的利润增长点，使公司的发展迈上一个新台阶。

　　煤矿装备制造规模最大 高端产品市场领先

　　中煤能源是全国最大的煤矿装备制造商。公司从事煤矿装备制造的下属公司中煤张家口煤矿机械有限责任公司和中煤北京煤矿机械有限责任公司是国内最知名的两家煤矿装备制造公司，经营历史悠久，拥有丰富经验和先进技术，在国内煤矿装备制造业享有盛誉。2007年公司煤机产量预计为20万吨，同比增长25.0％；煤机产品销售预计为21万吨，同比增长31.3％，2004-2007年复合增长率达24.1%。其中，重型刮板运输机、液压支架、薄煤层刨煤机、矿用链等产品竞争力居国内领先，重型刮板输送机国内市场占有率达41%；高端液压支架国内市场占有率达28%。

　　公司注重科技创新，积极推进煤矿机械重大装备国产化，主要产品技术指标均达到国际先进水平，研制成功世界上功率最大的3X1000KW重型刮板输送机；研制成功全自动薄煤层刨煤机，填补国内空白并替代进口；成功向俄罗斯出口综采放顶煤成套设备和工艺，开创了中国综采放顶煤成套设备和技术出口的先河。公司积极寻求并购、重组、引进相关企业的新商机，重组抚顺电机厂，进入矿用电机制造领域；收购英国帕森斯公司的制链技术、设备和营销渠道，成为全球最大的重型矿用链条制造商和供应商。

　　公司治理规范 管理团队优秀

　　中煤能源作为一家H股上市公司，依照国际资本市场的监管要求，已经建立了规范的法人治理结构和科学的决策机制，注重发挥独立董事和董事会专门委员会的作用，加强内控制度建设，严格关联交易管理，提高信息披露质量，保证了公司独立、规范、高效运作，维护了公司全体股东的合法权益，受到了国际投资者的一致赞赏。公司还拥有一支优秀的管理团队，高级管理人员由煤炭生产、贸易以及其他相关业务领域的专业人士组成，平均的行业经验超过20年。公司管理团队凭借丰富的行业和管理经验，能够准确把握市场机遇，制定切实可行的发展战略，有效的实施全面风险管理，不断扩大企业营运规模，提高公司盈利水平，实现股东利益的最大化。

　　注重安全环保 履行社会责任

　　在各项业务快速发展的同时，中煤能源坚持"安全为天、生命至尊"的安全生产理念，大力推进本质安全型企业建设，构建安全生产长效机制，坚决杜绝瓦斯事故和较大伤亡事故，是中国最安全的煤炭企业。2007年公司百万吨死亡率为0.022，远低于1.485的全国平均水平。当年，公司九座生产煤矿中，有八座煤矿实现了零死亡。

　　公司高度重视环境保护和生态恢复，大力加强节能减排，发展循环经济，努力创建环境友好型企业。近年来，公司每年投入3-5亿元用于生态建设和环境保护，煤炭主产区平朔矿区复垦面积近3万亩，复垦率41.6%。被评为煤炭行业生态复垦绿化示范工程。公司建有3座煤矸石电厂，年利用煤矸石544万吨，建有1座瓦斯电厂，年利用瓦斯3500万立方米。矿区生产和生活废水均经处理后再利用，实现了矿区废水零排放。公司注重提高煤炭资源回收率，露天矿回采率95%以上，井工矿采区回采率超过75%。通过以上措施，中煤能源切实履行了中央企业的社会责任，促进了企业与社会和环境的协调发展。

　　2007年，中煤能源通过不懈的努力，克服了政策性成本增加等不利因素，取得了良好的经营业绩，继续呈现出强劲的发展势头。

　　营业收入增长强劲

　　根据中煤能源A股招股书中披露的财务数据显示，2007年公司营业收入预计为368.9亿元，同比增长30%，2004-2007年年复合增长率高达27.3%。其中，随着煤炭产量的大幅提高和煤价的稳步上涨，公司煤炭生产及贸易业务收入从2004年的133.8亿元增长到2007年的预计265.2亿元，年复合增长率高达25.6%；煤焦化业务收入从2004年的20.7亿元增长到2007年的预计46.9亿元，年复合增长率高达31.3%；煤矿装备业务收入从2004年的15.1亿元增长到2007年的预计31.8亿元，年复合增长率高达28.2%。

　　成本得到有效控制

　　2007年以来，在国民经济高速发展的同时，国内经济开始出现过热的现象，物价指数不断攀升，主要原材料价格逐步上涨。与此同时，为保证煤炭行业的健康发展，国家陆续出台了一系列政策性增支措施。其中，经财政部批准，山西省政府从2007年3月1日起开始征收煤炭可持续发展基金，并要求煤炭生产企业从2007年10月1日起自行提取矿山环境治理恢复保证金和煤炭转产发展基金。面对上述政策性成本增支因素，中煤能源通过扩大煤炭产量、优化产品结构、发挥规模效益、推进精细化管理、合理配置劳动力资源等措施，使公司的商品煤成本得到了有效控制。2007年，公司营业成本总额预计人民币214.8亿元，增幅低于销售收入增幅2.5个百分点。

　　盈利能力持续提高

　　随着产品产量不断扩大，产品价格稳步提高，销售结构进一步优化，强劲的收入增长和有效的成本控制，带动了公司盈利能力的持续提高。2007年公司毛利预计154.1亿元，2004-2007年年复合增长率高达25%，其中煤炭生产及贸易业务预计实现毛利135.4亿元，同比增长32%。2007年公司净利润预计53.5亿元，2004-2007年年复合增长率高达44.3%。

　　财务状况保持良好

　　中煤能源自成立以来，一直保持良好的财务状况。2006年和2007年上半年，公司的资产负债率分别为46.2%和42.3%，利息保障倍数分别为8.7和10.9，流动比率分别为1.9和2.3，速动比率分别为1.8和2.0。优良的资产质量和良好的财务状况，成为中煤能源持续健康发展的重要保障。

　　股东价值持续提升

　　中煤能源始终坚持股东利益的最大化，随着公司业绩的显著增长，公司市值不断攀升。截至2007年12月31日，公司总市值为2875亿港元，比按H股发行价计算的总市值增长了505%，远超过同期香港恒生国企指数增速。公司制定了合理的股利分配政策，股息分配比例为可供分配利润的20-30%，为股东创造了优异的回报。

　　展望未来，中煤能源的总体发展目标是：以国家行业政策为依据，以调整优化结构为重点，以经济效益为中心，突出核心业务发展，加快产业升级，提高科学管理水平，依靠科技进步，发展循环经济，努力将公司建设成为煤炭生产、煤化工、煤矿装备制造三大核心业务突出，产业链协调发展的具有国际竞争力的特大型综合性能源公司。

　　保持煤炭产量的快速增长。公司将以建设亿吨级煤炭生产企业为目标，加快重点大型煤矿项目建设进度，逐步收购控股股东整合改造的地方煤矿，持续提高煤炭产能。目前，平朔矿区东露天矿即将开工，安太堡井工矿将于年内投产，王家岭矿建设进展顺利，上述项目建成后将新增煤炭产能3200万吨,预计2010年前公司煤炭产量将超过一亿吨。

　　进一步扩大后备资源。2007年中煤能源与中石化等企业发起筹建内蒙古鄂尔多斯煤化工项目，新增煤炭资源44亿吨；在黑龙江新建煤化工项目，获得煤炭资源14亿吨。此外，公司控股股东中煤集团在获得朔南矿区40亿吨煤炭资源后，又与新疆建设兵团合作开发准东帐南东矿区，获得煤炭资源100亿吨，上述资源将在条件成熟后注入中煤能源，保证公司的持续发展和效益增长。

　　募集资金集中投向煤化工领域。中煤能源将以本次A股募集资金投资建设鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、420万吨/年甲醇、300万吨/年二甲醚项目以及黑龙江1000万吨/年煤矿、180万吨/年甲醇、60万吨/年烯烃项目。鄂尔多斯项目由中煤能源与中石化股份公司、申能集团、内蒙满世集团共同建设，生产清洁能源二甲醚，作为液化石油气的代用品，并可替代柴油用于汽车燃料，是集煤、化、电、运于一体的世界规模的煤化工项目，预计项目投资内部收益率为13.94%。黑龙江项目由中煤能源独资建设，主要产品为聚乙烯和聚丙烯，对缓解国内烯烃市场，尤其是聚丙烯市场多年来供不应求的市场矛盾具有重要意义，预计项目投资内部收益率为12.3%。以上两个项目预计总投资567亿元，中煤能源拟以募集资金投资211.9亿元。公司相信上述项目的建设，将为公司煤化工产业的发展奠定坚实的基础，为投资者带来丰厚的回报。

　　煤矿装备制造业务保持国内领先。中国煤炭需求的强劲增长，必将推动煤矿装备制造业的发展。随着整合关闭小煤矿进展，落后产能加速淘汰，煤炭资源整合加快推进，煤炭企业生产规模逐步扩大，采煤技术和工艺向大型机械化、自动化发展，煤矿装备制造业面临良好的发展机遇。中煤能源将以提升中国煤机装备制造业水平为目标，加强科研制造能力，提高煤机产品的附加值，在高端产品领域打造“国内第一、世界领先”品牌，保持国内市场占有率第一的地位。

　　加快推动产业升级。经过多年的发展和积累，中煤能源已经具备了完整的业务结构和强大的增长潜力。公司将抓住中国煤炭工业的发展机遇，努力完善产业链和资本链两个延伸，推动实现产业结构和管理水平两个升级，不断提高企业核心竞争力。首先，公司将推动以煤为主产业链的延伸，努力完善由"煤炭资源-煤矿设计-煤矿装备-煤炭生产-加工转化-产品贸易"构成的产业主链，着力加强煤炭的就地转化和综合利用；同时，在发展模式上，推进由依靠自身积累的内涵式增长向以依靠资本运营为主的外延式增长的延伸，通过兼并、收购、资产重组等资本运营手段，实施产业整合，提高市场占有率，实现低成本扩张。此外，公司将实现由煤炭生产为主向煤、化、机、电等多联产、深加工、高附加值的产业结构转变，实现产业结构优化升级；同时，围绕生产水平和经营规模的不断提高，公司将与国内外先进企业对标，进一步加强体制、机制建设，全面实施精细化管理，大力推进经济增长方式的转变，实现管理水平升级。

　　今天的中煤能源正处于高速发展阶段，随着我国宏观经济的持续增长，工业化、城市化和现代化进程的加快，对能源需求的日益增加，中煤能源的未来将更加辉煌。